来源：宏赫臻财
导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：10.1）
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提纲：①图文透析；②估值探讨；③投资建议。
温馨提示：企业经营的内外部环境时刻在变化，因此对于公司的判断是具有时效性的，更别提估值了，如果此文的研究时隔久远，您可以等待我们的追踪更新推送，也可以及时定制研究。建议投资者关注并适时投资评级为【A-】级别及以上公司；回避投资B+及以下公司。
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壹
图文透析
本公司所属GICS子行业=>【120家“应用软件”GICS行业沪深港上市公司初筛选】
1
公司出镜（2020年年报）
上市以来
同花顺自上市以来11.2年，年均复合收益率为约27.05%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为17.56%。
最新股价对应近12月股息率0.66%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2019年末扣非加权ROE为【36.89%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：20/03/03，默认单位 亿元人民币。
沪港深指数启用以来公司整年度市值增长率PK指数
2014年末至今6个整年度段里2年市值增长战胜指数，胜率【33%】，今年以来暂时落后指数。
期初至今6.2年的光阴里市值从122亿增长至689亿，实现年均复利回报率32.4%，同期指数年均增长10.1%。
公司证券资料及主营类型
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
同花顺营业收入排名20/126；归母净利润排名3/126。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取A股上市的申万行业细分为【信息技术-软件与服务-软件-应用软件】的126家公司。数据为TTM值。
细分行业当前总市值Top10（单位 亿）
同花顺总市值排名8/126。
公司主要业务
公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体，包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户，以及广大个人投资者。公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务等。同时公司已构建同花顺AI开放平台，可面向客户提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务，可为银行、证券、保险、基金、私募、高校、政府等行业提供智能化解决方案。当前同花顺AI产品及服务正在积极拓展至生活、医疗、教育等更多领域。
公司主要收入来源为增值电信服务、软件销售及维护服务、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他交易服务等的收入。
行业最新数据
中国证券登记结算有限责任公司发布的统计月报显示，截至2020年12月底，证券投资者数达到177,774,900户，较2019年底增长11.28%，其中自然人投资者177,357,700户。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2020年年报负债/净资产：37%；负债/总资产：27%。
主要资产构成图
[注]：2020年年报总资产【72】亿；净资产【52】亿，负债【19】亿；
20Q4总市值【667亿】；当前时点总市值【689亿】
第一大资产为货币资金61.3亿，占比85.6%；2019末占比76.6%。（主要系经营活动产生的现金流 量净额增加所致 ）
第二大资产为固定资产合计4.2亿，占比5.9%；2019末占比8.4%。
第三大资产为无形资产3.6亿，占比5.1%；2019末占比1.5%。（报告期期末余额比上期期末余额增加 372.17%，主要系新购入土地使用权所致 ）
同花顺有形资产占总资产比例【68%】，无形资产+商誉占比【5%】。
2
营收一览
营收结构
最新财报业务分类占比图
注：为2020年年报数据。
电信增值业务是公司主要收入贡献业务（2020年营收占比45.2%），为使用免费股票行情交易软件的用户提供自研增值产品和服务，主要为资讯和决策辅 助。
广告及互联网业务推广服务，主要为券商提供开户导流业务，2015年-2020 年营收占比持续提升，2020年占比达到29.4%。
B端业务主要为软件销售及维护，为证券公司开发和维护网上行情交易系统，是公司的传统优势业务，市场竞争格局稳固，增长较为稳定。
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：-4.3%、7.5和45.1%。
主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：1.7%、44.2%和80.9%。
公司各项业务均实现较大幅度的增长，全年营收同比增长 63.2%。
分业务来看，公司增值电信服务业务同比增长45.1%，广告及互联网业务推广服务业务同比增长80.9%；软件销售及维护业务同比增长51.2%；基金销售及其他交易手续费等业务同比增长104.8%，主要因为公司加大基金、黄金等代销业务投入，相应手续费收入增加所致。
近四年毛利率前五分类趋势图
公司四大业务都是高毛利率。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未2-3年为机构一致预期数据，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
近年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
同花顺过去五年归母净利润复合增速：12.49%，近四季增速92.05%，未来一致预期复合增速为30.12%。
公司2015年转型互联网金融信息平台，彻底转变商业模式，叠加2015年牛市行情，营收和净利润指标均有较大提升。由于预收款项蓄水池效应的影响，2016年公司营业收入、净利润仍有小幅增长；2017 年、2018 年由于股市表现较弱，投资者参与度下降，公司业务需求受到较大影响，各指标都出现了相对滑落的情况，2019-2020年市场回暖后，公司业绩出现明显上升。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。新股请关注公司上市之后的时段。
投资者需关注趋势的变化，忽略单个季度的非质变因素。
近四季净利润和营收含金量很高。
公司业务与证券市场相关性较强，2018营收净利稍有回落，之后逐季攀升。
19Q1后近四季经营现金净额整体有较大提升。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
营收季度性明显，四季度为营收业绩高峰。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
同花顺该指标整体优异，2018熊市稍弱，近两年整体处于优秀区域区间位置，获利能力较强。
最新值15.5%，近四季度均值18.2%。
3
现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额充沛。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【0.98】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.36】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标：【优】
4
盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
同花顺2014年以来各盈利指标都居于良好线之上。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE：33%+；ROIC：33%+，一致预期ROE 29%+。
同花顺公司ROE、ROIC盈利指标水平2018年稍弱，其余均处于优秀线之上。19Q1以来两盈利指标逐步稳健提升。未来一致预期持续处于优秀线之上。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
同花顺
毛利率91.7%，排名7/126；ROIC*29.2%，排名第6；ROE*28.1%，排名第3。
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
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杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆（1.2-3）+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率>15%】
