三季度业绩修复

2020前三季度公司实现营业收入404.4亿元，同比减少4.9%；实现归母净利润49.9亿元，同比减少8.0%。其中，第三季度实现营业收入204.8亿元，同比增长2.5%；归母净利润20.1亿元，同比增长12.1%。

销售好转，运营平稳

2020年前三季度，公司累计实现签约面积823.5万平方米，同比增长15.9%；累计实现签约金额1700.5亿元，同比上升19.9%。前三季度公司完成新开工面积约1150.9万平方米，同比减少3.4%；完成竣工面积约511.2万平方米，同比减少3.9%。

负债结构健康，融资能力优秀

截至2020三季度末，公司总资产3798亿元，净资产821亿元，资产负债率为78.4%，剔除预收账款后的资产负债率69.9%，净负债率(含永续债)67%。三季度末，公司货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.09倍。受益于健康的负债结构，公司能以较低利率融资。前三季度，公司共完成了40亿元超短期融资券和60亿元中期票据的发行。

拿地稳健，布局较佳

2020年前三季度，公司利用多元化投资方式获取土地79宗，新增土地储备988万平方米，同比减少约9%。从区域分布来看，新获取土地储备主要分布在华东、东北和华南区域，分别占比34%、18%和14%。从城市能级来看，一二线城市占比约60%，三四线城市占比约40%。

公司业绩修复，维持“买入”评级

公司业绩持续修复，拿地动作稳健。我们预计公司2020、2021年EPS为2.51、3.03元，对应PE为5.3X、4.4X，维持“买入”评级。

风险

公司销售、结算不达预期，或因市场再度升温引发房地产调控预期。