来源：每日财报评论

盈利“暴增”背后难道是 美年健康 的“春天”要来了吗？

自阿里巴巴减持美年健康（002044.SZ）后，关于美年健康的话题便不绝于耳，但其股价却随着话题热度的升温一路向下。但迈入2021年以来，借着大股东回购及承接春节返乡核酸检测的东风，美年健康股价得以快速反弹。

2月23日，美年健康盘中一度涨6.61%报20.15元，股价创2018年7月以来新高，市值超770亿元；年内累涨超70%。股价的快速反弹与其近日的业绩大幅上修预告密切相关。

此前2月8日，在预盈1000万元-3000万元不久后，美年健康（002044.SZ）大幅度上修业绩预告，预计2020年盈利5.5万元之6.5亿元。盈利“暴增”背后难道是美年健康的“春天”要来了吗？

盈利“成色”堪忧，经营业绩尚未好转

对于净利润暴增的原因，美年健康在公告中进行了说明，主要是基于公司2020年第四季度处置子公司美因健康科技（北京）有限公司的部分股权后丧失了对其的控制权，根据相关规定计算相关投资收益并考虑该事项对所得税费用的影响，预计增加净利润约10.4亿元，该事项属于非经常性损益。

此外，公司在2020年第四季度预计计提减值准备比原预期增加约4.5亿元，其中计提商誉减值不超过3.5亿元，其他减值较预期增加1亿元。

换言之，美年健康的此番业绩大幅上修，只不过是公司施展“财技”，在营业收入和扣除后营业收入均维持预计75.5亿元-78.5亿元不变下（同比2019年的85.25亿元，预计同比下降约10%），以出售子公司美因健康科技（北京）有限公司部分股权和失去对其控股权为代价，带来账面10.4亿元的新增利润。

同时公司还借机加大了计提减值准备合计约4.5亿元，以降低未来业绩的压力，一进一减之下，或将为公司带来约6亿元的新增账面净利润。由此看来，该盈利的“成色”着实堪忧。

其实，在2020年前三季度，美年健康就已深陷亏损。三季报显示，公司实现营业收入44.19亿元，同比下降29.61%；净利润为亏损5.17亿元，同比下降232.15%。

除上述因素外，美年健康还存在商誉减值等因素。公司称，经公司财务部门初步核算，2020年第四季度预计计提减值准备比原预期增加约4.5亿元，其中，计提商誉减值不超过3.5亿元，其他减值较预期增加1亿元。截至2020年底，公司商誉53.67亿元。

2019年，美年健康经营业绩也不佳。当年，公司实现营业收入85.25亿元，同比微增0.79%，净利润、扣非净利润分别为-8.66亿元、-8.69亿元。综上，连续两年，美年健康扣非净利接连巨亏，合计亏损约13亿元，虽然承接了春节返乡核酸检测的东风，但其经营业绩尚未好转。

而此次施展“财技”更像是无奈之举。与此同时，美年健康近年来通过疯狂并购实现快速发展的“后遗症”似乎正加速显现。

激进狂奔负债压顶，扩张“后遗症”加速显现

美年健康成立于2004年，是一家以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团，2015年通过借壳江苏三友上市。

为实现借壳上市时的业绩承诺，美年健康开始激进扩张，一方面大肆并购，收购了预计不少于40家公司的股权，其中，公司2016年、2017年分别收购美兆体检和慈铭体检，并通过“自建+并购”方式建设了约700家体检中心扩大布局。

据《每日财报》统计，2015年以来，由于外延式并购扩张，美年健康的营业收入和净利润快速增长，增速均超30%。

2015—2018年间，美年健康营收分别为21.01亿、30.82亿、62.33亿、84.58亿，同比增长46.89%、46.65%、44.48%、34.64%。美年健康实现归母净利润2.6亿元、3.39亿元、6.14亿元和8.21亿元。

