8月24日，有“中国纳斯达克”之称的创业板正式启动了历史性的改革。首批18家创业板注册制企业在深圳证券交易所集体鸣钟上市，国内创新资本市场板块注册制的新变革正式开启。

在创业板注册制新的交易规则下，企业首次上市前5个交易日不设涨跌幅，第6个交易日开始，涨跌幅限制为20%；存量企业的涨跌幅限制也扩大至20%，这也意味着市场投资者将面临着更大的机遇和风险。那么，在新规则之下，普通投资者又该如何参与创业板市场交易？

A18只注册制新股上市首日平均涨幅212%

8月24日，在首批18只创业板注册制新股正式首发上市后，18只新股开盘全部大涨，交易过程中，多只新股触及临停。截至当日收盘，在创业板首发上市的18只新股全线上涨，涨幅超100%的新股共有10只。

交易规则的改变，令首批上市的18家创业板注册制公司获得投资者的积极追捧。相关数据显示，18家公司合计发行约5.59亿股，平均每家发行3103.18万股。募资方面，18家公司合计募资200.66亿元，募资金额最多的是N安克，达27.19亿元，募资金额最少的是N卡倍，为2.59亿元，18家公司平均募资金额为11.15亿元。发行估值方面，18家公司平均发行市盈率39.25倍(均按摊薄后归母净利润孰低计算)，其中N康泰发行市盈率最高，达59.74倍，N卡倍最低，为19.08倍。数据显示，此次首批18只创业板注册制新股网上有效申购户数平均为1324万户，网上认购倍数平均值则高达5742倍，认购倍数相比核准制下的创业板4243倍大幅上升。

当日，表现最富戏剧性的非N康泰(康泰医学)莫属，该股发行价10.16元，集合竞价开盘为55元，当时涨幅为441.34%，在下午两点半之前，该股走势一直都比较平缓，以小幅震荡为主，不过，在两点半，该股股价被快速拉升至71.5元，触发了30%涨幅的盘中临时停牌机制(以开盘价计算的涨幅)，十分钟后继续交易，但又被快速拉升到88元，再度触发60%涨幅的盘中临时停牌机制，直到14点51分，该股继续开始交易，此时已经没有了临停的限制，股价也开始上演惊人的一幕，连续突破100元、200元，300元，短短三四分钟的时间，股价从88元迅速飙升到最高的308元，当时最高日内涨幅高达2931%，将近三十倍！人们还未从令人瞠目的上涨中回过神来，该股又开始了疯狂跳水，股价在一分钟的时间内从300元被砸到了100元，3分钟振幅高达1790.58%。最终，该股收盘价为118元，涨幅为1061%，相比于发行价，依然高达十倍。当日成交额15.7亿元，换手率达68.61%。在超过4倍波动的最后半小时，该股共成交1.78亿元。

在N康泰上演“疯狂过山车”的走势时，趋势相似的N天阳同样引人关注，3分钟巨震达67.81%。而涨幅位居第二的N卡倍亿，当日同样有着不俗的表现，最终收涨743.27%，相形之下，在18只新股中，其换手率最高，达到77.71%。涨幅较低的N锋尚，当日涨幅也超过了40%。从整体上看，创业板注册制首批18只新股首日的平均涨幅高达212.37%，上市首日成交额共计230.03亿元。18只新股中诞生了6只百元股，分别为N锋尚、N南大、N卡倍亿、N安克、N捷强、N康泰。此外，在存量个股方面，截至收盘时，亦有4只股票收于20%的涨停板。

B新交易规则给予市场充分定价空间

从2009年10月30日创业板首批28只新股正式上市至今，创业板已经走过近11年。在此期间，不论是公司数量，还是市值规模上，创业板都得到明显发展。数据显示，截至8月24日，创业板公司数量已达851只(含本周一上市的18只注册制创业板新股)，已超过A股市场公司总数的1/5。目前创业板合计总市值已超过9万亿元。

自开市以来，创业板亦是牛股辈出。数据显示，目前已有425只股票上市以来涨幅超100%，占创业板股票总数约一半。除18只注册制创业板新股外，有81只股票上市以来涨幅超过500%，更有25只股票上市以来股价涨了10倍以上。其中，2017年上市，主营生物疫苗的康泰生物涨幅最大，上市以来股价累计上涨超60倍。

而此次的创业板注册制改革，从4月27日证监会官宣，到最终落地，仅用了不到4个月时间。相比于改革前，注册制下创业板的交易规则有了比较大的变化，其中，最明显的变化是创业板股票涨跌幅限制比例从10%放宽到20%，在业内人士看来，这也是为了完善市场价格形成机制，给予市场充分定价的空间，提升价格发现效率。

