深耕晶闸管领域，稳扎稳打延伸覆盖功率器件全领域。公司成立伊始即专注于晶闸管产品研发，至今已有25年深厚积淀，是国内晶闸管领域的技术领先者。公司2019年晶闸管业务规模在3.3亿元以上，全球市占率达6.06%。公司对拳头产品(晶闸管、防护器件)采用IDM模式，对新产品(MOSFET、IGBT等)采用“Fabless+封测”模式，既能保持主营业务技术优势，亦能加速新领域进入速度，灵活应对市场需求，以实现在功率器件全领域的覆盖。

功率器件多使用8英寸及以下尺寸晶圆，供给增速长期低于需求增速；晶闸管更基础，较MOSFET、IGBT更易实现国产替代。IGBT、MOSFET多使用6、8晶圆，而晶闸管多使用6英寸及以下尺寸晶圆。供给侧，全球8英寸晶圆CAGR仅2.89%，6英寸及以下晶圆CAGR仅为1.18%。需求侧，预计未来5年，晶闸管市场规模CAGR为2.01%，MOSFET为3.42%，IGBT为7.62%。功率器件供给将长期保持紧张。晶闸管作为基础元件，较MOSFET、IGBT而言，在技术上更易实现国产替代。

投资看点：拳头产品晶闸管受益于小尺寸晶圆产能供给紧张，扩产增厚收入规模；布局MOSFET、IGBT，迈入更大更快赛道。公司作为IDM公司，其产能规模决定收入空间，通过定增扩产，有望增厚晶闸管业务收入规模，提升市占率。我们预测，公司晶闸管业务在2022年将达到4.95亿元，全球市占率将达8.57%；公司布局MOSFET、IGBT等新产品业务，目前MOSFET已形成显著比重收入。MOSFET与IGBT市场空间比晶闸管更大、增速更快。公司在进入初期采用“Fabless+封测”模式，能加速研发和节省开发成本，有望尽快实现规模收入。

首次覆盖，给以“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收分别为8.21亿元、10.28亿元、12.45亿元，EPS分别为0.47、0.63、0.87元，对应PE为62.87、47.08、34.15倍。

风险提示：疫情、贸易战影响需求；业绩预测和估值判断可能不达预期。