来源：东吴基金
2020年化工行业持续上涨，进入2021年后，热度依然不减。
市场在盈利修复、低估值和顺周期的核心逻辑下，风格切换迅速，板块轮动交替，在这样的前提下，化工相关的投资是否还有机会？
虽然化工行业的投资对大多数投资者而言是比较陌生的，但它却遍布我们日常生活的每个角落，那我们怎么去认识这个行业，感受它的存在，最后以理性的投资手段切入？
一起来看东吴“学友”——资深化工行业研究员吴昌柏的全方位解读！
核心观点
“由于小企业受疫情影响更大，叠加环保和审批趋严的大背景，未来好的资源大概率将倾斜于行业龙头，市占率和竞争力同步提升。随着经济复苏，制造业和周期龙头相对于市场或将存在补涨空间”，东吴基金资深化工行业研究员吴昌柏认为，化工行业在这样的发展变化下，龙头公司虹吸效应在行业内或将更具有优势，布局龙头未来可期。
从变化中看发展
近5年来，宏观环境风云变幻，化工行业一度承压。像2016年供给侧改革，去杠杆、去负债；2017年环保重压，重点整治化工行业小微企业污染；2018-2019年宏观去杠杆加贸易战；再到2020年的新冠疫情。我们来看看化工行业指数这几年的走势：
图表来源：东方财富网
在2017-2018年，化工行业指数处于阶段下行区间，相应地，也正是行业内小微企业逐步清退，重塑行业格局的过程。逆境中龙头企业的资源禀赋和技术优势使其形成逆势扩张，进而提升了市占率，在2019-2020年贸易战和疫情的利空背景下，化工行业龙头效应逐渐显现。
吴昌柏直言，我国化工行业资源禀赋存在“富煤、缺油、少气”的劣势，行业发展着眼全球存在一定的能源劣势，他认为这方面劣势一定程度上可以通过产业转移、差异化竞争和结构化产业升级弥补。
行业发展是必然趋势，我们如何在发展中寻找投资机会？
发展中寻机会——着眼龙头成长空间
化工行业龙头效应是明显的，看待化工行业可以先看龙头。化工龙头企业通过技术研发、产品高端化和工艺改善降成本等方式，维护自己的护城河，走差异化竞争路线，形成了业内各龙头之间的良性竞争。而相比于传统周期行业，化工行业有两大优势：
一方面化工行业纵向延伸的空间大、产业链长，龙头企业具备精细化发展的空间，通过上下游衍生产业链可以留住利润；
另一方面化工行业横向可延展性较强，不同品类的产业链存在拓展领域，成长空间大。
发展中寻机会——把握核心竞争优势
总的来看，我国化工行业的核心竞争优势有四点：
第一，中国作为制造业大国，化工下游产业市占率高，比如家电中的空调、冰箱、洗衣机。高市占率为上游化工龙头提供了良好的环境，叠加产业转移过程中技术集中优势，龙头虹吸效应越发凸显。
第二，现有技术的灵活运用和制造工艺改造技术上优势明显。像聚氨酯涂料的初级品MDI、氨纶、己二酸等都是通过工艺改进占据市场份额，这种优势一旦形成将难以逆转，这就是国内化工企业竞争力的体现。
第三，人才红利、工程师红利。据教育部及全国研究生招生调查报告数据显示，2000-2019的20年间我国培养了超730万硕士毕业生和超9800万的高校毕业生，其中工科类更是占比达到54%，成为“中国制造”源源不断的动能。
第四，生产效率。目前来看，劳动力成本虽然在提升，但科技进步带来的技术升级使生产效率大幅提升，国内化工行业人均产值提高，综合竞争力不断提升，同时中国是全球最大的消费市场和劳动力市场，“中国制造”成长空间大。
发展中寻机会——估值重塑后资产性价比高
“本轮周期化工龙头的盈利稳定性提升，这使得这类企业可以对未来现金流折现，通过DCF估值重塑，这类龙头企业的估值逐渐从传统制造向高端制造的估值体系靠近”，吴昌柏认为，目前全球流动性宽松背景下，化工相对而言是比较便宜的资产，值得被重新定价。
过去二级市场上化工股大多是“炒价格”，因为没几家拥有核心竞争力的龙头，小企业就只能看短线。但在2018年以后，资本市场更多开始研究化工企业的“护城河”，众多盈利稳定和高ROE的优质企业都存在挖掘投资机会的空间，价格因素只是暂时的。
发展中寻机会——产业链领域拓展提高成长性
“化工行业在材料公司方面的产品应用，尤其是创造替代，创造新需求的领域，很多行业创新都离不开化工的支持，随着产业转移过程中形成的技术升级，化工行业在各个领域的应用会越来越广泛，比如新能源汽车领域、光伏、可降解塑料领域等。这类投资机会更多要从需求端找出有边际变化的。”吴昌柏进一步介绍道。
《吕氏春秋》中说：“圣人不能为时，而能以事适时，事适于时者其功大”，投资亦是如此。既然点化思维选股困难，那为什么不把悬念还给市场，把博弈托付专业，把机会留给自己呢？盈利修复、低估值、顺周期和着眼成长性的投资逻辑在逐步证真，但投资者们需要注意的是化工板块原有的周期属性，审慎评估自身投资偏好和风险承受能力，可以考虑通过基金定投的方式参与投资。
风险提示：本材料内容不构成任何投资建议。材料中的观点和判断仅代表东吴基金当前的分析，东吴基金不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。
基金有风险，投资须谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是代替储蓄的等效理财方式。
