来源：兴银基金

 3个重大要闻 

1. 2021年1-2月份经济数据显示投资增速端低于预期

        2021年3月15日，统计局数据显示，2021年1-2月份固定资产投资累计同比35.0%（预期38.0%），工业增加值35.1%（预期31.3%），社零33.8%（预期31.7%）。（数据来源：国家统计局）

       整体来看工业生产和消费略强于市场预期，投资端低于预期，本次经济数据呈现出的经济动能与此前PMI数据中经营活动预期出现一定背离，短期内经济受制于疫情、冷冬因素和财政节奏等因素的制约而表现相对较弱，随着以上因素逐步恢复，可能3月份经济增速或小幅回升。但中长期来看，海外经济体逐步回归正常的背景下，外需的回落可能会对国内出口和投资增速构成制约，基本面下行压力可能将逐步显现。

2. 2021年1-2月财政收支两端表现平稳

      2021年3月18日，财政部公布数据显示，1-2月公共财政累计同比增长18.7%，以2019年同期为基数，两年平均增长率为3.4%，其中税收收入同比增长18.9%，全国政府性基金预算收入同比增长63.7%；2021年1-2月一般公共预算支出同比增长10.5%，两年平均增长3.6%。（数据来源：财政部）

       整体来看，排除基数因素后，今年前两个月财政收支两端表现平稳。一般公共预算收入回升，但支出偏弱，或与未提前下发专项债有关。此外，政府性基金收入表现显著好于财政收入，可能与去年下半年以来房地产市场一直较高的活跃度以及去年土地收入递延影响有关。

3. 10年期美债收益率上行突破1.7%

      截至2020年3月18日，10年期美债收益率上行突破1.7%的水平，年初至今已经上行了约80bp，明显超过了其他主要经济体国债利率的上行幅度。（数据来源：Wind统计）

      整体来看，美债利率的上行主要原因一是近期商品价格攀升带动通胀预期逐渐升温，二是疫情拐点出现后经济复苏预期的强化，三是美联储明确联邦基金利率维持不变，对国债利率反弹表示接受和容忍，导致了美债利率进一步上行。在疫情影响逐步减弱，基本面持续恢复的背景下，10年期美债利率年内或将继续走高，对国内债市带来扰动。

2个方向的较大驱动因素 

利多：流动性平稳，风险偏好回落

利空：美债收益率上行

1个清晰结论 

       近期公布的经济数据整体呈现增速回落，市场风险偏好下行，同时资金价格保持平稳，市场流动性仍呈现相对宽松，债市小幅走强。但短期内利率债供给和美债收益率上行可能会给国内债市带来扰动，长期来看，宏观稳杠杆的要求下，宽松的货币政策预计将逐步退出。此外，3-4月份信用债到期规模较大，且区域之间融资能力分化较为突出，年内信用风险不可忽视。债券市场中长期仍谨慎，策略上仍以中短久期，维持组合流动性为上。

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