3600亿大白马突然爆雷？顺丰一季度预亏10亿，真相在此！

来源：市值风云

作者" 木盒

流程编辑 |小白

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战略性亏损，还是竞争导致亏损？

”

昨晚顺丰控股（002352.SZ）公布了2021年1季报的业绩预告，其中归母净利润亏损9亿-11亿，扣非归母净利润亏损10亿-12亿。

（顺丰2021年1季度业绩预告）

和去年相比，这业绩简直大跌眼镜！出乎意料！

要知道，去年顺丰每一个季度的扣非净利润都是正的。

（2020年分季度财务数据）

不过聪明的资金似乎早有所闻，自2021年2月份以来顺丰股价一直下跌。

2021年3月18日顺丰发布2020年报时，第二天就大跌6.52%，市场认为顺丰第四季度是不及预期的。

（顺丰最近的股价）

物流行业由于双十一、双十二多个购物狂欢节的加持，第四季度理应是旺季，而顺丰2020年第四季度扣非净利润环比不升反降，同比增长仅16%，而2020年的第二和第三季度同比增长都在50%以上。

（资料来源：wind）

关于第一季度的业绩情况，顺丰也做了几个原因的解释，风云君展开做个分析。

一、新业务前置成本投入

顺丰解释的第一个原因是：

已经基本完成各多元物流赛道，短短几年多个新业务版块已经位列细分领域的第一梯队。目前正处于新业务扩展关键期，为扩大市场份额，打造核心竞争力，继续加大新业务的前置投入。

那么顺丰布局了哪些物流赛道呢？哪些属于新业务？什么叫前置成本？

我们从下面一张图就知道顺丰布局了哪些赛道，有时效件、快运件、经济件、冷链及医药、同城急送、国际业务、供应链管理……

新业务为快运、冷运及医药、同城急送、国际业务、供应链管理。

物流，或者说供应链管理，从最终目的而言是为了满足客户的需求——时效性。物流到客户手上之前经历“采购-仓储-加工-配送”的时间，就是前置时间，即前置时间成本。

降低前置成本，就是要降低客户时间等待的成本。

对于顺丰而言，简单来说，就是要把商品放到离消费者最近的位置（前置仓），而前置仓的相关投入就是前置成本。

顺丰推出的“极效前置”服务，从2019年的双十一开始投入运营，最快的一单，消费者在双十一凌晨付完款8分钟后，就收到了顺丰速运送上门的商品。

但时间效率和成本是相反的，前置仓的前期投入和运营成本是比较高的。

二、临时资源的投入

顺丰的意思是，去年疫情一定程度上延缓了公司资本性开支投入节奏，出现了业务量暴增和基础设施跟不上的矛盾，为保障时效性和服务质量，顺丰不得已从去年第四季度增加临时资源投入去承接增量。

顺丰去年资本支出合计141.5亿，其中较大的支出是分拣中心和运输工具（飞机+车辆）。

（2020年顺丰资本支出情况）

2020年第四季度顺丰加大了资本开支投入，进行了中转场自动化产能升级，预计2021年第二季度才能缓解货单增加的压力。

三、资源重叠投放成本

之前提到，顺丰的业务有很多，快运、速运、同城、冷链等，顺丰想整合打通“天网+地网+信息网”整个物流运营网络，但整合初期各业务线资源有很多重叠投放的地方，即效率不够高。

顺丰预计2021年第三季度初见成效，实现差异化服务体验。

也只有差异化，才能避免恶性竞争导致定价权丧失不断调低价格。

四、同行竞争的压力

行业快递平均单价已从2007年的28.50元/件，下滑至2020年的10.55元/件，主要是电商快递占比较大但同质化竞争严重，价格竞争成为主要手段。

像深度绑定拼多多的极兔，就采用低价抢占市场。

顺丰下沉市场电商需求也旺盛，特惠专配业务量增长迅猛，但都是经济型业务，毛利率低。

今年同行在部分区域春节不打烊的安排，也分化了顺丰部分散单业务，时效件中散单业务增长低于预期。

五、员工薪资成本提高

顺丰为满足电商平台及客户春节不打烊的安排，响应减少人员流动的倡导，第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高。

六、总结

企业从盈利到突然亏损，主要有多个原因：

（1）战略性亏损，比如单抗行业的信达生物、百济神州等大量投入研发，京东重资产投物流等等；

（2）经营性亏损，比如成本提高或同行竞争导致毛利率下降、运营效率低下导致费用过高等；

（3）非经常性因素，比如并购子公司商誉暴雷、诉讼、应收/存货等资产计提减值……

盈利不一定是好事，亏损不一定是坏事，具体要看什么原因。比如战略性亏损不是坏事，经营性亏损则值得警惕。

经过上面的分析与总结，顺丰第一季度亏损的五个原因分别是：

（1）新业务前置成本投入，属于战略性亏损，问题不大；

（2）临时资源的投入，这是个幸福的烦恼，其实不算坏事，资本支出结束后转为内部成本应该比外部采购成本低一些；

（3）资源重叠投放成本，属于经营效率低下导致管理费用高，需要第三季度才能见效；

（4）竞争导致毛利率下降，顺丰这四年的毛利率一直在下滑；

（5）员工薪资导致成本提高。

（3）（4）（5）都属于经营性亏损，（1）和（2）则不算坏事。

从目前业绩预告来看，还看不出是哪个因素占主要，但两者都有。

风云君判断可能经营性因素占主导，等一季报出来要重点看看顺丰的毛利率是不是有明显下降。

但净利率肯定是负的，顺丰前期投资者预期都很高，突然爆出这个亏损出来，今天怕是难免大跌了。