分析师：杨宇（执业证书编号：S0890515060001）

研究助理：胡鸿宇

1. 5月新能源车数据：欧洲环比回正，国内传统车企发力销量大涨

1.1. 国内：特斯拉继续遭受考验，传统车企表现优异广汽埃安首度销量破万

5月新能源车市场环比转正，无视缺芯影响销量同环比表现亮眼。6月8日，乘联会发布了2021年5月新能源乘用车销售数据。数据显示5月新能源乘用车批发销量达到19.6万辆，环比4月增长6.7%，同比增长174.2%；其中纯电动的批发销量16.2万辆，同比增长186.1%，插电混动销量3.4万辆，同比增长128.5%，占比17%。虽然乘用车生产受到芯片短缺等问题影响，5月乘用车产量同比下降2.6%至157.6万辆，但新能源车基本未出现明显销量损失。

比亚迪表现优异继续推动A级车市场份额回升，合资厂商高端车型量产B级C级有望回暖。根据乘联会数据，A00级新能源乘用车5月销量为4.99万辆，同比增长308%，环比减少4%，下降幅度较高，主要由于长城欧拉黑猫等A00级车型销量环比持续下行。A级电动车占纯电动份额谷底回升达到26%，环比增长2pct，比亚迪销量回暖和网约车市场的复苏功不可没。此外中大型车市场的新能源车逐步增长，BBA豪华车企的纯电动车全面量产，B级C级市场份额有望提升。

五菱宏光Mini EV5月销量达2.97万辆，环比回升11.7%。此前上市不到1年的宏光MINI EV，作为全球销量最快破万的小型新能源车型，依旧保持其强劲的增长动力。不过4月五菱宏光MINI EV销量下滑，也是近日传出上海将调整新能源拍照政策，五菱宏光MINI EV因为车长和售价或被挡在上海新能源绿牌的门外，让MINI EV和它背后的上汽通用五菱再一次站在聚光灯下被大家审视。不过以五菱宏光MINI EV从上市之初就持续大卖主要是抓住了基层消费者的需求，除了价格仅为2.8万元并享受红包外，120km的续航足以满足大部分人通勤的需求，小巧的身材使其穿梭于城市道路更加从容，城市代步需求将持续旺盛。也正是三四线城市的代步需求的持续提升，让五菱宏光Mini EV在5月销量能够环比回正继续正增长。

特斯拉负面新闻缠身，5月Model3销量环比继续下滑52.97%。特斯拉5月国内销量为21936辆，环比下滑了15%，主要是近期特斯拉负面新闻缠身，此前上海车展“车顶门”维权事件影响，特斯拉Model 3今年4月份开始在华销量环比出现明显下滑，然而Model Y表现依旧良好，不过特斯拉对于消费者吸引力十足，后续随着事件影响的削弱，特斯拉有望重回正轨。

造车新势力格局出现变化，众合汽车表现优异。造车新势力中，蔚来和小鹏依旧凭借稳定车表现分列前两位，不过5月合众汽车凭借哪吒的大卖同比大增551%达到4508辆，这也超越了理想位居新势力第三名。

传统车企发力，市场格局有望出现变化。除了造车新势力表现优异外，传统车企5月也持续发力，长安汽车5月销量同环比增长127/274%，广汽埃安5月销量则是首次破万，同环比增长153/105%，此外上汽大众、广汽传祺、吉利等也均表现不俗，我们认为随着电动化推进，传统车企凭借销售渠道和供应链优势有望在新能源车市场占据一定市场份额。

1.2. 欧洲：穿越淡季欧洲5月销量环比再度转正再回上升通道

欧洲5月新能源车销量同环比回暖。从2021年5月份销量情况来看，欧洲主要国家新能源车销量环比均重回增长，由于四月因为一季度季末车企集中交付和传统旺月销量脉冲式增长所带来的环比负增长，5月新能源车销量环比重新回归上行通道。欧洲八国销量达到14.76万辆，同比增长287%，环比增长12.0%,4月环比出现下降除了欧洲4月通常为进入二季度后的淡季，特斯拉等车企交付均在3月完成，4月销售量较少，此外4月欧洲疫情出现加剧，法国意大利等均出现封锁等措施，这也影响了部分销售数据。在欧洲碳排放法规的倒逼和各国高补贴政策和配套设施建设的推动下，新能源车在今年将持续快速发展。其中德国由于碳排放处于红线之上仍维持此前的高补贴，英国政府宣布将对电动汽车购买者的补贴从3000英镑降低到2500英镑，并且符合条件的车辆价格上限从50000英镑降低至35000英镑，然而多数乘用车为应对下调相应售价而使得3月销量持续大超预期，此外意大利政府拟投资100亿欧元刺激电动车产业。整体看，欧洲持续严厉的碳排放政策和各国继续推进新能源补贴计划将是欧洲新能源车中短期内销量持续超预期的重要推手。

细分来看，德国5月电动车销量为5.40万辆，同比上升337.9%，环比上升6.3%，新能源车总渗透率23.4%。法国5月电动车销量为2.44万辆，同比上升240.2%，环比上升17.3%，新能源车总渗透率17.3%。英国5月电动车销量为2.29万辆，同比上607.1%，环比上升21.8%，新能源车总渗透率14.7%。挪威5月电动车销量为1.17万辆，同比上升123.3%，环比上升17.1%，新能源车总渗透率83.3%。西班牙5月电动车销量0.63万辆，同比上升368.3%，环比上升34.7%，新能源车总渗透率6.6%。意大利5月电动车销量1.29万辆，同比上升329.4%，环比上升6.0%，能源车总渗透率9.0%。荷兰5月电动车销量为0.59万辆，环比上升1.6%，新能源车总渗透率20.0%。瑞典5月电动车销量为0.95万辆，同比上升177.5%，环比上升1.1%，新能源车总渗透率39.1%。

2. 投资建议

行业补贴退补影响几乎完全消退，随着传统车企的电动化布局，行业正式进入高景气时代，看好合资（大众MEB）、内资新势力（蔚来小鹏）和国内合资传统巨头（长安）的产业链机遇。国内新能源车市场有望进一步修复，随着国内双积分政策的实施和产业规划中销量的目标提出，特斯拉以及大众MEB平台等主流车企在新能源车市场持续推动，叠加蔚来等造车新势力表现优异，此外随着华为和长安小康等传统车企的智能化电动化布局，传统车企销量有望保持增长，看好2021年全年市场销量同比持续提升。此外得益于中国本土市场的持续放量，特斯拉 ModelY对于BBA档以及SUV的替代作用明显，后续随着上海工厂ModelY的生产线、2021年开始逐渐交付，特斯拉后续销量有望进一步提升，特斯拉产业链相关企业在业绩和股价上也会有所表现。海外市场方面，欧洲新能源车销量持续高增长，随着疫苗推动下欧洲经济恢复消费逐渐复苏，叠加英德法等主流国家持续加码政策支持电动车，欧洲电动化趋势将持续向好，21年销量有望超越中国成为全球第一大市场。

建议关注LFP电池在乘用车中渗透率继续攀升下国内主流磷酸铁锂动力电池厂商及正极龙头企业有望在21年订单业绩实现高速增长，关注特斯拉产业链和大众MEB产业链企业下半年受车企产销增长订单持续放量，关注销量增长并与华为等互联网巨头布局电动车智能化的国内传统车企，关注欧洲日韩龙头车企配套的国内电池厂商和全球主流电池厂商的材料供应商。

3. 风险提示

新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。