在国信证券相关人士看来，涨跌幅放宽至20%，需要更多的资金才能制造个股的涨停，且由于20%的涨停收益已经较大，不排除投资者会选择落袋为安，这样，更会加剧个股涨停的难度。参考运行超过一年的科创板市场，其每个交易日个股涨跌停数量、连续涨跌停的数量均远小于涨跌幅10%限制的其他市场。因此，可以预期的是，放宽涨跌幅限制后，创业板个股涨跌停发生的数量、频率以及连续涨跌停板数量都有望下降。投资者应尽量避免沿用过去交易制度下的一些投机策略，比如常用的“打板”策略。而对于“打新”一族来说，创业板注册制下的新股仍然值得积极关注。另外，创业板申报“存单机制”也需要注意，即超出2%有效申报范围的委托将暂存系统内而不能即时参加竞价，等价格波动到了才参加竞价。上述国信证券相关人士认为，这点与科创板有明显区别，数百只存量创业板股票纳入20%涨跌幅的交易范围，将进一步提高市场活跃度，给予市场较为充分的定价空间，而个股的涨跌幅度也将会变得更加迅速猛烈，对于普通投资者来说是一种考验。

事实上，鉴于新股上市初期价格波动大，换手率高的特点，创业板交易规则也设置了价格稳定机制，兼顾了定价和防炒作的双重需求。一方面，新股上市初期前5个交易日放开涨跌幅，另一方面，同时设置了盘中临时停牌机制，即盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，各临时停牌10分钟。具体来说，当某只新股单边上涨或下跌的时候，最高停牌两次，一次是较开盘价首次上涨或下跌30%的时候，一次是较开盘价首次上涨或下跌60%的时候。当然，如果停牌时间跨越14:57，那么停牌的时间可以不足10分钟。但要注意的是，如果某只股票被投资者高度看好，开盘就直接上涨了60%，那么，此时就要停牌10分钟，而后面如果下跌至30%，也不再临时停牌。

另外，若该新股全天先涨后跌或先跌后涨时，例如开盘先涨30%，停牌10分钟，再涨到60%，再停牌10分钟，而后较开盘价下跌了30%，停牌10分钟，再继续下探，直到跌了60%的档位，还要再停牌10分钟。在此情形下，一个交易日内，这只新股最多要停牌4次，以防止过度炒作。

C注册制实施推动股价市场化进程

“创业板制度改革平稳落地，未对市场产生较大的影响。”在山西证券研究所策略研究团队麻文宇团队看来，注册制的实施较大程度的推进了股价市场化进程，为后续的进一步改革打下基础。长期来看，可预期的持续推进的市场化改革将不断利好整体A股市场，将经济发展的红利更加充分地反应到二级市场中去。另外，涨跌幅放宽后，通过交易达到涨跌停线难度更大，纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚，加速存量市场优胜劣汰。

对于创业板注册制首批企业正式上市后的市场表现情况，中信证券相关研究人士认为，创业板涨跌幅放宽不会对市场造成冲击，随着内外部扰动因素的逐渐消散，市场下一轮上涨也临近开启。创业板涨跌幅放宽后，纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚，加速存量市场优胜劣汰。

那么，对于普通投资者而言，又该如何参与注册制下的创业板市场交易？

多家券商人士提醒投资者，应充分了解股票市场风险以及公司披露的风险因素，在新股上市初期切忌盲目跟风“炒新”，应当审慎决策、理性投资。另外，涨跌幅的放宽也意味着交易风险的上升，券商人士建议，对普通投资者而言，通过基金、ETF等方式参与创业板，可以有效控制风险。兴业证券首席策略分析师王德伦同样认为，要用理性投资、价值投资的视角去进行投资选择，而不是只跟随短期涨跌势头来投资。短期的波动可能是因为情绪因素出现放大，长期来看还是要寻找好公司。另外，在估值过高的时候要注意规避，未来个股的分化肯定越来越明显，好公司会越来越好，差公司可能就会被淘汰。因此，要坚持价值投资、长期投资、理性投资的理念。

市场方面，在创业板注册制实施首日，深成指和创业板指涨幅较大，北向资金连续两个交易日流入深市。综合短期技术面分析来看，短期后市大概率呈箱体震荡走势。此外，由于成交量中枢处于历史高位，市场波动率加大，板块轮动迅速，投资者不宜追涨杀跌操作，可关注其中优质标的未来调整到估值合理区间后的配置机会。中期来看，市场呈现明显的板块轮动和风格轮动行情，未来市场维持呈震荡向上格局。因此，麻文宇团队建议投资者关注高景气度周期行业和高增长预期行业优质标的，等待轮涨机会。