【方证视点】风格转换基本确认 新旧交替大势所趋——0223

来源：伟哥论市

赵伟 S1220511020009

核心观点

当前，市场不但对结构能否转换分歧较大，对大盘后市走势也出现了分歧，在分歧中上涨，这也是投资简单的道理。我们的观点不变，年初大盘压制了上涨空间，就给年中行情腾挪出空间，大盘中长期上涨趋势不变，2021年行情在“春夏之交”的观点不变。

盘面分析

外有全球经济复苏预期上升影响，大宗商品价格上涨，内有流动性预期收紧影响，周一顺周期板块维持强势，各类“茅”继续回调，周一大盘开盘后窄幅震荡，尾盘加速下行，全天放量下跌。最终，大盘以下跌1.45%收盘，创业板下跌4.47%，成交量较前一交易日增加25.04%，这表明在赚钱效应明显恢复后，场外资金正跑步入场，场内资金活跃度不减，成交量再创“天量”，市场“围城”效应加大，市场情绪波动较大，信心维持稳定。

量能大幅增加，个股活跃度同步增加，市场分化进一步减弱，两市个股普涨为主，当日有83家个股涨停，有109家个股涨幅在10%涨停板之上，有7家个股跌停，有13家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有337家，跌幅超过5%的个股有157家。当日涨幅居前的为稀土、有色、煤炭、钢铁、化工、农业等，当日跌幅居前的为白酒、家电、证券及各种“茅”指数等，顺周期板块继续走强，旧“核心资产”股高位放量杀跌。量能大幅释放，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，题材领涨两市，板块良性轮动，白马持续调整，是周一盘面的主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘高开之后，盘中一度上行，随后在蓝筹股带领下一路走低，3700点得而复失，以最低点收盘，并呈价跌量增态势。5日线失守，价跌量增的量价关系，日线SKD指标死叉，短线还有杀跌动力，大盘还将惯性下挫，3622点附近面临考验，但量能得到有效释放，量在价先，一旦大盘量能急剧萎缩，则大盘即可见底回升。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标及SKD指标底背离，30分钟K线组合为底部长上影线，短线盘中将有反复，但60分钟MACD指标死叉，SKD指标死叉且空头强化，60分钟K线组合有“M”头迹象，短线还有回调压力，若3634点失守，则大概率呈现“M”头走势。

上证50价跌量增，5日及10日均线失守，价格重心加速下移，K线组合为典型的弱势“空头炮”形态，短线还有惯性回落空间，20日线及30日线将面临考验。

创业板价跌量增，5日线反压，10日、20日及30日线失守，价格重心加速下移，日线MACD指标死叉且空头强化，5日线、10日线及20日线走弱，短线还将继续回落，60日线附近寻支撑。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有反复，但调整的趋势不会改变，大盘还将惯性回落，由于周一量能创出去年8月4日以来的“天量”，按照“价在量先”理论，短线回落后，后市大盘还会有新高，短线关注3622点—3634点平台支撑，若放量跌破，则大盘阶段性调整成立，若缩量止跌，则大盘有望重启升势并挑战前期高点。

基本面分析

牛年伊始，大盘震荡盘升，尽管盘中波动加大，但基本上是绕着3700点震荡运行，但市场结构却继续加大，但不再是春节前的“一九”或“二八”现象，更不是只赚指数不赚钱，而是“九一”或“八二”现象转换，大盘高位大幅震荡，市场赚钱效应却回归，市场从“股灾式上涨”，转变为“赚钱式调整”，我们牛年伊始提出的市场“回归”观点完全得到了验证，市场量能得到释放，市场信心得到修复。

那么，该如何看待春节后“核心资产”的表现，未来“核心资产”股价将如何运行，“核心资产”股价会不会出现“塌崩式”回落走势，中小市值股会不会立即大幅走强，这是近期市场争论非常大的问题，也是市场十分关心的问题。该如何看待“核心资产”股价回调，该如何看待题材股的全线走强，我们的观点是：

其一、市场风格已转，结构行情转变。代表大市值股的指数为上证50指数及中证100指数，代表中小市值的指数为中证1000指数及国证2000指数，春节后的结构行情显示，代表中小市值的指数为中证1000指数及国证2000指数持续走强，代表大市值股的指数为上证50指数及中证100指数走弱，资金从高价的旧“核心资产”流出，转向股价处于底部的中低价股，旧“核心资产”股股价的持续下跌，让市场对抱团取暖的观点改变。

如果说一日或二日行情结构是“九一”或“八二”现象，可以说中小市值股的上涨还只是超跌反弹，那么连续三个交易日市场都在呈现着“九一”或“八二”现象，则意味着市场风格基本实现了转换。

其二、风格虽转换，但难一蹴而就。我们认为，罗马不是一日建成的，冰冻三尺非一日之寒，由于人性的弱点及思维的惯性，决定了资本市场投资有着严重的路径依赖，意味着二级市场存在较强的惯性，“核心资产”不可能一步到位式调整到位，高新产业的成长股也难以一步到位式上涨，在市场风格转换之际，“贪婪”与“恐惧”让市场投机成分大于投资成分，这不但导致大盘盘中波动加大，也会也会导致新结构行情波动加大。

