作为科创板的一项制度创新，跟投制度对券商来说是增收的机会，也是对其投行实力的考验。而券商参与科创板股权投资，主要通过另类投资子公司来参与。
从2019年7月22日科创板正式开市鸣锣至今，已满一周年。在这一年中，券商不断加大对另类投资子公司的投入，新设、增资的案例屡见不鲜。不少券商加码另类投资子公司，也是为了给跟投科创板提供“弹药”。
在产出方面，这一年，券商跟投所产生的回报也相当丰厚。据《证券日报》记者不完全统计，截至7月21日收盘(下同)，已有40家券商另类投资子公司参与了科创板股票的跟投，合计实现浮盈高达149.74亿元。
中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟在接受《证券日报》记者采访时表示，“本次科创板迎来解禁，除了企业创始人外，部分持股人是会抛售部分股票套现的。这点毋庸置疑，这在初创的科技公司也比较常见。不过另一方面我们也要看到，今年大环境虽然不好，但流动性异常充足，股市成了为数不多可以容纳过剩资金的池子。特别对境外资金来说，中国经济恢复显然在世界主要经济体中一骑绝尘，中国政府对境内科创企业的支持力度也是空前的，市梦率还相对较低的科创板就成为很多资金眼里完美的投资对象。因此，短暂的回调并不会影响科创板的市梦率增长。”
中金财富证券
跟投浮盈达到36.5亿元
从科创板跟投方面来看，自2019年7月22日科创板开市至今，已有133家企业上市，累计成交额达到4.46万亿元。在股价表现方面，有89家科创板上市公司股价翻倍，其中有10家上市公司股价涨幅超过500%。科创板股价活跃的投资氛围，也使得券商跟投实现了可观的浮盈。《证券日报》记者统计后发现，有40家券商另类投资子公司参与了科创板跟投，合计实现浮盈高达149.74亿元。
因头部券商具备资本金的规模优势，其另类投资子公司逐渐成为市场中主流的股权投资机构。具体来看，中金公司旗下的中金财富证券目前跟投浮盈最高，达到36.54亿元。这一年来，中金财富证券跟投了17只科创板股票。其中，中芯国际为中金财富证券带来的浮盈最高，达到17.25亿元。海通证券旗下的海通创新证券投资紧随其后，跟投浮盈达到30.36亿元。其中，同样是中芯国际为该公司带来的浮盈最高，达到17.25亿元。中信证券旗下的中信证券投资排名第三，跟投浮盈11.28亿元，寒武纪-U为之带来的浮盈最高，达到2.52亿元。
值得关注的是，中信证券旗下另类投资子公司中信证券投资2019年仅有员工22人，实现了13亿元的净利润。
此外，券商子公司跟投科创板上市公司浮盈超过5亿元的还有3家，包括中信建投旗下的中信建投投资、华泰证券旗下的华泰创新投资、国泰君安旗下国泰君安证裕投资，跟投浮盈分别为7.89亿元、6.74亿元、8.52亿元。
对于当前布局科创板股权投资，券商还面临着难点和挑战，对此，华鑫证券投资有限公司董事长张耀华认为，“以往券商的股权投资机构，更多的以PE和Pre-IPO为主要投资阶段，而科创板对上市企业的门槛更具包容性，投资阶段将有所前移，这也造成了投资风险增加，难点也随之产生，主要体现在对科创板企业所拥有的技术含金量以及相关技术推动企业可持续发展的判断上。对于这种研判，除需要具备财务，法律，投行，投研等综合能力的投资团队基础上，还需对产业链，技术发展路径及演化等产业要素进行重点考量，尤其是还处于研发阶段，商业模式暂未形成的企业。另外是对科创板企业如何估值的挑战，券商多年习惯以PE和PB的估值方法已经不能对科创板企业的真实价值进行判断，如何形成客观的且符合科创板企业发展周期的估值体系将考验着券商的投研水平。”
2家公司跟投中芯国际
浮盈均超17亿元
作为国内资本市场的“改革试验田”，科创板在制度创新方面已取得诸多成果，更是开创了A股历史上多个“第一”。其中，国盾量子以923.91%的涨幅刷新了A股首日涨幅新纪录。中芯国际从申请到注册生效仅耗时30天，火速过会的中芯国际刷新了科创板审核纪录。至此，在背后跟投的券商子公司也是赚得盆满钵满。
从科创板个股跟投收益方面来看，中金财富证券、海通创新证券投资同时跟投中芯国际获得浮盈最高，两家公司均获得浮盈17.25亿元；国泰君安证裕投资所跟投的沪硅产业-U，浮盈为7.52亿元，沪硅产业-U是目前科创板个股中涨幅唯一超过1000%的个股。
而7月份上市的科创板新股国盾量子表现惊人，其中，国元证券的另类投资子公司国元创新，获配国盾量子100万股，获配金额为3618万元，据记者测算，自国盾量子上市以来，跟投浮盈已高达3.18亿元，这也是国元创新投资目前参与的第一家科创板跟投项目。
当然，科创板跟投也不是稳赚不赔的买卖，且不说有24个月的锁定期，就目前来看，还有1只科创板个股破发，为此，也给1家跟投的券商子公司带来了浮亏。
券商另类子公司
将获发展新机遇
2019年，上交所推出科创板，并试行保荐机构相关子公司跟投制度。在科创板跟投制度的要求下，自2019年开始，券商也在不断加码另类投资子公司，除了准备新设立外，还有不少券商对另类投资子公司进行增资。
据《证券日报》记者不完全统计，2019年以来，上市券商中已有山西证券、西部证券、国信证券、国海证券完成设立另类投资子公司。其中，今年4月27日，国海证券完成另类投资子公司国海证券投资的设立，注册资本10亿元。
在券商向另类投资子公司增资方面，5月14日，东方证券公告称，完成向全资另类投资子公司上海东方证券创新投资有限公司增资8亿元，注册资本由50亿元变更为58亿元。2月20日，方正证券将全资另类投资子公司方正证券投资的注册资本由9亿元增加至15亿元。在2019年，也有多家券商对另类投资子公司进行了增资。其中，华泰证券将华泰创新投资注册资本由5亿元增至35亿元；东方证券将东证创投的注册资本由30亿元增至50亿元；中国银河将银河源汇投资的注册资本由15亿元增至30亿元；华西证券拟将华西银峰的注册资本由10亿元增至20亿元。
券商融资意愿迫切，各类融资途径齐上阵。对于融资资金的投向，总少不了另类投资子公司的身影。到目前为止，据《证券日报》记者统计，至少已有9家券商在再融资方案中明确表示，部分募资额将投向另类投资子公司。
中金公司首次公开发行股票招股说明书中就显示，公司在作为科创板保荐机构时，需要使用自有资金进行跟投，使公司既面临因自身资本金不足而错失业务机会的风险，也面临着因市场环境或发行人业绩不及预期而造成投资失败的风险。
随着科创板跟投相关制度、《证券公司另类投资子公司管理规范(修订意见稿)》的出台和发布，券商另类投资子公司的重要性明显提升，业务范围也有了进一步规范。下一步，券商另类子公司营业范围有望获得适当优化，另类子公司发展也将获得新机遇。
