文|恒心

来源|博望财经

2020年12月以来，名家汇（300506.SZ）股价波动式暴跌，经历了两拨垂直下跌。截至2月25日，公司股价报收4.47元/股，较2020年12月29日收盘价7.00元/股暴跌近40%，近2个月市值缩水近20亿元。

名家汇股价K线图

数据来源：Wind金融终端

近日名家汇控股股东及实际控制人程宗玉更是开始了一连串“提款”操作，先是将所持近7成的名家汇股份质押，之后更是筹划直接转让其股份，足可见程宗玉紧张的流动性压力。如此繁重的“包袱”下，名家汇未来的命运又将如何？

01

控股股东及实控人开启“提款”之路

2月19日，公司控股股东及实控人程宗玉发布股份转让协议暨权益变动的提示性公告，称程宗玉拟以协议转让方式减持其持有的公司3,353.50万股股份，占公司总股本的5.12%。若上述减持事项最终完成，程宗玉所持公司股份将由28.78%下降至23.66%，但仍为公司控股股东及实控人。

值得注意的是，这已不是公司第一次进行股权转让。

程宗玉先后于2019年8月至2021年2月分3次转让所持公司的股份，累计减持公司股份1.43亿股，转让对价合计9.41亿元。经过一系列“瘦身”后，程宗玉所持公司股份由45.53%腰斩至23.66%，公司无疑成为其“提款机”。

此外，程宗玉貌似仍不满足减持所带来的“提款”快乐，在此基础上更是几近“疯狂”的质押所持公司股份。

2月8日，公司发布公告称，程宗玉将所持公司3,353.50万股股份解除质押后，再质押给国泰君安证券，用于融资，占其所持公司股份的17.79%、占公司总股本的5.12%。截至公告披露日，程宗玉累计质押公司股份1.10亿股，占其所持公司股份的58.32%、占公司总股本的16.78%。其中累计被司法冻结股份为8,656.64万股，占其持有公司股份总数的45.92%，占公司总股本的13.22%。此外，程宗玉未来半年内到期的质押股份累计数量为5,123.50万股，对应的融资余额为5,000万元；

其余全部于1年内到期，对应的融资余额为2.5亿元。

经过一连串“魔幻”操作，程宗玉成功“提款”12.41亿元。

毫无疑问的是，程宗玉经过一系列减持、质押、转让等方式套现超10亿元，在满足自身资金需求的同时，却给公司带来巨大的伤害，股价应声暴跌。

02

单一业务模式或存在弊端

根据名家汇官网显示，公司是照明工程行业的知名品牌，主营业务为照明工程业务及与之相关的照明工程设计、照明产品的研发、生产、销售及合同能源管理业务。

2017~2019年以及2020年1~9月，公司营业总收入分别为6.82亿元、13.07亿元、12.52亿元和3.29亿元；利润总额分别为2.03亿元、4.02亿元、2.07亿元和-0.75亿元；毛利率分别为52.81%、52.83%、46.99%和43.06%；净资产收益率（年化）分别为26.19%、24.16%、7.60%和-4.53%。

名家汇营业收入、利润总额、毛利率和净资产收益率(年化)变化趋势

数据来源：Wind金融终端

此外名家汇发布2020年业绩预告补充公告，预计营业收入同比大幅下降57.67%~65.65%至4.3亿元~5.3亿元；归母净利润同比由盈利1.48亿元转为亏损2.65亿元~3.85亿元，扣非归母净利润同比由盈利1.38亿元转为亏损2.71亿元~3.91亿元。

其中，营业收入同比大幅下降主要系因：（1）受新冠肺炎疫情影响，公司产业链上下游开工延迟，对公司项目进度及市场拓展均造成一定程度的影响；（2）公司所处的照明工程施工行业与宏观经济发展周期有着较强的相关性，经济增速放缓、宏观经济波动都将影响本公司的业务发展。同时中央工作小组于2019年末提出整治“景观亮化工程”的“过度化”及市场竞争加剧也对公司2020年的业务拓展带来一定不利影响，原先跟进的多个项目有所延缓或暂停，项目毛利率也有所下降。而业绩同比由盈转亏主要原因为：（1）营业收入大幅下降；（2）新增信用减值损失约1.5亿元；（3）新业务的落地与业绩释放会有一定的滞后性；（4）虽于2020年12月中标多个项目，但中标的项目多数为12月下旬进场施工，根据企业会计准则收入确认的相关规定，相关中标项目对2020年度业绩影响较小。

2019年公司收入几乎全部来自照明工程施工业务，占比超99%。

整体来看，公司营收占比近100%的照明工程施工业务受照明工程行业、宏观经济发展周期及政策的影响较大，单一盈利模式已不再适用于公司，未来可能会制约公司的良好发展。