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科技创新下的新兴产业仍是A股年后热点，如何投资行业板块是目前投资者关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

2月26日10：30南方基金萧嘉倩分享，主题为捕捉“宅”出来的投资机会。部分问题如下：

1． 简述线上应用在现阶段普及情况？

其实在线教育从2000年前后就有了，包括我们早年所熟知的中华会计网校，但当时受制于互联网技术的发展，互动性不足，用户体验没法和线下培训相比，所以行业渗透率非常低。但随着后来进入4G，以好未来2014年推出双师模式、新东方试水直播课程，包括15年，猿辅导、跟谁学、作业帮、腾讯企业辅导也进入K12在线直播模式，行业开始进入爆发阶段，但目前行业的渗透率依然很低，未来仍有较大提升空间，按照不完全统计，2018年在线教育用户规模达2.08亿人，市场规模约为1432亿元，同比增长45.8%，渗透率从2017年的5%大幅提升至10%。

2． 电商在03年非典前后变化对现在的预示，教育、电商等在本次疫情之后有哪些机会？

03年非典之后，电商的崛起主要在于更多的人意识到了在线上做TO C 业务的机会。在非典期间，社会出现了对电商的需求，所以后面有更多的资本和人才投入进去带来了电商的崛起。

疫情对于教育的影响：疫情造就天然流量红利，为在线教育提供了历史发展机遇。疫情导致线下机构延期授课，有效带动全国巨大存量用户走往线上，体验在线教育模式效果；此前行业通过低价班、广告等形式吸引消费者，目前用户主动寻求在线机构学习，为行业节省大笔营销费用同时带动用户习惯培养；疫情结束之后，用户在线教育消费习惯进一步成熟，后续就比较考验各家产品力、服务力，最终将多少流量转化为自己的真实付费用户。

疫情对于电商的机会：今年春节由于新冠肺炎的原因，大家都不能出门。但是在饮食、生活日用品方面仍然存在刚性需求，而传统电商模式下，由于封城、物流停运等原因，导致订单不能准时发货，这给本地配送的“超市到家”业务和“外卖”业务带来了很大的发展机会，例如某到家平台，除夕至大年初九，粮油副食品和肉类的销售额与去年春节相比同比增长了700%以上，蔬菜增长了440%．疫情期间许多电商纷纷提供了生鲜上门的服务。这同样也是一个意识的植入，这次疫情培养了一部分用户对本地配送商品的购买习惯，即使之后疫情结束，仍然有一部分用户会维持这种消费习惯。从供给来看，商家也通过这次疫情意识到线上销售渠道和对商品进行数字化管理的重要性。长期来看是利好生鲜电商及外卖行业的。

3． 投资市场如何应对这种变化，您作为基金经理如何把握这种变化？

市场变化瞬息万变，每天都在发生许多事情，很多行业都会涌现出非常多的机会。作为基金经理，我需要为投资者负责，对机会的把握需要非常谨慎，尽量做自己能力圈内的事，对于自己足够了解的行业做更加深度的研究，从而把握住这些变化带来的机会。而对于许多不了解的行业，或许可能存在很好的机会，但是如果没有做扎实的研究而跟风投资，会面临很大的风险，这对投资者也不够负责。

4． 您对于教育行业、消费行业等中长期发展看法和趋势，您作为基金经理如何把握这种变化？

教育行业是我一直看好的中长期赛道。

1）从需求上，随着我国居民人均可支配收入持续增长，人均教育支出和占比持续提升，居民对教育重视长度日益增长，中国自古以来就非常注重教育，并高度认可教育改变人生这个观点的，这也是教育作为一个非常古老的行业，却能够持续发展；

2）教育是国家形成核心竞争力的关键，也是国内目前逐步拥有工程师红利的重要原因，因此，教育行业得到国家长期重视与扶持。

3）从技术上，5G、AR、人工智能这些技术的高速发展，以及与教育的结合都将为教育带来更多的可能性。

4）从资本上，越来越多的资本涌入教育行业，助力行业更加快速的发展。作为基金经理，我会做好对教育行业的深度研究，通过对整个产业更深层次的理解结合市场的趋势来把握这些变化带来的投资机会，进行长期价值配置。

