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【华泰金工林晓明团队】上周股票基金和QDII基金跌幅较大——华泰金工FOF投资周报20200301

时间：2020-03-02 15:19:17 | 来源：新浪财经-自媒体综合

来源：华泰金融工程

摘要

上周目标风险型基金表现相对抗跌，推荐周期板块基金

截至2020年2月28日，基金市场共有6178只基金产品，其中混合型基金数量最多，货币型基金规模最大。上周（2020.02.24-2020.02.28）股票指数型基金和QDII基金下跌幅度较大。混合型、目标日期型、目标风险型三类FOF基金上周均表现不佳，目标风险型基金平均收益率-0.20%，高于混合型和目标日期型FOF。基于金融经济系统的整体性视角，我们判断周期板块或具备投资机会，推荐周期板块基金。

上周基金市场整体下跌，股票型基金和QDII基金下跌幅度最大

上周基金市场整体大幅下跌，仅有长期纯债型基金和货币市场基金指数收涨。其中，中国基金总指数收益率为-2.30%，股票型基金总指数收益率为-4.94%，债券型基金指数收益率为-0.16%，货币市场基金指数收益率为0.04%，QDII基金指数收益率为-4.11%。上周共新成立了45只基金，总发行份额465.12亿份，其中华安优质生活、交银创新领航、国泰蓝筹精选A占据前三位。

上周三类FOF基金平均收益率均为负

2020年以来，混合型、目标日期型和目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率分别为4.44%、5.79%和 2.87%。上周FOF基金表现不佳，其中目标风险型FOF平均收益率最高，为-0.20%，其次是混合型FOF，平均收益率为-0.39%，而目标日期型FOF平均收益率为-0.51%。上周新发行1只FOF基金，为中银安康平衡养老三年。

推荐配置周期板块基金

基于金融经济系统的整体性视角，我们在2020年1月21日发布的量化资产配置年报《周期归来、机会重生，顾短也兼长》中看好周期板块。对于具体的基金选择，我们主要推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、有色金属行业的信诚中证800有色（165520.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），以及汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF）。

风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。

上周基金市场回顾

根据2020年2月28日最新数据显示，在所有基金产品中，混合型基金数量最多，其次是债券型和股票型基金，货币基金的数量相对较少，但是其规模占比接近一半，位于首位。债券型基金、混合型基金份额和规模占比也较高，另类投资基金占比最小。

上周股票型基金指数跌幅较大

上周大多数类型的基金指数收益为负，仅有长期纯债型基金指数和货币市场基金指数收涨。具体地，中国基金总指数收益率为-2.30%，股票型基金总指数收益率为-4.94%，债券型基金指数收益率为-0.16%，货币市场基金指数收益率为0.04%，QDII基金指数收益率为-4.11%。

今年以来，以股票为主要投资标的的普通股票型、偏股混合型基金的收益率超过6%，明显领先于债券型、偏债型和货币市场基金。QDII基金表现相对较弱，今年以来下跌1.01%。

各类型基金重仓分析

按照图表1中的基金分类，根据最新一期的统计，以下图表给出了各类型基金中按基金规模排序前十名的基金里，每只基金第一大重仓股票或者债券的情况。

对于股票型基金，考虑到被动指数型基金的重仓股票与所跟踪的指数密切相关，此处仅呈现普通股票型基金的重仓情况。在基金规模（合计）前十名的普通股票型基金中，各个基金的第一重仓股均不同，包括格力电器、国电南瑞、广联达等。

基金规模排名前十的混合型基金中，有4只基金的重仓股均为邮储银行，且持仓占比均超过8%。其余基金的第一重仓股则包括隆基股份、海尔智家、贵州茅台、永辉超市、中国平安、迈瑞医疗。第一重仓债券主要集中为农业发展银行发行的债券。

基金规模排名前十的债券型基金中，第一重仓债券的发行方主要为中国农业发展银行、中国进出口银行、国家开发银行。

基金规模排名前十的货币型基金的第一重仓债券比较多样，主要为不同银行发行的同业存单。规模排名前四的QDII型基金的第一重仓证券均为腾讯控股。

上周（2020.02.24-2020.02.28）新发行45只基金

上周新发行基金共计45只，总发行份额达465.12亿份，其中华安优质生活、交银创新领航、国泰蓝筹精选A占据前三位。发行份额排名前10的基金如下图表所示。

推荐配置周期板块基金

在华泰金工2020年1月21日发布的量化资产配置年报《周期归来、机会重生，顾短也兼长》中，我们分析了2019年A股市场主要受益于估值修复，2020年市场或将转向盈利驱动。基于DDM模型，我们预计2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力，提升ROE；中长期趋势支撑的经济复苏将提升利率，使模型分母变大，价值投资风格会是长期主旋律。其中，我们认为受盈利影响更显著的周期板块上行动力会更强，具备更大的扩张空间。此外，统计规律显示周期板块当前估值分位数较低，从估值角度进一步支撑此行业判断。

具体地，对于特定板块下的基金配置，我们首先筛选出每个行业中的被动指数基金。选择被动指数基金是因为它们一般都有明确的编制规则，几乎不受人为干扰，风格不会出现大的漂移。基金筛选标准如下：定性角度，要求基金的名称、投资范围与目标行业类似；定量角度，要求基金跟踪的指数与目标行业指数相似度高，跟踪误差小。当某个行业有多个可选基金标的时，进一步从流动性、存续时间等维度进行优选，结果如下表所示。

因此，基于对2020年周期板块的走势判断，我们推荐采掘行业的中融中证煤炭（168204.OF）、有色金属行业的信诚中证800有色（165520.OF）、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业（502023.OF）、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A（004856.OF），以及汽车行业的广发中证全指汽车C（004855.OF）。

上周FOF市场回顾

今年以来目标日期型基金表现较优

2020年以来，105只混合型FOF基金的平均复权单位净值增长率为4.44%，其中诺德大类精选的增长率达13.33%。42只目标日期型FOF基金的平均复权单位净值增长率为5.79%，其中华夏养老2045三年A增长率最高，为12.04%。35只目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率为2.87%，招商和悦均衡养老一年A的增长率最高，为5.92%。三种类型FOF基金中，复权单位净值增长率排名前十的FOF如下。