新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月30日，泰禾集团发布2020年年度报告，审计意见为保留意见的审计。

报告显示，公司2020年全年营业收入为36.15亿元，同比下降84.7%；归母净利润为-49.99亿元，同比下降1171.83%；扣非归母净利润为-44.56亿元，同比下降1009.12%；基本每股收益-2.0087元/股。

公司自1997年7月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为10.79亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对泰禾集团2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为36.15亿元，同比下降84.7%；净利润为-51.07亿元，同比下降801.34%；经营活动净现金流为-29.49亿元，同比下降112.49%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为36.1亿元，同比大幅下降84.7%。

项目201812312019123120201231营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿营业收入增速27.35%-23.77%-84.7%

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降84.7%，低于行业均值10.8%，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿营业收入增速27.35%-23.77%-84.7%营业收入增速行业均值20.81%19.23%10.8%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为20.25%，-81.74%，-1171.83%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231归母净利润（元）25.55亿4.66亿-49.99亿归母净利润增速20.25%-81.74%-1171.83%

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降1171.83%，低于行业均值-13.66%，偏离行业度超过50%。

项目201812312019123120201231归母净利润（元）25.55亿4.66亿-49.99亿归母净利润增速20.25%-81.74%-1171.83%归母净利润增速行业均值16.68%8.64%-13.66%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为29.34%，-118.97%，-1009.12%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231扣非归母利润（元）21.18亿-4.02亿-44.56亿扣非归母利润增速29.34%-118.97%-1009.12%

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降1009.12%，低于行业均值-20.47%，偏离行业度超过50%。

项目201812312019123120201231扣非归母利润（元）21.18亿-4.02亿-44.56亿扣非归母利润增速29.34%-118.97%-1009.12%扣非归母利润增速行业均值23.15%12.66%-20.47%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-5.5亿元，-4.1亿元，-32.4亿元，连续为负数。

项目202006302020093020201231营业利润（元）-5.52亿-4.08亿-32.44亿

• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-51.1亿元。

项目201812312019123120201231净利润（元）39.11亿7.28亿-51.07亿

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动-43.53%高于行业均值-47.63%，营业收入同比变动-84.7%低于行业均值10.8%。

项目201812312019123120201231营业收入增速27.35%-23.77%-84.7%营业收入增速行业均值20.81%19.23%10.8%应收账款较期初增速-7.32%23.69%-43.53%应收账款较期初增速行业均值-17.25%-29.51%-47.63%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为3.83%、6.22%、22.95%，持续增长。

项目201812312019123120201231应收账款（元）11.88亿14.69亿8.3亿营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿应收账款/营业收入3.83%6.22%22.95%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.58低于行业均值3.21，盈利质量弱于行业水平。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）139.31亿236.15亿-29.49亿净利润（元）39.11亿7.28亿-51.07亿经营活动净现金流/净利润3.5632.430.58经营活动净现金流/净利润行业均值-0.22-0.253.21

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为11.78%，同比下降27.09%；净利率为-141.28%，同比下降4683.16%；净资产收益率（加权）为-29.25%，同比下降1334.18%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为30.36%、16.16%、11.78%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售毛利率30.36%16.16%11.78%销售毛利率增速9.9%-46.77%-27.09%

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为11.78%，低于行业均值30.8%，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231销售毛利率30.36%16.16%11.78%销售毛利率行业均值34.42%34.79%30.8%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为12.62%，3.08%，-141.28%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售净利率12.62%3.08%-141.28%销售净利率增速31.61%-75.58%-4683.16%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-141.28%，低于行业均值-12.57%，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231销售净利率12.62%3.08%-141.28%销售净利率行业均值5.12%5.44%-12.57%

• 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为1513.93%，显著高于以往同期。

项目201812312019123120201231预收款项（元）373.8亿496.76亿547.22亿营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿预收款项/营业收入120.64%210.31%1513.93%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-29.25%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目201812312019123120201231净资产收益率14.4%2.37%-29.25%净资产收益率增速28.69%-83.54%-1334.18%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为14.4%，2.37%，-29.25%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231净资产收益率14.4%2.37%-29.25%净资产收益率增速28.69%-83.54%-1334.18%

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-29.25%，低于行业均值3.06%，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231净资产收益率14.4%2.37%-29.25%净资产收益率行业均值9.56%6.17%3.06%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-4.47%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率1.66%0.34%-4.47%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-17.4亿元，同比下降97.79%。

