从一系列A股监管的动作中来看，完整的ESG规则正式出台指日可待。

文 | 张宇

来源 | ESG亚洲报告

2021年2月5日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）就《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》向社会公开征求意见。

在该指引的主要修订条目中，证监会增加了有关“公司的环境保护、社会责任和公司治理（ESG）信息”的（投资者关系管理的）沟通内容。

此项修订，再次唤起了市场对于A股ESG指引的期待。

01 A股市场有关ESG监管的过往实践

回顾过去，上交所和深交所已经发布了多项有关ESG信息披露的规定，推动上市公司提高ESG管理水平与信息披露质量。

2006年9月，深交所率先发布《上市公司社会责任指引》，提出上市公司针对股东和债权人、职工、供应商、客户和消费者等利益相关方权益的保障措施，以及环境保护与可持续发展、参与公共关系和社会公益事业的要求。

在该指引中，深交所鼓励上市公司建立社会责任制度，定期检查和评价公司社会责任制度的执行情况和存在问题，形成社会责任报告。

但目前在证监会官网搜索发现，《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》属于“已废止规定”。

△图片来源：证监会官网

2008年5月，上交所发布了关于加强上市公司社会责任承担工作暨发布《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》的通知，倡导各上市公司积极承担社会责任，落实可持续发展及科学发展观，促进公司在关注自身及全体股东经济利益的同时，充分关注包括公司员工、债权人、客户、消费者及社区在内的利益相关者的共同利益，促进社会经济的可持续发展。

同时，上交所鼓励上市公司根据《证券法》《上市公司信息披露管理办法》的相关规定，及时披露公司在承担社会责任方面的特色做法及取得的成绩。

在同步出台的《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》中，上交所列出了应当披露环境信息的相关情形及自愿披露的环境信息。

我们不难看出，以上有关ESG工作的指引使用了“倡导”“应当”“鼓励”“自愿”等非强制性的表述。

这些指引均为非强制性要求。

02 内外驱动ESG监管蓬勃发展

时间快进到2017年，在这一年，上交所和深交所加入了联合国可持续证券交易所倡议，分别成为其第65家和第67家伙伴交易所。

联合国可持续证券交易所倡议（UN Sustainable Stock Exchange Initiative，简称UN SSE）发起于2009年，由联合国贸易和发展会议、联合国全球契约、联合国环境署金融倡议组织及联合国责任投资原则共同负责。

该倡议的宗旨在于推广交易所在支持可持续发展方面的最佳实践，特别是推动上市公司加强ESG信息披露工作。截至目前，SSE拥有100家伙伴交易所，覆盖超过5万家上市公司，总市值超过88万亿美元。

此后，A股国际化进程持续推进，并取得阶段性成果。

2018年，A股正式纳入MSCI新兴市场指数；次年，A股纳入富时罗素全球指数。

因两大指数公司在全球金融市场的巨大影响力，越来越多的国际资本开始关注A股市场，其中也包含了大量追求长期价值回报的责任投资者。

另一方面，在两大指数公司ESG指数及评级机制下，部分A股公司被动接受了ESG评级，掀起了国内市场对于上市公司披露ESG信息的关注。

同一时期，中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，五大发展理念成为引领中国发展的“指挥棒”，绿色发展、共享发展等理念与ESG内涵高度一致。

在海外资金方需求与中国宏观经济环境高质量发展的双重驱动下，中国资本市场有关ESG信息披露的具体要求与指引性规范文件也陆续出台，迎来井喷式的发展。

图：2016-2018年全球主要国家和地区可持续投资资产规模（单位：十亿美元）

△数据来源：GSIA，2018 Global Sustainable Investment Review

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值得注意的是，2019年3月，作为国际证监会组织（IOSCO）成员及其增长与新兴市场委员会（GEMC）委员的证监会，在官网刊载了IOSCO《关于发行人披露ESG事宜的声明》。

IOSCO在声明中阐明了发行人在披露对投资者决策关系重大的信息中纳入ESG事项的重要性，并提出了证券监管在推动发行人强化ESG信息披露的角色和现有义务。

这一举动也反映了证监会对IOSCO关于加强发行人披露ESG事宜意见的支持。

2019年7月22日，万众瞩目的科创板在上交所鸣锣开市。

在《上海证券交易所科创板股票上市规则》中，上交所提出“上市公司应当在年度报告中披露履行社会责任的情况，并视情况编制和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件”，对科创板上市公司的ESG信息披露工作提出更进一步的要求。

再回到深市，2020年9月4日，深交所修订了《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》，其中第十六条指出对上市公司是否主动披露环境、社会责任和公司治理（ESG）履行情况，报告内容是否充实、完整进行考核，并有加1分的机制。这无疑是对在深上市公司披露ESG信息的正向刺激。

03 从联交所相关修订进程中展望A股ESG指引

除上交所、深交所外，香港联合交易所（以下简称“联交所”）也是联合国可持续证券交易所倡议的成员。而相较A股市场，港股的强制性ESG监管起步更早。

图：联交所ESG指引修订进程

△资料来源：联交所官网

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联交所基本遵循了“循序渐进”的强化监管模式，即从最初的建议披露，逐渐向更为严格的要求过度，甚至提出强制披露内容的规定，不断推动ESG报告向财报看齐。

不出意外的话，A股ESG指引也会采用这种较为“温和”的改革进程，这也符合各方的诉求。

上文提到的上交所、深交所的一系列举措，正是内地市场早先时候的尝试。

而作为规范上市公司运作的基础性文件，《上市公司治理准则》更加重视ESG管理与信息披露工作。

在《上市公司治理准则》2018年末的修订中，证监会加入了有关ESG的内容，也确定了上市公司ESG信息披露的框架。《上市公司治理准则》第八章“利益相关者、环境保护与社会责任”中，提出了一系列有关保障利益相关方权益的要求，包括“应当加强员工权益保护”“应当积极践行绿色发展理念”“应当在社区福利、救灾助困、公益事业等方面，积极履行社会责任”“鼓励上市公司结对帮扶贫困县或贫困村” 等。

此次《上市公司投资者关系管理指引》关于ESG沟通内容的修订依据，正是源于《上市公司治理准则》的相关规定。

04 环境信息的强制披露规范已提上日程

其实，相较全面的ESG信息披露而言，上市公司环境信息披露的监管规范更为强烈。

在2016年，中国人民银行、财政部等七部委联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》。指导意见指出，要逐步建立和完善上市公司和发债企业强制性环境信息披露制度。

对属于环境保护部门公布的重点排污单位的上市公司，研究制定并严格执行对主要污染物达标排放情况、企业环保设施建设和运行情况以及重大环境事件的具体信息披露要求。

据接近监管机构的人士透露，生态环境部和证监会正在牵头起草上市公司和发债企业环境信息强制披露的相关文件，

从一系列A股监管的动作中来看，完整的ESG规则正式出台指日可待。

据业内人士透露，A股市场已经完成了ESG指引的编制、意见征集工作，并进行了上市公司试用试点。

时至今日，沪深交易所并未正式发布相关文件。

但无论如何，A股市场出台ESG指引的趋势是确定的——不久的将来，我们必定会迎来一份既能同国际规则接轨，又能符合中国国情的ESG指引，为A股市场的高质量信息披露指明方向。

我们也将持续关注监管动态，第一时间为您提供最新资讯和解读。