核心观点：

受经贸摩擦升温担忧及美国部分州停止重启经济的影响，端午节A股休市期间，欧美股市普跌。A股在6月领涨全球，其韧性和独立性有望延续。人民币兑美元汇率的走稳，有利于跨境资本向新兴市场流动。我国对政策工具运用克制、政策空间大，人民币资产存在升值动能。多重政策红利护航下，有望稳定市场预期，缓解个股在7月激增的解禁压力。

创业板指强势突破了2016年的2300点附近的高点区域，后续上涨的空间有望剑指2015年的平台区间。券商股是历年牛市的风向标，龙头品种更是关键标志。目前沪指面临3000点关口附近，一旦券商股的行情确立，对于市场人气的带动将会有非常正面的信号意义，值得持续关注。配置方面建议关注：1、科创板及科技成长股。2、银行股有望迎来估值修复。

一、大势研判：创业板强势突破，科技王者归来

创业板指周中强势突破了2016年的2300点附近的高点区域，后续上涨的空间有望剑指2015年的平台区间。如果创业板能够延续强势，指数的联动效应将助力沪指突破3000点，甚至进一步向前期平台高点区域靠拢。

券商股是历年牛市的风向标，券商股里面的龙头品种更是关键标志。诸如2005年至2007年的大牛市前，券商龙头中信证券率先爆发；2014年年底，券商股再度打响行情发令枪，多只券商股逐日涨停；在 2019年一季度的 “小牛市”，以中信建投为代表的券商龙头仍然是当时市场中的卫冕之王。目前沪指面临3000点关口附近，一旦券商股的行情确立，对于市场人气的带动将会有非常正面的信号意义，但短期仍或面临考验。

从数据上来看，我们回溯了近20年申万各行业指数的涨跌幅，28家申万行业中胜率(包含)过半的有16家，其中风格更偏向成长板块，胜率最高的是60%包括通信、电子及交运板块，从中位数观察涨幅相对靠前的为交运(1.88%)、有色(1.78)、银行(1.29%)、通信(1.27%)等。

在配置上，我们建议关注如下两条主线：

其一，科创板及科技成长股。历年7月风格偏向成长，政策利好下增量资金有望向科创板及科技成长倾斜，机构投资者对科技股加大配置，有望给予优质的科技资产带来稳健的白马属性。三季度美国大选之际，若外围矛盾的加剧，或再度催化国产可控、自主替代等主题的市场热度。

其二，银行股有望迎来估值修复的行情。日前媒体报道，证监会计划向商业银行发放券商牌照，并试点设立券商。这一消息对券商股短期或有扰动作用，但对银行股则是实质利好。日前国常会定调全年金融体系对实体经济让利1.5万亿，对银行估值持续形成压制。券商牌照的放开，一方面是为了加速打造国内“航母级”券商，应对外资券商的竞争；另一方面，有利于银行业务的发展，扩大其盈利空间，银行股的估值有望迎来修复。

二、六月A股领涨全球

端午节休市期间，欧美股市普跌。周五美国三大股指跌幅均超2.4%，其中，道指跌幅最大为2.84%，三日累计下跌4.36%。外围走弱的直接导火索主要有两点：

其一，周三(6月24日)晚间，据外媒报道，美国考虑对价值31亿美元的欧盟和英国产品征收新关税。下半年美国大选进入关键期，政治博弈之下，经贸关系及疫情舆论往往成为候选人转移内在矛盾的手段，市场对全球经贸摩擦再度升温的担忧加剧。

其二，面对美国新增病例的加速上升，美国部分州州长表示将暂停该州分阶段的经济重启计划。周五(6月25日)，国际货币基金组织发出警告称，如果新冠肺炎疫情传播范围再次扩大、封锁措施重新实施或贸易紧张局势再次激增，股票和其他风险资产的市场可能会遭受第二次暴跌。

7月3日(下周五)，美股将休市一日，6月非农就业报告将于7月2日(周四)公布，届时非农数据对市场预期将形成一定影响。6月初我们预判外围对A股的实质干扰有限，前期的观点已经得到阶段验证，对于后市，我们依旧保持同样的乐观看法。从6月全球主要股指的走势来看，亚太市场普遍强于外围走势。尤其是，创业板指涨超14%，突破2016年平台高点，且盘中连续创下阶段新高。

近期人民币兑美元汇率的走稳，有利于跨境资本向新兴市场流动。截至6月24日，6月北上资金净买入A股超541亿元，已连续3月净买入，累计规模1374亿元。公共卫生事件展现了中国效率、中国优势，相对而言，我国对政策工具的运用相对克制，政策储备空间大，叠加我国资本市场改革加速推进，经济重启后增速有望加速恢复，人民币资产对海外投资者的吸引力将越来越大，从而助推人民币国际化的进程。

三、七月解禁压力激增，政策护航稳预期

受科创板七月份较多公司一年期解禁到期的影响，七月份解禁总额较高，解禁公司总数达135家，解禁总额达4785.31亿元，占流通A股总市值的0.9%。135家企业中主板企业52家，创业板企业33家，科创板企业33家，中小板企业17家，科创板解禁企业占目前科创板上市企业总数的近三成。此外，7月22日是科创板集中解禁日，当日有23家科创板企业集中解禁。

解禁市值方面，主板解禁市值1937.37亿元，科创板解禁市值1898.48亿元，创业板解禁市值747.45亿元，中小板解禁市值201.98亿元。科创板解禁市值占科创板流通A股市值的61.52%，解禁市值比例大。

行业方面，医药生物、机械设备、电子、计算机等解禁市值大，其中主要是科创板解禁企业贡献较大。另外我们梳理了135家企业中七月份禁股数占解禁前总股本比例排名前50的企业，有16家企业占比在60%以上(详见文末附表)。

此次解禁占A股总市值的比例并不高，不足1%，市场主要是担心科创板巨量解禁对股市或形成压制。但我们认为扰动作用有限：

其一，以史为鉴，解禁规模对A股整体扰动有限。一家公司的股价并非仅仅受股票解禁的影响，仍要看股东减持的意愿，届时的市场环境也会起到关键作用。如2020年1月，A股市总解禁规模达5510.12亿元，但当时市场环境偏暖，沪指1月下挫2.41%，创业板指1月涨超7.21%。可见解禁规模并不一定对应着市场的回调。

其二，政策对科创板及科技成长公司暖风频吹，增量资金有望缓解个股的解禁减持压力。上海证券交易所和中证指数有限公司日前表示即将推出科创50指数。7月22日，科创50指数会在收盘后发布历史行情，并在7月23日正式发布实时行情。随着指数的诞生，挂钩科创板指数的ETF产品将迎来蓝海市场。此外，7月22日上证综指迎来编制方案的修订，首次将科创板股票纳入上证综指，叠加科技类ETF已于6月中旬恢复正常审批，增量资金有望进一步向科创板及科技成长股倾斜，市场预期有望修复，也将缓解科创板个股届时面临的解禁减持压力。截至5月15日，科创板公募基金的累计最新规模超334亿元。

四、附表