项目201812312019123120201231资产减值损失（元）-3.74亿-8.77亿-17.35亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为90.75%，同比增长6.82%；流动比率为1.28，速动比率为0.13；总债务为920.94亿元，其中短期债务为293.81亿元，短期债务占总债务比为31.9%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为90.75%高于行业均值65.24%。

项目201812312019123120201231资产负债率86.88%84.95%90.75%资产负债率行业均值65.27%64.88%65.24%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为67.3亿元，短期债务为293.8亿元，广义货币资金/短期债务为0.23，广义货币资金低于短期债务。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）185.31亿167.06亿67.28亿短期债务（元）574.28亿559.31亿293.81亿广义货币资金/短期债务0.320.30.23

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为67.3亿元，短期债务为293.8亿元，经营活动净现金流为-29.5亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201812312019123120201231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）324.62亿403.2亿37.79亿短期债务+财务费用（元）582.58亿568.58亿301.82亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.05，现金比率低于0.25。

项目201812312019123120201231现金比率0.140.110.05

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.02，低于行业均值-0.01。

项目201806302019063020200630经营活动净现金流（元）-5.21亿202.16亿-9.09亿流动负债（元）1082.81亿1219.65亿1655.41亿经营活动净现金流/流动负债00.17-0.01经营活动净现金流/流动负债行业均值-0.020-0.01

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为458.95%高于行业均值111.94%。

项目201812312019123120201231总债务（元）1375.26亿974.36亿920.94亿净资产（元）318.89亿337.54亿200.66亿总债务/净资产行业均值111.94%111.94%111.94%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为29.3亿元，短期债务为293.8亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.54%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）148.95亿131.96亿29.29亿短期债务（元）574.28亿559.31亿293.81亿利息收入/平均货币资金0.88%1.07%0.54%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长16.86%，营业成本同比增长83.9%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201812312019123120201231预付账款较期初增速7.21%-50.54%16.86%营业成本增速22.53%-8.22%-83.9%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-20亿元，筹资活动净现金流为-77.2亿元，融资渠道趋紧。

项目20201231经营活动净现金流（元）-29.49亿投资活动净现金流（元）9.52亿筹资活动净现金流（元）-77.2亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.14，同比下降82.31%；存货周转率为0.02，同比下降82.72%；总资产周转率为0.02，同比下降83.79%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率3.14低于行业均值190.51，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231应收账款周转率（次）25.117.783.14应收账款周转率行业均值（次）225.45182.91190.51

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为25.1，17.78，3.14，应收账款周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231应收账款周转率（次）25.117.783.14应收账款周转率增速13.8%-29.15%-82.31%

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.02低于行业均值11.83，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231存货周转率（次）0.140.120.02存货周转率行业均值（次）29.4723.0711.83

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为0.14，0.12，0.02，存货周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231存货周转率（次）0.140.120.02存货周转率增速-10.49%-10.01%-82.73%

• 存货占比较高。报告期内，存货/资产总额比值为69.99%，高于行业均值45.65%。

项目201812312019123120201231存货（元）1735.28亿1469.65亿1517.54亿资产总额（元）2431.36亿2243.09亿2168.33亿存货/资产总额71.37%65.52%69.99%存货/资产总额行业均值47.3%47.69%45.65%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.02低于行业均值0.24，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231总资产周转率（次）0.140.10.02总资产周转率行业均值（次）0.260.260.24

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.14，0.1，0.02，总资产周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231总资产周转率（次）0.140.10.02总资产周转率增速-6.58%-26.69%-83.79%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为8.48、6.62、1.05，持续下降。

项目201812312019123120201231营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿固定资产（元）36.54亿35.67亿34.32亿营业收入/固定资产原值8.486.621.05

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为26.3亿元，较期初增长64.81%。

项目20191231期初无形资产（元）15.99亿本期无形资产（元）26.35亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为23.61%，高于行业均值4.13%。

项目201812312019123120201231销售费用（元）13.57亿15.72亿8.53亿营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿销售费用/营业收入4.38%6.66%23.61%销售费用/营业收入行业均值6.17%3.88%4.13%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为4.38%、6.66%、23.61%，持续增长。

项目201812312019123120201231销售费用（元）13.57亿15.72亿8.53亿营业收入（元）309.85亿236.21亿36.15亿销售费用/营业收入4.38%6.66%23.61%

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为8.8亿元，同比增长31.08%。

项目201812312019123120201231管理费用（元）8.73亿6.74亿8.83亿管理费用增速18.6%-22.82%31.08%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长31.08%，营业收入同比增长-84.7%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目201812312019123120201231营业收入增速27.35%-23.77%-84.7%管理费用增速18.6%-22.82%31.08%

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