2021年一季度投资大盘点
之
权益系列
1
王景-招商基金总经理助理、投决会委员、
股债双优基金经理
招商制造业灵活配置基金经理
问：2021年一季度运作回顾，怎么看2月份以来的核心资产股价波动？
王景：2021年春节以后的核心资产波动主要是因为市场对于通胀预期上升的担忧，担忧美国的通胀上升会导致美联储提前收紧，担忧国内的通胀上升会引起央行货币政策的收紧，导致市场心态的波动。这里面最深层次的原因是2019年、2020年以来某些股票阶段性高估，预期发生变化的情况下，估值相对比较贵的股票自然波动比较大。
问：2021年的未来市场展望，有哪些投资机会与市场风险？
王景：2021年，从企业盈利状况来看，A股不管是主板上市公司还是中小板上市公司的盈利状况都比2019、2020年这两年的平均数高，经过2019年和2020年的持续上涨，一部分股票的确有些贵，但是另外一部分股票的盈利是在加速的，这些股票广泛存在于顺周期品种、中小市值公司中，这一类股票应该也有结构性行情。
问：组合构建方面，下一阶段的投资策略和投资思路如何？对投资者有什么寄语？
王景：相对于2019年和2020年的上涨来说，今年的投资当中我们会积极寻找一些顺周期板块的机会，寻找中小市值板块的机会，做相对均衡的配置，争取给组合带来比较好的收益。
2
贾成东-招商基金行业景气度专家
招商行业精选基金经理
问：2021年第一季度运作回顾，怎么看2月份以来的核心资产股价波动？
贾成东：理解2月份的股价波动，必须结合2020年的历史来理解，2020年和2021年的两年行情主线一直是疫情，如果疫情结束，疫情而释放的过多流动性也会随之回收，在这种情况下，我们应该密切关注流动性走向，如果流动性回收过快，市场就避免不了会出现一定程度的下跌，估值也会出现一定程度的回归。
我们应该更多关注全世界的流动性收缩速度和力度，在当前情况下，如果收缩力度不是那么强，A股市场还是有操作空间。但是如果收缩流动性过快，美国的就业环境改善过于明显，我判断下半年的行情大家应该谨慎，在这种情况下，更多关注企业业绩，而不是估值。
问：2021年的未来市场展望，有哪些投资机会与市场风险？
贾成东：今年未来一段时间的投资机会跟去年还是有比较明显的区别，去年只要大家买了白马龙头股，都应该获得不错的收益，对于现在来说，应该从“诗和远方”回归到埋头看路，单纯从干拔估值到走向业绩为王的历史阶段，我们中间会经历这样一个历史过程。由此看来，我们愿意选择估值和业绩相匹配的行业，而不是单纯讲梦想，这是我个人的看法。
问：组合构建方面，下一阶段的投资策略和投资思路如何？对投资者有什么寄语？
贾成东：今年投资工作的第一位是保证收益，第二步是靠时间挣钱，这个时间不是太长时间，是保证今年的业绩估值塌陷出现一定情况时还能获得不错的股票每年业绩增长的钱，这部分钱是我们挣的重点。
因此，我个人的下一阶段工作主要是两个方面：一方面是为未来1-2年大方向的投资机会做一些准备，这些机会更多是分布在TMT、新能源汽车。另一方面更多的关注估值是不是合理，对于特别高的估值，只是讲故事的品种，我个人是敬而远之的，这是未来一段时间我个人在投资和研究方面的布局。
3
李佳存-招商基金医药科技专家
招商医药健康产业基金经理
问：2021年一季度运作回顾，怎么看2月份以来的核心资产股价波动？
李佳存：年初以来，国内宏观经济呈现供需两旺的态势，流动性有所收紧，但总体上货币政策保持稳定，股票市场呈现先涨后跌的态势，尤其是2月份以来核心资产回调比较严重。基金总体上维持均衡配置的思路，重点配置医疗服务、医疗器械、疫苗、药店以及消费品属性的药性板块。
