投资要点
回顾：4月以来，《行情随政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，把握“内需”中心，外资从流出转向流入的机会。过去一段时间，我们看到贵州茅台、美的集团、迈瑞医疗、泰格医药、宁德时代、立讯精密等蓝筹、成长实现了30%-40%左右的涨幅。
短期货币虽有边际收紧，但央行直接从宽货币到宽信用，利于内需恢复提速，基本面继续好转。改革层面，T+0、上证指数优化编制等市场化改革进程加速，新兴成长优质公司回归科创板、港股，阶段性提升投资者情绪。外部，美国非农数据超预期，美股逼近前期新高，赚钱效应明显。展望后续，在蛰伏中孕育生机，在生机中把握确定性，结构性机会，坚持“持久战”，把握台儿庄战役、平型关战役类似的机会，化整为零、积小胜为大胜。
流动性进入宽信用时期，宽松大调未变，节奏有所变化，国内实体经济有望加速恢复。近期债券市场出现调整，央行在流动性操作层面边际有所收紧，主要避免资金在金融机构之间空转，促进资金支持实体。但大的宽松局面我们认为不会改变，只是节奏上随着内外部环境的变化而有所不同。其次，疫情影响，虽然社融、信贷等较高，经济活动主体对未来的信心尚未完全恢复，货币乘数未及正常时期，央行创设直达实体的货币工具，有利于资金直接支持实体，加速货币乘数恢复。第三、6月1日央行等多部委发布文件，主要包括1)普惠小微企业贷款延期支持工具，提供400亿元再贷款资金，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元，切实缓解小微企业还本付息压力。2)普惠小微企业信用贷款支持计划，预计信用贷款支持可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元，切实缓解小微企业融资难问题。
改革加速，科技成长股回归潮，市场情绪有所回暖。资本市场改革持续升温，从创业板注册制、新三板精选层，再到近期看到的T+0、上证指数编制方法的讨论，中芯国际、华润微电子回归A股，网易、京东回归H股，资本市场正朝着市场化方向、投资者所期待的改革方向加速前行。这些事件的发生，就像我们在中期策略《蛰伏中孕育生机》中谈到，中长期生机正在随着这些改革措施逐步积累，短期来看是有利于风险偏好回暖，也可能因为外部的三重不确定性而一波三折。但这些改革，中长期对于股市长牛是有利的，利好因素的点滴积累，叠加某一个促发因素的发生，市场出现大生机的步伐就越来越近了。
外部需求复苏显曙光，后续仍需观察持续性和稳定性。5月美国非农就业超预期回升，通常而言，经济危机期间经济数据初值的可靠性下降，往往后期面临下修。整体而言，疫情拐点出现，所有行业回升或降幅收窄，但需求复苏仍需时间。同时，5月进出口显示，海外复苏仍受到疫情影响，继续观察。
行业配置：把握蓝筹搭台+成长唱戏的两个生机组合方向。
生机1:在持久战的大背景下，把握增量资金流入，产业公司稳定性、抗压性较好的方向。“核心资产”，外资重仓股方向；家电、食品饮料、消费建材、家居、医疗设备等行业机会可重点关注。生机2:看好大创新，尤其是硬科技，特别是5G应用(云、视频等)、半导体链条、新能源车链条等方向。
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
报告正文
展望：蓝筹搭台，成长唱戏再续新篇
回顾：4月以来，《行情随政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，把握“内需”中心，外资从流出转向流入的机会。过去一段时间，我们看到贵州茅台、美的集团、迈瑞医疗、泰格医药、宁德时代、立讯精密等蓝筹、成长实现了30%-40%左右的涨幅。
短期货币虽有边际收紧，但央行直接从宽货币到宽信用，利于内需恢复提速，基本面继续好转。改革层面，T+0、上证指数优化编制等市场化改革进程加速，新兴成长优质公司回归科创板、港股，阶段性提升投资者情绪。外部，美国非农数据超预期，美股逼近前期新高，赚钱效应明显。展望后续，在蛰伏中孕育生机，在生机中把握确定性，结构性机会，坚持“持久战”，把握台儿庄战役、平型关战役类似的机会，化整为零、积小胜为大胜。
流动性进入宽信用时期，宽松大调未变，节奏有所变化，国内实体经济有望加速恢复。近期债券市场出现调整，央行在流动性操作层面边际有所收紧，主要避免资金在金融机构之间空转，促进资金支持实体。但大的宽松局面我们认为不会改变，只是节奏上随着内外部环境的变化而有所不同。其次，疫情影响，虽然社融、信贷等较高，经济活动主体对未来的信心尚未完全恢复，货币乘数未及正常时期，央行创设直达实体的货币工具，有利于资金直接支持实体，加速货币乘数恢复。第三、6月1日央行等多部委发布文件，主要包括1)普惠小微企业贷款延期支持工具，提供400亿元再贷款资金，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元，切实缓解小微企业还本付息压力。2)普惠小微企业信用贷款支持计划，预计信用贷款支持可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元，切实缓解小微企业融资难问题。
改革加速，科技成长股回归潮，市场情绪有所回暖。资本市场改革持续升温，从创业板注册制、新三板精选层，再到近期看到的T+0、上证指数编制方法的讨论，中芯国际、华润微电子回归A股，网易、京东回归H股，资本市场正朝着市场化方向、投资者所期待的改革方向加速前行。这些事件的发生，就像我们在中期策略《蛰伏中孕育生机》中谈到，中长期生机正在随着这些改革措施逐步积累，短期来看是有利于风险偏好回暖，也可能因为外部的三重不确定性而一波三折。但这些改革，中长期对于股市长牛是有利的，利好因素的点滴积累，叠加某一个促发因素的发生，市场出现大生机的步伐就越来越近了。
外部需求复苏显曙光，后续仍需观察持续性和稳定性。5月美国非农就业超预期回升，通常而言，经济危机期间经济数据初值的可靠性下降，往往后期面临下修。整体而言，疫情拐点出现，所有行业回升或降幅收窄，但需求复苏仍需时间。同时，5月进出口显示，海外复苏仍受到疫情影响，继续观察。
行业配置：把握蓝筹搭台+成长唱戏的两个生机组合方向。
生机1:在持久战的大背景下，把握增量资金流入，产业公司稳定性、抗压性较好的方向。“核心资产”，外资重仓股方向；家电、食品饮料、消费建材、家居、医疗设备等行业机会可重点关注。
生机2:看好大创新，尤其是硬科技，特别是5G应用(云、视频等)、半导体链条、新能源车链条等方向。
风险提示
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
