2020H1业绩大超市场预期，新冠检测贡献大

2020H1营收44.73亿元(+11.99%)，归母净利润5.01亿元(+102.19%)，扣非净利润4.70亿元(+106.26%)。Q2单季度净利润达4.95亿(+182.06%)。旗下36家实验室为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，覆盖30个省/市/自治区，截止6月30日检测800万人份，8月14日检测1400万人份，我们估计全年可能达到2500-3000万份。医院常规诊疗和代理业务Q1受影响，但Q2已有恢复性增长。

核酸检测及特检业务提升毛利率

代理业务23.57亿元(-10.11%)，Q1下滑约30%，Q2增长4%；诊断服务总收入20.49亿元(+55.51%)，8家ICL实验室实现扭亏，公司38家验室中29家已实现盈利，经营拐点提前到来。2020H1销售毛利率36.97%(+4.04pp)，虽然代理业务毛利率下滑，但诊断服务部分毛利率提升12.83pp至52.83%，与核酸检测以及特检比例提升有关。销售费用率8.54%(+0.18pp)，管理费用率6.74%(-1.22pp)，财务费用率2.47%(+0.01pp)；研发费用率2.79%(+0.39pp)。期间费用率合计20.35%(-0.98pp)。布局质谱和综合性分子诊断两大平台，提升特检服务能力涉及妇幼、肿瘤、感染、慢病四大学科，扣除新冠检测后，特检及分子诊断、病理诊断、微量元素和质谱诊断等重点学科的收入占公司诊断服务收入比例超过35%。运营10余家精准诊断中心，累计5家实现盈利，收入同比超过40%，其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。下半年公司将启动省外连锁化复制，运营3家，待运营3家。合作共建500家实验室，其中100余家PCR检测实验室。

风险提示：IVD降价、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险等。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级

上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为9.45/7.22/8.31亿元(原4.90/6.01/7.49亿元)，当前股价对应PE28/36/31X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，随着新冠检测增厚业绩，实验室扭亏加快，特检业务快速发展，未来三年CAGR34%，按照2022年PE35-40x，上调合理估值至46.9-53.6元(原34.2~39.9元)，维持“买入”评级。