明新旭腾新材料股份有限公司公司专注于汽车革研发、清洁生产和销售，现已进入德国大众、一汽大众、上汽通用等整车制造企业供应商体系，财务数据显示该公司业绩在2017年到2019年稳定增长，但是在表面数据之下，部分细节信息却存在很多疑点。

根据招股书披露，明新旭腾的最主要原材料是原皮，并以此加工成头层皮、二层皮等，由于二层皮的产出量由原皮的厚度决定，无法准确可比，因此招股书中选用了头层皮的产出投入比来衡量皮料耗用与产出的匹配关系。从相关数据披露来看，在2017年到2019年期间明新旭腾的投入产出比持续提升，累计提升幅度将近10%；越临近上市，明新旭腾的投入产出比就越高，特别是2019年，头层皮的产量甚至超过了原皮的耗用量，也即一平米的原皮竟然能够分割出1.01平米的头层皮。这是否符合皮料加工的行业规律？对此，明新旭腾并未接受记者采访。

另一方面，明新旭腾在2018年的原皮耗用量、头层皮的产量，均出现了同比增长，其中头层皮产量同比增幅还在5%以上。在此基础上，招股书披露的最终产品牛皮革的产量，2018年却是同比减少的。

另据招股书披露，上市公司振静股份的主营业务中同样包括汽车革产品，是明新旭腾的同行业可比公司，但是两家公司的毛利率相差巨大，以2019年为例，明新旭腾毛利率高达45.25%，而振静股份的汽车革产品线毛利率仅为32.31%、仅大致相当于明新旭腾的三分之二的水平。

从两家公司披露的原材料采购数据来看，牛皮采购价格是差不多的，明新旭腾2017年采购盐渍牛皮单价为每张353.8元，振静股份在招股书中披露2017上半年采购价格为每张339.93元，两家公司相差不到10%。两家公司的主要差异出现在产品的售价方面，以2017年为例，明新旭腾的产品销售单价高达每平方英尺17.61元，而在2017上半年振静股份的汽车革销售单价仅为每平方英尺12.98元。对此，招股书并未针对导致两家公司终端产品售价存在巨大差异的原因作出合理解释。

此外，根据招股书披露，在2017年到2019年期间，明新旭腾采购牛皮的金额分别为2.6亿元、1.77亿元和1.55亿元，而同期计入到主营业务成本中的皮料成本则分别仅为1.9亿元、1.59亿元和1.16亿元，3年累计下来的差异金额就高达1.3亿元。

在正常的会计核算逻辑下，这1.3亿元未被成本消耗的皮料，就应当体现在公司的存货增量当中。但是事实上根据招股书披露的数据显示，2016年末明新旭腾的存货余额就高达1.43亿元，到2019年末也仅增加至了2.01亿元，累计增幅尚不足六千万元；特别是2019年，皮料采购与消耗之间存在着四千万元差异的背景下，当年存货余额仅净增加了四百万元。公司的皮料采购和消耗之间的巨额差异，体现在了哪里？这同样是值得怀疑的。