来源：嘉实财富

嘉实财富海外业务投资总监王智强博士

2021年伊始，在寒冷的北半球冬季气候下，国内公募基金市场却依旧如火如荼，春意盎然。据媒体报道，2021年1月国内新发基金的募集规模已经超过4900亿元，这一数字仅次于去年7月的5389亿元，而未来或许还有众多的新基金募集已经在路上，投资者对基金投资的热情高涨。

但“基金产品收益远高于投资者账户实际收益”的阿喀琉斯之踵在现实中依然存在，产品收益对于很多投资者而言还是仅仅停留在“看上去很美”的乌托邦状态。

如下图，据天天基金的数据显示，其客户权益类持仓在2020年的平均收益低于20%，而同期权益类基金的平均收益却超过40%！

这现实是不是让人有些心塞？

数据来源：天天基金，统计时间为2020年全年

我们知道国内资本市场属于新兴市场范畴，无论资本市场或者投资者都相对还不够成熟。那么海外成熟市场的投资者是否已经解决了这一问题呢？我们是否能够从其得到一些借鉴呢？

晨星公司在2020年发布的报告“Mind the Gap 2020”或许可以为我们回答上述问题。

在这篇报告里，晨星公司统计了截至2019年底过往十年的美国产品及投资者收益数据，结果发现按照所有产品类别统计下来，其过往十年的产品平均年化收益是7.71%，而同期投资者的回报则为7.66%，两者仅仅相差0.05%！

数据来源：晨星

显然，从整体的意义上来看，美国投资者在过去十年是成功的，其成功地做到了让投资的实际收益和产品收益非常接近！

但问题是，这是如何做到的呢？或者说，哪些因素让海外投资者攻克了这一难题呢？

从具体的产品分类角度，可以对此进行一些解读。

数据来源：晨星

从上面的图可以发现，其实不同类别的投资者实际收益和产品收益之差是分化的，表现最好的是配置型产品（Allocation），这一类型的投资者收益超过产品收益0.4个百分点，表现最差的则是行业股票基金和国际股票基金类型产品（Sector Equity，International Equity），其投资者收益低于产品收益约1个百分点上下。

这其实在一定程度上已经说明了问题的关键所在！

对于配置型产品来说，有几个天然的优势，一个是这类产品的业绩相对会平稳，波动小，所以投资者进入的时点也就变得不那么重要和敏感，在大多数时间点去投资产品收益不会有很大的偏差，一个则是这一类产品通常是退休投资账户如401(K)的核心持仓产品，而这一类的投资方式是类似定投的，现金流也就相对平稳。

而行业股票基金则是反面典型。这一类的产品收益经常大起大落，很多投资者去投资这一类的基金也是为了追逐一时的热点、追逐短期的收益，所以资金端的流入流出是大开大阖的。以医疗保健行业股票基金为例，其在2013-2015年吸金，却在2016年表现落后大盘后被投资者抛售，这一短视的择时行为对投资收益造成了负面的影响。

我们确实可以从美国投资者的经历中得到一些启发。对于基金投资来说，市场难以预测，而波动却在所难免，所以频繁择时是大忌！越是稳定的现金流，越是长期的投资，往往越容易实现产品收益和投资实际收益的高度一致！

这一结论放到国内应当也是具有借鉴意义的，甚至结论还要有所加强。因为与国外的市场环境不同，国内的股市波动会更加剧烈，但同时基金产品相对于市场的超额收益也远比海外丰厚得多，实现产品收益和投资收益的协同难度更大但收获也更多。“淡化择时、平稳资金、长期持有”是让产品收益和投资收益相贴合的有效途径！

此外，产品端的一些适当设计，例如持有期基金、定期开放基金的锁定方式，以及投顾对于投资者行为的合理引导，也都将成为投资者收益向产品收益迈进的重要助力！

我们衷心希望和祝愿在下一年比较产品收益和投资者收益时，能够看到令人欣喜的变化，我们也将努力在“买方代理”理念的指引下，做好基金投顾引导投资行为，为投资者创造理想的回报！