【国盛策略 | 估值与结构周报】当前市场估值水平如何？--估值与结构第103期

尧望后势

核心观点

1、A股行情回顾：股指上行，消费和周期占优

海外疫情剧烈反弹，国内经济小幅回落。近期全球疫情剧烈反弹，印度疫情最为严峻，印度单日新增确诊病例高达38万例，医疗体系濒临崩溃，拜登表示将对印度提供疫苗原材料等抗疫用品；此外，日本宣布多个地区进入疫情紧急状态，泰国政府正在考虑封城。美联储4月议息会议坚定鸽派，基准利率维持在0%-0.25%区间不变，鲍威尔称通胀的暂时上升不符合加息的标准。国内3月工业企业利润两年平均增长10.1%，相比1-2月有所下滑，但绝对值仍保持较高水平；4月制造业PMI为51.1，比上月回落0.8个百分点，PMI水平整体回落，生产端通胀依旧。国务院常务会议部署加强县域商业体系建设，促进流通畅通和农民收入、农村消费双提升。

过去5个交易日A股上行。截止至周四（4月29日）收盘，沪指收于3474.9点。市场核心指数上行。创业板指、深证成指、沪深300、中小板指、上证50、上证指数表现分别上行3.81%、1.79%、1.47%、1.17%、0.85%、0.28%。申万一级行业涨跌互现，医药生物、有色金属和休闲服务领涨，计算机、通信和公用事业领跌。成交占比方面，金融、周期和消费占比相应上升，成长占比相应下降。

2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值下行

A股市场核心指数估值下行。截至本周四（4月29日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.62、58.87、20.19和14.51，估值分位数分别是78%、69%、69%和57%。过去5个交易日，历史分位数分别下行2.8、10.5、9.1和6.1个百分点。

创业板估值相对沪深300指数估值下行。截止至本周四（4月29日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.03，历史分位数为47.1%，过去5个交易日历史分位数下行5.0个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.68，历史分位数为83.0%，过去5个交易日历史分位数上行3.7个百分点。

A股行业估值多数下行。截止至本周四（4月29日），PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料（98%）、休闲服务（94%）、汽车（90%）、家用电器（87%）、医药生物（80%），后五的行业分别是房地产（1%）、建筑装饰（2%）、农林牧渔（7%）、通信（10%）、非银金融（12%）。回升前五行业是综合、医药生物、有色金属、采掘和电子，分别回升7.6、5、2.4、1.9、1.3个百分点；回落前五行业是交通运输、纺织服装、传媒、计算机、化工，分别回落23.6、13.2、11、9.5、6.3个百分点。

全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四（4月29日）纳斯达克和澳洲标普200估值靠前，分别为93.86和60.01；上证指数和香港恒生估值靠后，分别为14.51和14.03。

美股行业指数估值上行。截止至本周四（4月29日），PE估值分位数靠前的分别是能源（100%）、房地产（100%）和工业（99%），靠后的行业分别是金融（84%）、医疗保健（91%）和必需消费（97%）。过去5个交易日估值分位数回升后三的行业是材料、可选消费和工业，分别回升2.4、0.9和0.8个百分点。

3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升

股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨1.47%，标普500风险溢价有所回升，VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至1.00。

大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨2.82%；工农业产品走势分化，工业品上涨3.99%，农业品下跌0.66%；过去5个交易日NYMEX原油上涨5.21%，收于64.87美元/桶，伦敦黄金现价下跌0.67%，收于1771.51美元/盎司。

债市方面，美债长端有所回升，短端有所回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.26%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.47%，美元兑离岸人民币收于6.46。

风险提示

1、疫情超预期变化；2、美国财政刺激效果不达预期；3、国内经济和政策超预期变化。