以下文章来源于柯智华投资笔记，作者柯智华

凡大牛股，人人看涨而买之，必会“抱团”。

而近几年抱团股，还有一个新叫法：核心资产。我的经历中，从2006年作为财经记者懵懵懂懂入行，接触A股至今已有15年，三波牛市，对应了不同的核心资产。

第一波，2005年至2007年的金融地产白酒工程机械。

第二波，2013年到2015年的互联网加。

第三波，如今的以大消费为主题的核心资产，以及变革中的新能源（光伏和汽车）。

1、人生有多少个十年？

先看第一波大牛市核心资产股价走势。

金融最突出代表是招商银行。2007年高点之后，一直等到2017年才解套。解套之后，至今的涨幅大概刚刚翻倍。

第二个案例选择了地产的代表万科。比招商银行早一年触碰解套点，但是解套后的涨幅不及招行，大概70%左右。

第三个案例是工程机械代表三一重工。作为一家产品真正走向国际的企业，三一的解套时间最短，刚刚三年过一点，2019年后三一再次走出一波大行情。

第四个案例是茅台和五粮液。

其中茅台花了四年解套，解套之后至今涨了9倍。

五粮液则花了10年，即2017年才解套。解套之后，至今的涨幅约6倍。

这些五家核心资产公司，在牛市高点之后的解套，其中三家公司用了10年时间才解套，另外两家也用了3到4年。之后真正有显著的涨幅，时间上都是10年后才可以启动，牛熊轮回上则是下下一波牛市。

有多少人愿意花10年去等待？人生又有几个10年？

2、幸存者的偏差

现实其实更残酷。市场不仅有幸存者，还有被我们所忽视的“死亡”。

万科、招行、茅台、五粮液、三一，都是属于少数活下来并继续壮大的公司。用后视镜去看，买这些核心资产是理所当然，用后视镜我们还可以看到，2005年到2007年，还有一批当时的“核心资产”公司，股价没有再回来。

这种死亡，在2013年到2015年，表现的更为激烈。

案例之首是退市的乐视。

乐视之外，鸡犬升天的还有全通教育、安硕信息......以及各种影视传媒公司等等...

茅台和五粮液等是不会倒掉的公司，这个判断眼下看很对，但是我们要知道前提是，这个认识本质上也是一种幸存者偏差（来自百度的解：幸存者偏差指的是当取得资讯的渠道，仅来自于幸存者时，此资讯可能会与实际情况存在偏差。）。

如果，我是说如果，你买的是幸存者偏差之外的核心资产呢？

3、市场借你的钱，终会要你还

这一波牛市的核心资产就不举例了，下一篇文章会聊一聊我眼中看到的情况。

在上一篇文章中，我说，“虽然客观上，张坤经历了股市的牛熊，但是核心资产的超级泡沫牛熊，上一次发生时间是，13年前的2007年，很少人经历过。”

换言之，所谓真正的核心资产泡沫，可以类比的是2005年到2007年。

在我看来，第一轮牛市在经济高速发展基建热火朝天的背景下，这些当时的牛股都是实实在在有着经营业绩的好公司；第二轮牛市是经济转型期望下的病急乱投医，造假吹泡泡；第三轮牛市，时代回到消费，相应的消费牛股有着实实在在的经营和业绩。

从性质上看，第一轮牛市和第二轮牛市中的公司，在我们日常的社会生活中，都是有着重要地位、扮演着重要角色的有质地的好公司。

由此，在我们的定义中，他们是名副其实的核心资产。但是任何核心资产，都是有价格上限的。超过了价格上限，市场错误送给你的利润，市场后面一定会拿回去的。

关于泡沫，我个人有一些观察指标：一是股价有了大牛市的涨幅，十倍甚至更多；二是如今的PE大几十倍甚至几百倍；三是市值规模已经足够的庞大；四是高位之后的加速上涨......

关于认知的钱，市场无法从你腰包拿走；或者说，市场暂时借给你的钱，终会要你还回来。