其三、告别旧的模式，开启新的征程。春节后市场量能的连续万亿以上释放，意味着市场筹码开始交换，旧的“核心资产”股筹码松动，资金开始从抱团中加速流出，在新“核心资产”没有完全构建完毕之际，机构资金不断挖掘或寻找新“核心资产”，市场处于混沌状态，除旧“核心资产”股及垃圾股外，所有中低价股都有投资机会，表现为大盘高位蓄势运行，个股活跃度提升，“九一”或“八二”现象持续，市场从混沌逐步向清晰转换，从热点混乱向热点清晰过度，最后通过去伪存真，再实现新“核心资产”的构建。

告别旧的“核心资产”，迎接新的核心资产，这已得到市场共识，但新的“核心资产”是什么？这才是当前市场关心且争论较多的话题。我们的观点是：

其一、对于周期的观点。当前，受通胀预期的影响，市场有经济回升推动周期复苏的“顺周期”投资理论，新的“核心资产”在周期股中。我们认为，周期股的上涨有一定道理，逻辑在于：一是周期股，尤其是强周期股调整了十多年了，较低的股价引力，估值修复的要求，都会吸引场外资金关注；二是A股市场有很多周期行业属于弱周期，甚至不少属于高成长或新兴产业，如有色新材料、化工新材料等，处于高科技、高端制造业等产业链的上游，与高科技制造业一道成长。

其二、对于成长的观点。我们一直强调，经济基础决定投资结构，不同的经济周期，有不同的经济基础，当前与未来的经济周期是“资本扩张”下的新周期，新周期的经济基础来自金融供给侧改革推动的技术进步，技术进步推动新型消费，形成新的内需，所以新的经济基础在“金融+科技”，A股市场投资结构在金融与科技，中长期结构行情主线在“金融+科技”。

对于强周期产业而言，尽管有价格引力，也有估值修复要求，但若不在高科技制造业的产业链之中，则很难有估值提升空间。我们认为，新的“核心资产”在“高科技+金融+弱周期”中，对此我们在今年更加看好应用科技（新能源汽车产业链、通信技术产业链、高端智造产业链等）、有色新材料、化工新材料、军工及金融等。

现在旧的“核心资产”还未调整到位，依旧对大盘形成较大的调整压力，新的“核心资产”还未形成，仅靠中低价股及题材股的此起彼伏走势，还难以推动大盘走出趋势性上涨走势，中证1000指数对90日线的得而复失，国证2000指数对60日线及年线的得而复失，决定了市场结构还会有反复，意味着市场风格转换虽确立，但市场还会有反复，以时间换空间，还是市场运行的主基调。

以白酒为代表的旧“核心资产”大幅回落，周一上证50指数大跌，并拖累大盘震荡走低，也拖累了蓝筹股上涨空间，市场结构行情继续分化，大盘跌破5日线支撑。由于量能急剧释放，市场筹码的到充分交换，市场杀跌动力较足，短线大盘将继续回落，关注关注3622点—3634点平台支撑，若放量跌破，则大盘阶段性调整成立，若缩量止跌，则大盘有望重启升势并挑战前期高点。

操作策略

周一北上资金净流出，沪市净流出4.92亿，深市净流出6.22亿。从盘口特征看，旧的“核心资产”杀跌动力较足，没有资金敢于接盘，量能仍难释放，预示着旧“核心资产”股价有空跌迹象，场内资金丰厚的获利盘，让场外资金对旧“核心资产”望而却步，不与趋势作对，这是投资再简单不过的道理，旧“核心资产”难走强，大盘重新大幅走强就不现实，但只要市场赚钱效应仍在，大盘回落空间也有限。

当前，市场不但对结构能否转换分歧较大，对大盘后市走势也出现了分歧，在分歧中上涨，这也是投资简单的道理。我们的观点不变，年初大盘压制了上涨空间，就给年中行情腾挪出空间，大盘中长期上涨趋势不变，2021年行情在“春夏之交”的观点不变。操作上，轻指数、重个股、忌追高，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保及中低价底部应用科技股，慎对抱团取暖股存在的调整风险，回避退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

代码

简称

前日收益

所属行业

515280.SH

富国银行ETF

-1.79%

银行

515250.SH

智能汽车ETF

-3.23%

汽车

601117.SH

中国化学

3.02%

建筑

600926.SH

杭州银行

-5.93%

银行

600908.SH

无锡银行

-5.33%

银行

600030.SH

中信证券

-2.97%

券商

601995.SH

中金公司

-3.44%

券商

688599.SH

天合光能

0.38%

光伏

002416.SZ

爱施德

-0.82%

新零售

002004.SZ

华邦健康

1.36%

化工原材料

300999.SZ

金龙鱼

-5.23%

食品饮料

300590.SZ

移为通信

-1.65%

通信

002196.SZ

方正电机

-1.24%

电气设备

601808.SH

中海油服

8.77%

采掘

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