而消费我也是同样非常看好，未来随着90、00后这些新消费人群逐渐成为新的消费主力，以及5G技术发展及应用场景的出现，类似于TWS、网红电商、在线教育等新兴消费机构将会层出无穷。

5． 您有哪些个人投资感悟？

我认为投资主要可以分为几点：1）找到一个好的赛道。可以是高速增长的赛道，也可以是竞争格局逐步改善的赛道。2）在赛道里找到一个或者几个优秀的玩家。一般从公司的管理团队、治理结构、竞争优势出发。3）验证投资逻辑。通过财务分析来验证，排除一些潜在的风险。

6． 在投资中比较怕投资者做出哪些事情（比如低位赎回等）？

低位赎回，其实就是怕投资者对我们失去信心。我们一直在努力为投资者创造价值，有时候可能因为市场的短期波动投资者会感到恐慌，但我们坚信通过细致扎实的研究，能够实现投资价值的最大化，也希望投资者能够对我们保持信心。

7． 疫情对于线下教育机构来说是什么影响？

我认为疫情对于线下机构来说也是一个利好。因为过去线下机构的集中度很低，许多线下机构受困于现金流压力而纷纷倒闭。实力强劲的企业存活了下来，同时未来家长在选择时为了避免小机构倒闭跑路的风险，也会更加倾向于大品牌。那么这就加速线下机构的格局改善，市场份额更加向龙头企业集中。

8． 中长期来看，线上线下教育行业会呈现怎么样的格局？

未来还会是线下教育主导，但是线上的渗透率会逐步提高。由于教育行业的互动性、个性化、场景化的特点，线下教育不会完全被线上所淘汰，而是呈现出线下和线上互相结合的模式，线下模式依旧是主导。

9． 在线教育行业的壁垒是什么？

比较大的壁垒是技术，包括直播技术、数据分析和运营管理系统。技术在短期内很难跟上，需要团队、大量的投入和长时间的打磨。第二大的壁垒则是教研体系，一个完整的教研体系从建立到成熟需要4年，龙头企业通过早期的投入已经建立起了壁垒。

10． 在线教育行业的格局随着竞争者的增加，包括互联网巨头的加入，会发生怎么的改变？

在线教育的玩家确实在增多，但我认为未来龙头企业的地位不会发生颠覆性的变化，他们各方面的体系都已经非常完善了。教育不只是个流量产品，互联网企业没有特别大的优势。在线教育需要的是既有教育领域经验，同时又能快速学习互联网的综合人才。而互联网企业的人才对教育领域不够专业。

11． 您在决定投资一家公司时，一般有哪些考虑因素？

1）赛道：评估公司所在赛道的发展前景。

2）公司层面：公司在自身的细分领域中有哪些竞争优势+管理团队和治理结构。

3）利用财务指标来验证公司的投资逻辑。

4）风险评估，对于公司，还有所在行业的风险进行评估，并非有风险就不投资，而是要仔细评估风险回报比。

12． 您做教育投资更多从投入回报角度，但教育本身同时兼备极强的公益性属性，两者矛盾嘛，您怎么看

教育确实是一个相对特殊的行业，关系万千家庭也兼备着很强的社会责任，作为教育投资者一定要去引导更多资金向更有社会价值的赛道倾斜；同时社会价值也是奠定经济价值的基础，只有现实的社会意义经济价值才能更好被释放。

13． 每一代的消费习惯都有所差异，请问您怎么看到00后消费，他们会对您的投资有什么影响？

的确每一代人都有一代人的消费特征，举个例子曾经一代人的天涯论坛、微博渠道，而现在随着90/00后的崛起，B站等新社区形式更多被市场重视。因此在投资中一定要关注这样的代际变化。我认为00后的消费更加关注个性化，产品体验和社区互动，因此对我们的投资产生了更大的压力。我们要时刻捕捉行业的最新动态，寻找契合当代消费者的消费产品。

嘉宾简介：萧嘉倩女士，中山大学经济学硕士，具有基金从业资格。曾就职于国信证券投资银行部、广发基金金融工程部，历任项目经理、产品经理。2015年6月加入南方基金，任权益研究部行业研究员。2018年9月至2019年5月，任南方教育股票基金经理助理；2019年5月至今，任南方教育股票基金经理。