一、【策略】

1、【国金证券：信用收缩最快的时点已过】
信贷仍强于季节性，市场融资需求旺盛。总量上看，“不急转弯”特征明显。结构上看，短期贷款少增，中长期贷款相对稳定。

信用需求已恢复至疫情前正常水平。从总量看，新增社融已恢复至接近2019年水平。社融增速降幅放缓，印证信用收缩最快的时间或许已经过去的判断。从结构来看，人民币贷款、表外票据和企业债券融资同比少增幅度较大。

企业和居民存款下降、财政回笼对M2形成拖累。从总量上看，M2和M1余额环比下降，同比增速回落幅度超预期。从结构上看，除非银金融机构存款增加外，居民和企业存款均下降，并且财政存款上升。

信用收缩最快的时点已过，但信用需求扩张仍受供给抑制。需求和供给缺口拉大，但短端利率并未上升，体现流动性依然相对稳定。第四，信用供给收缩最快的时点可能已经出现。M2同比增速已降至潜在名义GDP同比增速附近。信用收缩对资产估值的杀伤力将逐步下降。

2、【公募机构：目前看市场或没有潜在系统性风险】

大盘整体处于震动的格局当中，由于上游原材料价格的上涨，有成本控制和溢价能力，景气度高的行业具有中长期的投资价值如半导体，元器件等。

短期看好有色金属，例如铜和铝；中长期看好新能源上游锂资源和中游电池等相关标的。

二、公司

1、【A公司：3-5年内业务翻倍】
公司成立于2006年，橱柜起家，于2012年开始布局全屋定制，目前已发展成为中高端定制领先品牌。管理层成员背景多元，具有敏锐商业洞察力。

2014-2020年收入、净利CAGR分别为20%、34%；2020年营收规模为15.84亿元，同比增长18.93%，橱衣各占半壁江山，归母净利润为2.20亿元，同比增长42.56%。

上市以来面临定制家居行业竞争环境的快速变化，公司主动求变，全面聚焦中高端品牌定位，加大研发、坚持“自主原创”设计，打造产品差异化竞争力。客单价业内领先，2020年全屋定制单店提货额124万元，处于同行较好水平。

作为IBM在橱柜行业的首家战略合作伙伴，公司是定制行业较早推进智能制造升级的企业之一。盈利能力稳健向好，2020年经销渠道毛利率42.31%，业内最高；人均创收68万元、人均创利9.4万元，摊薄ROE为19.6%，均位居行业前列。

未来三年渠道驱动，立足零售，开启新一轮扩张。目前公司已基本完成经销、直销、大宗三驾马车齐头并进的多元化渠道布局，截至2020年底，拥有54家直营门店、1，248家经销门店。未来三年，公司将继续坚持零售市场立足点，在“三年千店倍增”的新目标下，加大力度开拓经销商渠道、优化经销商队伍，打造直营城市标杆，拓展工程渠道，推动业务在3-5年内翻倍扩盘。

估值优势明显，公司经过近年对产品定位和渠道调整后，2021年起有望开启成长新三年征程。长期坚持利益共享的原则，多次股权激励利益绑定，彰显发展信心。预计2021~2022年归母净利润分别为2.71亿元、3.35亿元，同比分别增长23%、24%，目前股价对应2021年PE为13x，估值优势明显。（招商证券）

2、【B公司：需求旺盛，业绩亮眼】

2020年公司营收和净利润稳定增长，得益于：1）成本管控：公司持续强化成本管理，大力推进cost down项目，实现降本增效，毛利率稳定提升，期间费用率稳中有降。

2）良率、产能爬升：子公司自2017年突破二阶HDI技术以来，产线良率和产能利用率持续爬升，并扭亏为盈，拉动公司整体盈利能力；

3）业务协同：2018年收购君天恒讯，其业务布局、客户和市场、人员管理等逐步融合，协同效应逐步显现，利润贡献逐年增长。

21Q1公司营收和净利润高速增长，盈利能力显著提升，毛利率和净利率同比大幅提升，主要由于：1）低基数：2020Q1低基数影响，贸易摩擦和新冠疫情导致下游需求不佳；

2）涨价：原材料（如铜箔、玻璃布等）涨价，公司顺利推动客户端涨价；同时，近年来梅州、深圳和江苏三地产线技改，产能释放，产品平均单价提升；

3）需求旺盛：汽车、消费电子等需求旺盛，公司现有产能满载，目前处于供不应求状态；4）新客户：新导入国网、军工等客户，毛利率高，20Q4出货，21Q1开始进入集中结算期，预计Q2维持高增长。

公司近年来的快速发展得益于内生增长和外延并购。内生方面，持续加大对5G云管端、汽车电子和特色业务等高附加值产品的研发与市场开拓。外延方面，通过收购业务延伸至PCBA领域，增强“产品+解决方案”能力。

内生与外延协同发展，预计高端产品和优质客户占比持续提升，盈利能力有望持续提升。预计公司2021-2022年实现营业收入37.11亿元、51.30亿元，归母净利润3.59亿元、4.52亿元，对应当前股价的市盈率为15.5倍和12.3倍。（中信建投）

三、【行业】

【玉米价格逼近历史高点 种子龙头有望受关注】
5月12日，大连玉米期货主力c2105合约，开盘价2839元/吨，午盘收2876元/吨，涨50元，逐步逼近1月13日创下的历史高点2930元/吨。

国内市场消息，近两日中储粮在吉林开始高价收购玉米以补充去年轮换出去的玉米，其中中储粮吉林储备库的收购价格为1.415元/斤；辽宁铁岭国投生物宣布最新报价2750元每吨，折合1.375元每斤，较此前涨价190元每吨；5月11日松原嘉吉生化调整收购价格，三等以上14个水收购价格为2750元/吨，涨价200元/吨。

国际方面，受旱情加剧影响，巴西中南部地区二季玉米产量预测数据下调，AgRural预计中南部二季玉米产量为6510万吨，低于4月19日预测的7300万吨。平均单产预计为每公顷84.1袋，这将是三年来的最低水平。每袋为60公斤。另外，受恶劣天气，美元疲软以及进口国需求刺激等因素推动，当前美国玉米价格已达到7.5美元/蒲式耳，创近10年新高。

综合来看，短期玉米价格有望维持高位运行，登海种业（002041）、隆平高科（000998）、荃银高科（300087）、大北农（002385）等玉米种子企业或将受益。

2、【国泰君安：全球锂业资本开支强度不足，2021年锂价高点有望破10万/吨】

全球锂业资本开支强度不足，难以覆盖快速增长的锂电需求。海外企业锂项目资本开支不足的核心逻辑：2020锂价筑底→2020公司盈利孱弱→现金流不充裕→在手现金不充裕→锂价上涨，盈利恢复慢→Capex决策保守滞后。

快速增长的锂电需求，需要更多的锂盐锂矿新项目去满足，而锂矿新项目的资本开支目前远远远远不足，必须用更高的锂价去刺激。目前锂行业正处于三年大周期起点，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期，2021年锂价高点有望破10万/吨。

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