来源：中国基金报

2020年4月出台的再融资新规彻底激活了沉寂已久的定增市场，2020年全年定向增发募集资金突破8300亿元，参与定增的上市公司家数达到360家，同比分别增长22.3%、45.2%。

新年伊始，又有86家上市公司发布定增预案，其中不乏阳光电源、顺丰控股等去年资本市场的大牛股。

部分上市公司定增项目也闪现了明星基金经理的身影，今年以来，睿远基金明星基金经理傅鹏博相继参与了福莱特、上机数控的定增，除此之外，陈皓、冯波、冯明远、余广、刘格菘、朱少醒、葛兰、杨栋、李晓星等基金经理也在定增市场中“淘金”。

傅鹏博参与两只光伏股定增

2月19日，睿远基金发布公告称，旗下睿远成长价值混合基金参与了上机数控非公开发行股票的认购，以131元/股的价格获配152.67万股，获配金额1.99亿元，锁定期6个月，截止2月18日，该笔定增的账面价值2.25亿元，账面价值占基金净资产比例为0.65%，浮盈比例为12.36%。

上机数控披露的《非公开发行股票发行情况报告书》显示，截至2021年2月9日，睿远成长价值基金晋升公司第10大流通股东，持股比例0.92%。

上机数控是一家根植于高端智能化装备领域的高硬脆加工设备龙头企业，公司在2004年进入光伏专用设备制造行业，并专注于硅材料生产加工设备，是业内最早的光伏专用设备生产商之一。

为了进一步扩大公司光伏单晶硅生产业务规模，提高公司产品的市场占有率和公司市场地位，本次非公开发行股票募集资金总额不超过人民币300，000万元，扣除发行费用后，募集资金用于“年产8GW单晶硅拉晶生产项目”以及“补充流动资金项目”。

从二级市场表现上看，上机数控无疑是去年资本市场的大牛股，2020年全年股价涨幅449.40%，截止2021年2月19日，报收161.44元，今年以来涨幅16.61%。

光伏股中的福莱特也受到傅鹏博的青睐，据福莱特1月21日发布的《非公开发行股票发行情况报告书》，睿远成长价值以29.57元/股价格获配405.82万股，总成本1.20亿元，福莱特股价在去年也大涨逾2倍，截止2月9日收盘，福莱特报收35.89元。

葛兰“出手”九洲药业

与冯波等共同参与卓胜微定增

作为医药类行业基金明星基金经理，中欧基金葛兰的一举一动也备受市场关注。

2月19日，中欧基金公告称，她所管理的中欧医疗健康及中欧医疗创新两只基金同时参与了九州药业非公开发行股票的认购，合计认购9，222，541股，按照38.21元/股的发行价格计算，总成本合计3.52亿元。

九州药业是一家医药高新技术企业，主要致力于为国内外创新药公司及新药研发机构提供创新药在研发、生产方面的CDMO一站式服务；同时为全球化学原料药及医药中间体提供工艺技术创新和商业化生产的业务。本次非公开发行A股股票募集资金总额不超过10亿元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资瑞博（苏州）制药有限公司研发中心等4个项目以及补充公司流动资金。

今年2月以来，随着医药板块回调，九州药业股价也冲高回落，截止2月9日报收39.11元。

除了九州药业，射频龙头股卓胜微的定增也吸引了葛兰、冯波、陈皓、张清华等多位明星基金经理及一众机构的“捧场”。

2月9日，中欧基金公告显示，葛兰管理的中欧阿尔法、中欧明睿新起点均参与了卓胜微的定增，合计认购18.38万股，此次定增的发行价格为565.85 元/股。

除此之外，冯波管理的易方达中盘成长，陈皓管理的易方达均衡成长，张清华管理的易方达裕丰回报等18只易方达旗下基金也参与了卓胜微定增，截止2月9日，卓胜微报收625.80元。

据卓胜微发布的2020年年报业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润10.0-10.5亿元，同比增长101.14%-111.20%。

卓胜微称，2020年报告期内，公司在认真做好疫情防控工作的同时围绕长期发展战略，聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局，公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可；与此同时，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。报告期内，公司产品结构得到进一步优化调整，客户渗透率持续提升，非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为4，305.90万元。

刘格菘、冯明远均“看上”智动力

朱少醒参与新奥股份、中密控股

智动力定增是截止2月19日，广发基金明星基金经理刘格菘今年以来参与的唯一一个定增项目。

今年1月初，刘格菘管理的广发科技先锋、广发双擎升级、广发小盘成长在内3只基金均参与了智动力的定增，合计认购284.25万股。

与此同时，另一位明星基金经理冯明远所管理的包括信达澳银新能源产业在内5只基金也合计认购了智动力此次定增260.94万股，据非公开发行股票上市情况报告书显示，智动力发行价格为 17.59 元/股。

智动力主要从事消费电子功能性器件和结构性器件的研发、生产和销售，致力于为智能手机、平板电脑、智能穿戴、智能家居等中高端消费电子产品及新能源汽车提供精密器件平台型一体化解决方案。公司产品应用于手机、可穿戴设备等消费电子产品及其组件，应用品牌包括三星、华为、OPPO、vivo、小米等知名手机及其他消费电子品牌。

本次发行A股股票募集资金总额不超过150，000万元人民币，扣除发行费用后将投资于“智动力精密技术（越南）工厂建设项目”、“智动力消费电子结构件生产基地改建项目”、“收购阿特斯49.00%股权项目”、“智动力信息化升级建设项目”以及补充流动资金。