当能力支撑不起野心的时候，所有的路都是“弯路”。连年疯狂并购，却未能增厚业绩，反而给其带来了畸高的商誉和一身的诟病。因疯狂并购，2015—2018年其商誉分别为4.17亿、35.87亿、40.46亿、47.39亿，同比增长率为760.19%、11.28%、17.13%。

至2019年末，美年健康因收购形成的商誉资产组共107个，商誉高达51.39亿元，是2018年净利润的9倍多。此外，扩张带来的不止有商誉这个后遗症，除业绩滑坡、商誉高企，美年健康还面临着财务费用、负债的攀升。

负债方面，公司有息负债一路飙升，2019年末，公司短期借款、长期借款和应付债券分别为23.09亿元、11.83亿元和13.68亿元，合计金额为48.6亿元，占总资产比例为25.69%。

至2020年三季度，公司短期借款余额20.83亿元，长期借款余额16亿元，一年内到期的非流动负债23.25亿元，上述3项负债合计形成的有息负债余额69.09亿元，占总资产35.78%。

上市后，公司的资产负债率逐年走高。2015-2019年，美年健康的资产负债率分别为27.66%、40.16%、44.69%、55.39%、56.9%。如此大的负债规模，导致公司的财务费用陡增。

2015—2019年，公司财务费用为0.2亿元、0.4亿元、1.11亿元、2.46亿元、4.38 亿元；2020年三季度，美年健康的财务费用高达2.63亿元。

疫情冲击叠加经济周期之下，美年健康只能硬着头皮挣扎，束手无策之下，这才有了上述的转卖资产，施展财技。

盟友阿里减持，大股东出逃

2019年，阿里巴巴战略入股美年健康，曾被市场视为美年健康的重大利好，但也就在2019年，美年健康的业绩增长却迎来了拐点。据美年健康2019年年报显示，2019年实现营收85.27亿元，同比增长0.81%；归属于上市公司股东净利润为-8.66亿元，同比下降205.58%。

继2019年大幅亏损后，美年健康2020年前三季度营业总收入44.2亿元，比上年同期减少29.61%；实现归属净利润-0.52亿元，比上年同期减少232.15%。受此消息影响，美年健康股价一路下跌。

营利双双下滑之下，阿里似乎也失去了耐心。2020年11月4日盘后，美年健康发布公告称，3日收到美年健康5%以上股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司出具的《关于所持美年健康股份变动的通知》。

截至11月3日，阿里网络通过深交所大宗交易系统累计减持公司股份合计5399.26万股，占公司总股本的1.3794%。经过此次减持，阿里网络及其一致行动人持有股份从此前的5.64亿股降至5.10亿股。

令人意外的是，在阿里巴巴减持的同时，美年健康的高管自己也在减持。据其公告，美年健康实控人俞熔的一致行动人徐可于2020年11月2日和11月3日通过深交所大宗交易系统合计减持1338万股，占美年健康总股本的0.34%。

多重利空和股东出逃叠加，美年健康股价曾一周跌超29%，市值缩水近200亿。

美年健康股价走势，来源： 同花顺

然而有趣的是，去年11月10日，美年健康发布了实控人增持股份的公告，增持股份计划不低于500万股且不高于1000万股。截至增持计划期限届满的2021年1月10日，实控人俞熔通过深交所系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份500万股，占美年健康总股本0.128%，耗资6075.2万元。

这似乎是一场明目张胆的阴谋，实控人俞熔的一致行动人徐可在高位套现2.1亿元，实控人俞熔在低位增持6075万元，这一唱一和之间，既提振了市场信心，又赚了不少差价，唯有广大股民被耍得团团转。

近期，美年健康接连被惠誉、穆迪下调评级，在此背景下美年健康连忙将定增募资“挪出”补充流动资金，同时将未动工项目紧急叫停。施展“浑身解数”的同时，其资金链紧张状况愈发引人关注。美年健康后续发展如何，《每日财报》还将持续关注。