公司发布2019年年报及2020年一季报，2019年公司实现收入344.04亿元，同比增长148.30%；归母净利润26.47亿元，同比减少1.88%；扣非后归母净利润24.14亿元，同比增长13.06%。2020Q1公司收入56.25亿元，同比下滑15.86%，归母净利润3.34亿元，同比下滑41.06%，扣非后归母净利润2.60亿元，同比下滑48.02%。

2019年业务量突破100亿关口，市占率继续提升。2019年公司业务量达到100.30亿件，同比增长43.59%，超行业18.29pct，其中市占率为15.79%，较去年提升2.02pct，位于行业第二位置。2019年，剔除派费影响，公司实现营业收入164.18亿元，同比增长36.58%。

研发投入增长明显，经营效率继续提升。研发端：2019年公司研发投入1.74亿元，同比增长187.15%，研发人员达1178人，同比增长95.03%。中转端：公司继续加大对转运中心投入，降低中转成本。2019年公司资本开支43.97亿元，其中73%用于投入分拣中心，目前公司自动化设备资产占公司固定资产的比例约56.50%。公司在分拣中心设备处理能力同比提升50%以上，分拨人均综合效能提升14.15%。2019年测算得单票中转成本为1.09元，较上年下滑10.11%。运输端：公司装载率提升3pct，单票重量下降17.65%，货物结构与装载率更具优势，2019年单票运输成本为0.73元，较2018年下降0.1元。在综合施策下，2019年公司快递服务单票成本为2.83元，同一口径下连续五年呈下降趋势。

3月经营已恢复正常水平，阿里成公司新进股东。疫情对公司一季度业绩造成较大冲击，但公司恢复较快，3月快递业务量同比增长25.32%，市占率回升至16.39%，已逐步恢复至正常水平。根据报告显示，阿里巴巴成为公司新进股东，目前持有公司2%股份。

投资建议：头部企业继续分化，业务量、成本及资本投入占据优势的参与者将强者恒强。预计公司2020-2022年EPS分别为1.27元、1.44元、1.66元，对应PE分别为23x、20x、18x，维持“买入”评级。

风险提示：快递行业增速大幅下滑，快递行业价格战超预期。