问：2021年的未来市场展望，有哪些投资机会与市场风险？
李佳存：2021年全球主要发达经济体开始陆续接种新冠疫苗，但是由于接种环境的约束性，导致各国接种疫苗的进度很可能不达预期，宏观经济的复苏很有可能具有比较大的波动性。对比中国和美国，美国的货币政策很有可能比中国更加不容易收紧，A股市场相对于美股来说波动率可能更大，我们判断A股市场很有可能呈现宽幅震荡的趋势。落实到医药板块，我认为医药板块的结构性行情是可以期待的，重点看好其中疫苗、医疗器械子板块的投资机会。
问：组合构建方面，下一阶段的投资策略和投资思路如何？对投资者有什么寄语？
李佳存：医药板块投资，接下来重点把握好两类投资机会：一类是核心资产波段性操作的机会，另一类是细分赛道龙头的新投资机会。对投资者的建议是为了应对市场的宽幅震荡，在低点买入基金并长期持有。
4
郭锐-招商基金价值成长投资专家
招商大盘蓝筹混合基金经理
问：2021年一季度运作回顾，怎么看2月份以来的核心资产大幅波动？
郭锐：基本面没有太大变化，更多是来自于估值的波动，跟交易环境、宏观环境有关，过去两年所谓核心资产的估值在特定宏观环境下出现了比较明显的透支，当环境发生变化时，我们看到估值出现了一定程度的回落，这样的环境也是在提示我们，即使是确定性再好的资产，我们也要给它估值定价，增长还是要跟估值匹配。
问：2021年的未来市场展望，有哪些投资机会和市场风险？
郭锐：今年市场的特点是机会更多是来自于盈利，而风险更多来自于估值，其实是一个赛跑，看盈利增长和估值回撤中间的匹配情况。所以我们在今年选股时更多是要考虑成长性和估值的匹配。
问：组合构建方面，下一阶段的投资策略和投资思路如何？对投资者有什么寄语？
郭锐：我个人的观点，2021年更像是投资蓄势的年份，跟过去两年相比。今年更多的工作是布局，为未来2-3年的行情做研究上的储备，这是更重要的事情。对投资者来说，投资是一个长期的事情，在今年的宏观环境和市场环境下，应该把视线放得更长远。
5
李崟-招商基金均衡投资专家
招商睿逸基金经理
问：2021年一季度运作回顾，怎么看2月份以来的核心资产股价波动？
李崟：2021年以来，整体基金的运作比较平稳，基金主要布局了低估值、顺周期类资产。2021年以来，核心资产有一些波动，主要原因是过去一两年很多行业龙头核心资产的公司由于良好的盈利表现，推动了股价大幅度上涨，过去一两年涨幅比较大。我们相信即使股价有波动，如果未来这些优秀的上市公司能继续创造更高质量的盈利增长，股价会慢慢通过盈利去消化，未来也会有比较好的表现。
问：2021年的未来市场展望，有哪些投资机会与市场风险？
李崟：2021年整体宏观经济还处在温和复苏的状态，经济的各个方面都处在蒸蒸日上的情况下，所以我们觉得2021年还是有不少投资机会，特别是在顺周期上游的领域。当然风险我们刚才也提到，过去一两年有很多非常优质的上市公司，股价经过大幅上涨之后，估值相对比较高，需要通过良好的盈利去消化一段时间，这是投资者未来要注意的投资风险。
问：组合构建方面，下一阶段的投资策略和投资思路如何？对投资者有什么寄语？
李崟：2021年我们判断，预期整体偏上游、偏周期的上市公司未来的盈利会表现得更加优秀，这也是组合构建未来一段时期的重点。另外，我们也想对投资者讲两句，我们希望投资者持有我们的基金更长时间，持有时间越长，投资者获得盈利的概率越大，相信持有人跟我们一起坚定持有优秀的中国核心资产、中国优秀的上市公司。
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