不过，今年以来，智动力股价一直震荡回调，一度跌破此次定增价格，最近两个交易日有所反弹，截止2月19日报收18.07元。

富国基金明星基金经理朱少醒所管的富国天惠今年以来也参与了新奥股份、中密控股两家上市公司的定向增发。

2月5日，富国基金公告，公司旗下8只基金参与了新奥股份非公开发行股票的认购，其中富国天惠认购了400万股，总成本5000万元，此次定增价格为12.50元/股。

新奥股份是河北省最早上市企业之一，作为新奥集团清洁能源产业链重要组成部分，公司从国家发展需求和战略使命出发，着力发展天然气上游产业链，提供产品和服务。截止2月19日，新奥股份报收16.9元。

富国天惠在今年1月初还以40.02元/股价格参与中密控股的定增。

2021年参与定增需要更看重个股α贡献

广发证券研究报告显示，刚刚过去的2020年，公募仍是定增市场主要参与者，平均获配24.43%。新规后竞价项目中，公募获配前三行业为食品饮料、商业贸易（41.34%）、电气设备（33.79%），对于偏好行业，公募的折价率较低，说明愿意公募基金以较高成本进入看好行业。从项目规模偏好上看，国资参与项目多为百亿元大规模项目，如海通证券、国信证券；产业资本主要参与60亿元以下中小规模项目；而公募机构在各规模项目中参与较为均衡。

按机构获配数量排名，财通基金获配数量居首。新规松绑以来，主流机构加快布局定增市场，财通基金、兴证全球基金、华夏基金获配数量位居前三；其中财通基金获配112例，远超其他机构投资者。

据诺德基金定增投资总监周高华统计，今年年初以来，共有15家上市公司完成定向增发，实际募资288.89亿元，同比增长78.85%。

他认为，2021年定增市场依然是蓬勃发展的局面，“首先，整个经济经受住了20年疫情的考验，21年随着疫苗的推广疫情将得到快速而有效的控制，宏观经济大概率将实现稳步复苏，并且实现海内外需求共振，顺周期资产将从中受益。其次，定增供给的快速增长会使得平均折扣率有所扩大，有利于增加价值投资者的安全边际。再者，在前期疫情中，头部公司和疫情免疫型的资产得到资金大力的追捧，估值上行明显。在后疫情时代随着经济周期上行，存在竞争力的中小型公司也会得到资金的认可，这里面存在结构性机会。”

不过，他也提到，目前定增市场的潜在风险主要是需要关注全球资金面的动向和通胀水平的爬升速度。对于全年，市场整体估值在社融增速加速回落的情况下很难出现进一步抬升的局面，投资者必须要更加关注基本面的走向，一旦估值高企且业绩不达预期，定增标的后续表现或将会受到明显的压制。

在创金合信基金定增新股策略部副总监何媛看来，相对来说，2021年的定增市场较2020年更难。“2020年初的时候，指数在3000点附近，是定增比较好的时点，但是2021年站在3600点的时点去看定增，从择时的角度来说已经是风险比较大的点位了，也就是说不能只看折扣去大面积地参与定增。”

她同时指出，2021定增的主基调应该是强调精选个股，A股在演绎结构性行情的时候，定增需要更加重个股α的贡献。

业绩和估值性价比

是挑选定增标的主要指标

“2020年定增市场对项目筛选能力要求提高，再融资新政后很多股票表现分化明显，定增品种随着锁定期从12个月缩短至6个月，增强了二级属性，但又有别于二级。”财通基金投资银行部董事总经理胡凯源称。

他认为，无论是二级市场还是定增市场，如果市场大环境不变的情况下，市场股票表现分化的特征大概率还会持续。目前市场关注度高的几个板块，很多股票因为流动性溢价推高估值，又很难在短期内依靠业绩提升消化估值，因此需要在这些板块里进一步识别筛选，寻找机会和安全边际，或者用更长远的眼光从左侧交易逻辑去挑选关注度还没那么高的板块和项目。

何媛谈到，从目前的角度来看，业绩和估值的性价比应该是选择个股最重要的指标。“2020年应该来说核心资产牛演绎得淋漓尽致，从收益来看，2020年的定增里边收益相对比较好的都是各个行业的核心资产。当前阶段，可以重点关注业绩很好、估值也还相对比较合理的中小市值的企业。这些企业在高业绩增长的情况，还能有15%左右的折扣，整体估值水平在历史平均中等甚至偏下的位置，对于6个月的定增来说，应该是安全垫和成长性兼备的标的优先选择。”

至于去年大涨的核心标的还能不能参与？何媛表示，从现在预案的情况看，还是有不少核心标的准备要发定增。因此，参与定增的本质上还是看个股的成长性和估值的性价比是否合理，如果企业本身的业绩增长还是非常好，并且行业的长期逻辑向好，不能把所谓的估值扩张的股票一棍子打死。在她看来，定增毕竟是一个中长期持有的过程，估值回归也好，板块轮动也好，最后落脚点是不是好公司。从之前参与定增的经验来看，如果是好公司，在持股周期相对拉长的情况下，都会有比较好的回报。

周高华透露，在这个时点，他会从市值、核心竞争力、估值、产业景气度等多个维度筛选定增标的。“首先，在市值方面，比较了沪深300和中证500两大指数的估值后，我们认为2021年标的选择可以部分向中证500所代表的中型市值倾斜。目前中证500的估值还在中位数水平，相比沪深300存在一定的性价比。其次，在核心竞争力方面，我们依然希望找出的标的能够在细分领域有相当的话语权，其无论商业模式还是治理架构都是显著优于竞争对手。再次，估值方面我们会比2020年要求更高些。一方面要求静态的估值不能明显泡沫化，另一方面在报价时我们也会给自己留有相当的安全边际。”

（文章来源：中国基金报）