来源：东方基金

（本文作者系 东方支柱产业灵活配置混合基金 基金经理 张玉坤）

牛年以来，周期板块竟成了“当红炸子鸡”！

今年春节假期过后，A股市场风格突变，结构分化显著。据Wind公开数据统计显示，从节后五个交易日申万一级行业指数表现来看，采掘、钢铁、有色金属等行业领涨，涨幅分别为7.94%、7.71%、6.64%；而前期强势的食品饮料、休闲服务、电气设备、医药生物、家用电器等行业领跌，跌幅分别为13.88%、12.82%、10.12%、9.25%、7.94%。周期板块一反常态，逆势走红，成为当前投资者热议的焦点。周期板块因何而涨？周期行情能否持续？市场分歧却依然较大。

东方基金

张玉坤

清华大学化学工程与技术硕士，10年证券从业经历，曾任北京市凌怡科技公司炼化业务咨询顾问，2011年5月加盟本公基金管理人，现任东方睿鑫热点挖掘灵活配置混合型证券投资基金基金经理、东方支柱产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理、东方区域发展混合型证券投资基金基金经理。

一晃十年，大宗商品价格迭创历史新高。

假期海外市场大宗商品价格止跌回升并持续走高，明显超出市场预期，引爆了市场热情，是这轮周期板块行情的重要催化剂。据Wind公开数据统计显示，2月以来，WTI油价突破60美元/桶、LME铜价格突破9000美元/吨，当月涨幅均超过20%。以原油、煤炭为代表的能源品，以铜、铝为代表的工业品，以玉米、大豆为代表的农产品，自2020年二季度以来联袂上涨。这种情景是近年罕见的，上一次类似情形发生于09-11年，距今已十年。如今铜、铝、铁矿石价格均已回到近十年高点区域。

后疫情时代，经济复苏才是本轮周期行情的主导因素。

近期周期板块的上行，节后复工旺季将至是一个重要原因，需求端的短期拉动似乎功不可没。但是，当我们把视野拉长，会发现周期板块的上涨早于去年二季度就已启动。新冠疫情的爆发对全球经济活动造成巨大的冲击，主要经济体去年上半年GDP均大幅滑落，大宗商品价格一度暴跌至冰点，负油价的出现就是一个标志性事件。随之而来是史无前例的货币宽松和财政刺激，逐步引导全球经济走出疫情阴影，而新冠肺炎疫苗的成功研发将加速经济的复苏。所以说，经济复苏才是本轮周期行情的更深层次原因。

震荡上行趋势未破，周期板块仍有较大的上涨空间。

我国疫情防治得力，宏观经济率先强势复苏，上半年经济数据将会有亮眼表现。海外发达经济体疫苗接种正在加速，新增患者数据持续下降，经济复苏前景可期。经济复苏推动周期板块震荡上行的趋势已经确立。我们认为，尽管周期板块股价的上涨呈较强的脉冲性，但是核心公司目前估值依然偏低，具有明显的投资价值。周期板块投资宜着眼于中长期行业及核心公司基本面的变化，而非聚焦于短期淡旺季的波动，如此才能准确把握周期的脉动，从而获得稳健且可持续的投资回报。

（市场有风险，基金投资需谨慎。）