春节后“暴走”的大宗商品市场，牛气渐弱。3月5日，国内期货市场有色、黑色多种商品价格走跌，沪镍主力合约更一度逼近跌停。

沪镍两日跌近15%

3月5日，期货市场上有色、黑色商品再度延续跌势。主力合约中，沪镍盘中一度跌停，但此后跌幅小幅收窄，收盘跌超8%，近两个交易日累计跌幅已近15%。此外，焦炭大跌5.45%，累计两日跌幅也超过7%。

分析人士认为，此番镍价大幅跳水与消息面影响关联紧密。

“3月3日，市场上发布了一条重磅消息，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此消息一出，沪镍主力合约当日夜盘大跌5.87%。”

生意社分析师刘美丽表示，此前市场普遍期镍湿法项目将推至今年年末，火法项目的落地时间更长，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议的落地，预示印尼镍铁-高冰镍工艺成功，大幅超出市场预期。本来，新能源汽车-镍电池-硫酸镍是镍新的一个需求点，大家都很看好，现在横空出世高冰镍，高冰镍由镍铁制得而来，而镍铁-高冰镍-硫酸镍的成本大致在15000元/吨镍，高镍铁平均报价仅1180元/镍，而电镍价格均价13.22万元/吨左右，高冰镍生产硫酸镍的经济性要优于镍豆生产硫酸镍的经济性，和镍是竞争关系，所以高冰镍的制试成功，严重打击镍市场，镍急剧下跌。

受上述消息影响，华友钴业近两日股价也持续暴跌。5日开盘后，华友钴业一度触及跌停，后跌幅收窄，截至收盘依然跌停，跌幅为10%。加之前一日的跌停，该股近两个交易日市值蒸发已超过200亿元。

据生意社价格监测，4日，现货镍报价132266.67元/吨，较前一交易日的139633.33元/吨下跌5.28%，较年初上涨3.23%，同比上涨28.64%。

百川盈孚分析认为，一是镍铁已经偏向过剩，二是镍铁生产高冰镍工艺会对电解镍（含镍豆）制成硫酸镍形成一定的冲击。不过从青山仍会有镍铁的生产来看，此举是为了布局新能源产业并加快转型。而且镍铁生产高冰镍成本会有所增加，其他家效仿的概率不大。青山此举这意味着电解镍与镍铁价差会持续扩大，炒作新能源概念这一阶段暂时告落，市场将再度回归对镍整体的基本面研判，或将进入宽幅震荡整理阶段。

刘美丽也表示，由于黑天鹅事件影响，镍和不锈钢纷纷不约而同的下跌，但是实际上，这个事件的实际影响还有半年之久，未来存在较多不确实因素。一季度，菲律宾仍处在雨季，镍供应仍然是偏紧的。下游不锈钢的需求也未受到大的影响。但黑天娥的事件，仍会对镍和不锈钢造成一定的压力，前期镍和不锈钢涨至历年高位，借此机会也会好好降降温，但是在传统开工旺季的支撑下，也不会跌得特别惨，预计镍价回调到120000-130000元/吨的价格区间，不锈钢的回调价格在13000元/吨左右。

顺周期逻辑仍存？

有色、黑色商品在前期大涨后出现显著回落，此前市场备受关注的顺周期逻辑是否仍存？

“2020年是宏观大年，不可否认疫情对经济社会生活造成极大的影响，但自3月份之后围绕复工复产及宽松货币财政政策，商品市场开启了一波自我的救赎，并在10月份逐步转化为市场普遍认可的‘牛市’。‘顺周期’背景下，商品成为被低估的资产，各路资金纷纷投注商品市场。国际投行高盛在其发布的‘2021年的十大投资主题’中认为‘大宗商品将在2021年迎来新一轮牛市’。更大规模的刺激措施、美元疲软和通胀风险是高盛判断大宗商品牛市到来的三个主要理由。”卓创分析师刘新伟表示，2020年3月份之后的交易是顺风顺水的，经济见底回升，货币政策宽松积极，属于宏观大年，重要的是择时；进入2021年之后，经济仍在复苏之中，但货币政策已经开始转向，宏观大年转为中观大年。从当前宏观经济趋势和货币政策环境等因素方面分析，构成牛市的基础并未发生根本性改变。美国1.9万亿的纾困计划仅待临门一脚；美联储鸽派声音依旧占据主导地位，弱势美元并未发生改变；通胀预期依旧强烈，但不同国家结构性差异较为明显；补库存周期上半年不会发生根本性改变，大宗商品价格向好预期不改。

上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳接受证券时报·e公司记者采访时表示，近期有色商品大幅下挫的原因是，美联储鸽派程度弱于市场预期，美长债收益率急升，美元指数大幅反弹，美股重挫，商品多头情绪也明显降温。此外，最近期价涨势过快，部分金属现货升水转为贴水状态，下游接受意愿明显不足。导致镍价回调的原因还包括有色金属目前多头仓位拥挤度较高，高价下产生较强的分歧，市场价格的日内波动率变大。

5日，美联储主席鲍威尔讲话提到，债市近期波动引起他注意，预计复工可能推升通胀，但那是暂时的回升，称如果金融环境持续收紧，威胁到实现联储的通胀和就业目标，他会担心。一旦美联储采取行动，美长债收益率和美元指数将会恢复下行，有色商品将迎来反弹的良机。

此外徐阳提出，油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定，并且目前趋势上受当前时点供应、需求中不确定更强的一端主控，需求确定复苏背景下，供应端OPEC+的减产有望持续为油价提供支撑，所以此轮油价上行周期远未结束。而对于化工涨价的真正结束，可能需要等待美联储货币政策的转向。

海通证券研究所期货主管高上分析认为，疫情以来，市场演绎标准的美林时钟，由复苏步入过热阶段，利多大宗商品。一方面，由于宽松政策持续，联储超发货币导致美元走弱，叠加疫情控制，进一步促发全球经济复苏，另一方面，商品因疫情供给恢复滞后，而北半球春季需求旺季到来与美国1.9万亿美元刺激，叠加可再生技术助推，商品的牛市持续进行中，从万得商品指数（CCFI）来看，目前已超越了前期2016、2017年供给侧改革带来的商品牛的高度。通胀预期高企利好商品价格。