新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月5日，中环环保发布2020年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为9.5亿元，同比增长45.32%；归母净利润为1.58亿元，同比增长62.43%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比增长63.26%；基本每股收益0.9元/股。

公司自2017年7月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为2161.24万元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中环环保2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为9.5亿元，同比增长45.32%；净利润为1.63亿元，同比增长60.91%；经营活动净现金流为-1.74亿元，同比下降19.22%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长34%，近三个季度增速持续下降。

项目202006302020093020201231营业收入（元）2.37亿3.1亿3亿营业收入增速84.95%45.56%34%

• 营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长。近三期年报，营业收入同比变动分别为67.78%、67.59%、45.32%持续下降，净利润同比变动分别为18.85%、58.08%、60.91%持续增长，营业收入与净利润变动趋势背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）3.9亿6.54亿9.5亿净利润（元）6404.81万1.01亿1.63亿营业收入增速67.78%67.59%45.32%净利润增速18.85%58.08%60.91%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动45.32%，销售费用同比变动8.51%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目201812312019123120201231营业收入（元）3.9亿6.54亿9.5亿销售费用（元）268.05万307.99万334.2万营业收入增速67.78%67.59%45.32%销售费用增速109.13%14.9%8.51%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动45.32%，税金及附加同比变动-7.54%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）3.9亿6.54亿9.5亿营业收入增速67.78%67.59%45.32%税金及附加增速-2.44%59.07%-7.54%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长45.32%，经营活动净现金流同比下降19.22%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）3.9亿6.54亿9.5亿经营活动净现金流（元）-2.24亿-1.46亿-1.74亿营业收入增速67.78%67.59%45.32%经营活动净现金流增速-142.28%34.7%-19.22%

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1.7亿元，持续三年为负数。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-2.24亿-1.46亿-1.74亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.6亿元、经营活动净现金流为-1.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-2.24亿-1.46亿-1.74亿净利润（元）6404.81万1.01亿1.63亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.07低于1，盈利质量较弱。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-2.24亿-1.46亿-1.74亿净利润（元）6404.81万1.01亿1.63亿经营活动净现金流/净利润-3.5-1.44-1.07

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为32.6%，同比增长8.1%；净利率为17.15%，同比增长10.73%；净资产收益率（加权）为13.84%，同比增长13.54%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.96%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率6.03%6.49%6.96%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为47.21%，同比下降23.17%；流动比率为1.04，速动比率为1.04；总债务为9.45亿元，其中短期债务为3.73亿元，短期债务占总债务比为39.42%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.65。

项目201812312019123120201231短期债务（元）1.75亿2.49亿3.73亿长期债务（元）2.9亿6.34亿5.73亿短期债务/长期债务0.60.390.65

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为2.9亿元，短期债务为3.7亿元，广义货币资金/短期债务为0.77，广义货币资金低于短期债务。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）1.32亿2.57亿2.86亿短期债务（元）1.75亿2.49亿3.73亿广义货币资金/短期债务0.751.040.77

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为2.9亿元，短期债务为3.7亿元，经营活动净现金流为-1.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201812312019123120201231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）-9223.48万1.11亿1.11亿短期债务+财务费用（元）1.91亿2.86亿4.32亿

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.59、0.34、0.29，持续下降。

项目201812312019123120201231现金比率0.590.340.29

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为1.5亿元，短期债务为3.7亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.93%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）9094.04万1.82亿1.54亿短期债务（元）1.75亿2.49亿3.73亿利息收入/平均货币资金4.11%0.86%0.93%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为52.64%，利息支出占净利润之比为34.05%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201812312019123120201231总债务/负债总额50.97%53.8%52.64%利息支出/净利润26.38%37.5%34.05%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.9亿元、1.9亿元、4.1亿元，公司经营活动净现金流分别-2.2亿元、-1.5亿元、-1.7亿元。

项目201812312019123120201231资本性支出（元）8642.29万1.89亿4.12亿经营活动净现金流（元）-2.24亿-1.46亿-1.74亿

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为0.4亿元，公司营运资金需求为0.5亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-0.1亿元。

项目20201231现金支付能力（元）-1453.66万营运资金需求（元）5286.23万营运资本（元）3832.57万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为4.04，同比下降10.27%；存货周转率为16.97，同比增长147.5%；总资产周转率为0.29，同比下降0.93%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为5.41，4.51，4.04，应收账款周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231应收账款周转率（次）5.414.514.04应收账款周转率增速16.49%-16.69%-10.27%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为5.58%、7.23%、7.28%，持续增长。

项目201812312019123120201231应收账款（元）9724.84万1.93亿2.77亿资产总额（元）17.43亿26.7亿38.04亿应收账款/资产总额5.58%7.23%7.28%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为11.23%。

项目201812312019123120201231其他非流动资产（元）1482.79万1643.06万4.27亿资产总额（元）17.43亿26.7亿38.04亿其他非流动资产/资产总额0.85%0.62%11.23%

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为4.3亿元，较期初增长2500.65%。

项目20191231期初其他非流动资产（元）1643.06万本期其他非流动资产（元）4.27亿

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为6.3亿元，较期初增长2837.6%。

项目20191231期初无形资产（元）2146.19万本期无形资产（元）6.3亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.3亿元，同比增长38.3%。

项目201812312019123120201231管理费用（元）1472.96万1818.67万2515.15万管理费用增速15.17%23.47%38.3%

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为0.6亿元，同比增长56.98%。

项目201812312019123120201231财务费用（元）1506.68万3766.42万5912.57万财务费用增速110.53%149.98%56.98%

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