来源：长城基金微天地

债券市场

资金面：

上周，紧张的流动性环境有所缓解。恰值春节假日前夕，央行稳定市场资金面的意图明显，通过逆回购净投放资金960亿元，资金价格也有明显下行：隔夜资金利率降至1.9%，7d资金利率降至2.3%。与此同时，银行间的成交量由2.6万亿回升至3.6万亿左右。

债券收益率

短端同业存单：

上周，随着银行间的资金面由紧转松，1Y内的同业存单利率冲高回落，期限越短，下行幅度越大。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率大幅下行85bp至2.65%左右；3m下行15bp至2.95%左右；6m下行15bp至3%左右；9m小幅下行5bp至3%左右；1Y维持在3.12%左右。

中长端债券：

整周来看，尽管银行间的流动性由紧转松，短端的资金面利率也有明显回落，但中长期的债券收益率并没有随之下行，反而进一步上行。具体来看，截至2月5日，5Y国债收益率收于3.07%，7Y收于3.2%，10Y收于3.22%，30Y收于3.77%，上行幅度在5-10bp。

对于长端债券收益率的持续上行，且并没有跟随短端资金面走势而下行，我们的 逻辑此前也有明确论述，即“后疫情时代”全球经济复苏的逻辑不支撑长端债券收益率短期内由熊转牛。至于此轮中长端债券收益率上行的持续时间及上行幅度，我们将继续保持跟踪和观察，力争在拐点处给出解答。

图1：近一月10Y国债收益率走势图

国债期货：

上周，10Y主力期货T2103下跌0.45%， 5Y主力期货TF2103下跌0.22%，连续两周大幅下跌，与现券表现较为一致。

期限利差：

上周，不同国债及国开债的收益率均出现上行，但3Y内的短端收益率上行幅度略小，其他期限收益率上行幅度略大，因此期限利差略有走阔。截止2月5日，国债10-1Y利差为50bp，与上周持平；国开债的10-1Y利差为83bp，较上周大幅走阔10bp。

图3：1-10Y国债期限结构图

信用债：

上周，7Y以内的信用债与利率债走势明显不一致：短端的收益率大幅上行，尤以1Y收益率上行幅度最大，而中长端的5~7Y收益率变动不大。

图4：AAA公司债期限结构：1-7Y

可转债：

市场热点关注

1月31日：1月制造业PMI指数为51.3%，比上月下降0.6个百分点。其中：1月新订单指数52.3%，较上月下降1.3个百分点；新出口订单下降1.1个百分点至50.2%，1月在手订单指数小幅上升0.2个百分点至47.3%；

2月5日：美国1月季调后非农就业人口增加4.9万人，预期增10.5万人，前值减少22.7万人。1月失业率为6.3%，预期6.7%，前值6.7%。

风险提示：

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至少我要拥有一个吧！