“反垄断对于互联网龙头企业可能会有一些冲击，对他们现有业务有影响，但我觉得改变不了它的龙头地位，只是在规则上变得更加公平。”

以上，是前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙，在近期一场小范围交流中发表的最新看法。

资料显示，杨德龙，清华大学五道口金融学院全球金融博士（在读）；北京大学光华管理学院金融学硕士；2019年1月起任中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

以下为问答全文：

有分歧才有交易

问：基金一季报进入密集公布期，从仓位情况、对核心资产的态度来看，同一基金公司的明星基金经理，操作出现明显分化。对此，你怎么看？

杨德龙：分化是必然的，有分歧才有交易，证明核心资产远远没涨到头。

市场对核心资产的分歧主要因为短期涨多了，此外估值高是重要原因，并且估值的分歧在于估值方法。

比方说对于一些消费品龙头和互联网巨头，你光看它的市盈率是不合理的，因为企业的品牌价值可能更高。

举个例子，有的公司其品牌价值是最有值钱的资产，但该隐形资产不在资产负债表上。市盈率实际上是反映了其财务费用，并未能体现其品牌价值。

比方说，像钢铁企业，高炉建了之后要一刻不停地运营下去。因为一旦停运，它里面的钢水就凝固了，就报废了。高楼建设时可能花好几个亿，在账面上还有好几个亿的价值。

但实际上如果钢铁企业发生亏损，你把它关掉，清算高楼时一分钱都卖不了，可能还要花几百万把它清理。因此大家的分歧是在估值方法上，你是不是用市盈率来估值才有分歧。

“市场有分歧是好事，说明核心资产没涨到位，有分歧才有交易，证明远远没到顶，一致时才是最危险的时候。”

问：如何看深圳主题相关股票未来的投资机会和空间？

杨德龙：作为前海开源深圳特区精选股票基金的拟任基金经理，我认为，深圳过去10年GDP复合增速是北上广深中最快的，地方创新基因、人才聚集和产业集中效应不断增强。当前承担先行示范区和粤港澳大湾区核心枢纽的使命，创新和技术带来产业附加值不断提升，据此，我们判断未来深圳主题相关优质公司具有中长期投资价值。

反垄断法改变不了巨头的地位

问：如何看《反垄断法》对港股上市好公司的影响？

杨德龙：反垄断是为了防止行业失去竞争，行业发展开始滞后。其实全世界都在反垄断，包括微软、谷歌、亚马逊都遭受过欧美的反垄断的处罚，其实就是为了引入竞争。一旦垄断之后，企业就可以躺着赚钱了，就不会发展。

《反垄断法》对于互联网龙头企业可能会有一些冲击，对他们现有业务有影响，但我觉得大概率改变不了它的龙头地位，只是在规则上变得更加公平。

问：《反垄断法》它在中国其实也存在了很多年，它不是说今天才有，但它在今年才慢慢去强调这个事情。背后的逻辑是什么？

杨德龙：因为现在这些互联网巨头已经大到必须要管了，垄断的程度已经太高了，且商家、消费者在他们面前没有任何话语权。事物发展都是到一定程度不管不行了，因此才出台反垄断这方面的措施。

预计年底前有相当一批股票会创新高

问：现在市场你是怎么看的？

杨德龙：我觉得现在市场大幅下跌的阶段已经基本结束了，并且这次下跌主要是市场的原因，基本面没有变。其实有些好股票已经悄悄起来了，你看有些白龙马已经是涨了20～30%了，其实有些资金已经开始配置好股票了。我觉得年底之前可能会有相当一批白龙马股票会创新高。可能不是所有的，因为会有分化，但我觉得会有一批好股票会创新高的。

问：集中在哪个行业？

杨德龙：受益于经济转型，消费、新能源和科技三大行业可能会率先走出来。

问：在你看来今年还是很大的机会？

杨德龙：我觉得机会是跌出来的。这一波市场回调后把空间跌出来了。你想很多好股票跌了30%～50%了。

今年肯定要降低收益预期的。因为去年太好了，去年很多基金平均有40%多的收益率，今年大概率没有去年好了。因为市场热度有所降低，另外一方面，好股票也涨贵了，现在跟去年年初相比很多股票还是正收益的，因此要降低收益率预期。

但市场的总是出其不意的，不可能被你预料到的，也有可能超预期。