来源：证券时报网

在2018年股市大跌中“红极一时”的网红产品——短债基金，当前迎来微创新。近日，招商、富国、天弘等多家基金管理人申报了持有期形式的短债基金，并以普通持有、滚动持有方式运作。

多位机构和投资人士对此表示，持有期形式运作短债基金，有利于兼顾投资者流动性需求和基金投资的收益，在当前权益类市场发生调整的环境中，短债基金等稳健类产品的布局正当其时。

3家公募申报持有期短债基金

持有期设计兼顾投资和收益

证监会官网显示，招商、富国、天弘等多家基金管理人在近日申报了持有期的短债基金。从申报信息看，持有期限有30天、90天等期限，并分为普通持有、滚动持有两种方式。

据记者获悉，普通持有期和滚动持有期的短债基金存在以下区别：对于普通持有期的短债基金，投资者认购或申购的每笔份额在锁定一个封闭运作期后，便可以自由赎回；而对于滚动持有期的短债基金，投资者认购或申购的每笔份额会锁定一个封闭运作期，在封闭运作期后的开放期内可以赎回，如不赎回则会进入下一个封闭运作期。

“从基金投资的角度来看，与普通持有期的短债基金相比，滚动持有期的短债基金在每个交易日的赎回量可预期性更高，这有助于基金管理人更准确预测基金规模的波动情况，降低基金规模波动带来的额外交易成本，提升基金投资收益。”易方达现金增利基金经理梁莹表示。

在多家机构和投资人士看来，持有期的短债基金，可以减少短期申赎行为，在投资上提升资产配置效率，并有利于提高持有人的持有期收益。

梁莹表示，从投资者投资体验的角度来看，持有期短债基金通过限定最短投资持有期，协助投资者减少短期申赎行为，长期来看可以提高投资者持有基金正收益的概率，提高投资者的投资体验；而从基金投资的角度来看，与开放式短债基金相比，持有期短债基金对持仓资产的流动性、波动性要求有一定程度降低，在投资时可以从获取流动性溢价和期限利差的角度出发，提高基金持有期收益。

天弘基金也认为，持有期模式基金可以较好兼顾了投资者对流动性的要求和基金平稳运作的需求。持有期模式基金，更有利于基金产品的平稳运作，在一定程度上避免投资者追涨杀跌，有利于投资者利益保护，一方面令投资者的闲钱随时有去处，同时持有时间满足期限要求后，也能取出来。

中融基金也分析，从产品管理的角度看，持有期短债基金由于对基金份额设置了一定的持有期限要求，更便于基金经理投资管理。从投资者体验的角度看，持有期的短债基金是要牺牲掉一定的流动性的，投资者可以选择适合自己的持有周期来合理进行配置。

“基金通过设置一定期限的锁定持有期，一定程度上限制了投资者的非理性操作，增长投资者的持基周期，让投资者的收益曲线与基金的收益曲线趋于一致，从而改善投资者的投资体验。”华南一家大型公募债基经理也称。

从短债产品的设计初衷看，梁莹表示，近年来，随着“资管新规”的持续推进，传统资管产品向标准化、净值化转型，非标投资、资金池等运作模式受到限制，受此影响，预期收益型理财产品的供给大幅减少，投资者对收益稳健、净值波动较低的资管产品投资需求上升。短债类基金由于其可投资的资产期限较短、信用风险较低，净值波动相对较低，满足了投资者对低波动产品的投资需求。

据记者了解，最早布局的持有期短债基金为蒋文玲管理的汇添富90天滚动持有短债基金，该只基金成立于2019年6月12日，在2020年度收益率3.51%，超过该类型产品平均收益率水平2.37%的114个BP，在同类型基金中收益排名位居前10%。

权益市场调整

将是短债类产品布局良机

2020年度的股牛债熊行情中，短债基金由于债市出现较大调整发生回撤，并不受投资者青睐。展望2021年，股市震荡加大，稳健类产品开始受到追捧。多位机构和业内人士认为，持有期的短债基金等稳健产品是较好的布局时机，未来该产品的市场热度仍将取决于权益类基金的收益对比效应。

在易方达基金经理梁莹看来，2021年新年伊始，权益市场出现波动，短债类基金再度受到了投资者的关注，而持有期的短债产品因为产品申购赎回的特性，可进一步平滑因基金规模变动带来的短期净值波动，提高投资者体验，可满足投资者对于低风险产品的较大投资需求。

她分析，短债类基金更像是一个工具化的产品，它的风险收益特征介于货币市场基金和普通的债券型基金之间，它需要通过精细化的管理，来获取期限利差、信用利差，精耕细作形成独特的业绩优势。

具体来讲，当债券市场有明确的投资机会时，这类基金可以通过适度拉长久期以及扩展信用债的投资范围提高组合静态收益率，并通过期限利差策略、信用利差策略等策略进行积极的波段操作，获得资本利得收益，力求在债券市场牛市阶段，收益率大幅超越货币市场基金；而在债市熊市阶段，短债基金的目标是跟住货币市场基金的收益。2020年债券市场调整较大，短债类基金受此影响出现了一定的回撤，但从全年的业绩表现来看，市场上绝大多数的短债基金、超短债基金的投资回报都超越了普通货币基金的收益率。

中融基金也表示，2021年股市震荡加大，投资者的基金组合中增加类似短债基金这样的稳健类产品比较合理，持有期的短债产品的优势值得重视，所以现阶段看，可以适当布局这类产品。不过，在现在的市场环境中，基金品种的市场关注度会受到自身收益以及其他品种收益的综合影响，后续短债产品关注度是否升温可能很大程度要看权益类基金的收益情况。

表1：近年来申报的持有期短债型基金一览

（数据来源：wind、证监会官网截止日：2月24日）