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爆款基金是否会成为反向指标？

来源：新时代策略

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策略观点：爆款基金是否会成为反向指标？

2009年以来，公募基金发行放量大多是反向指标（11次中，6次大调整，3次小调整），主要是因为之前公募基金在股票市场话语权不断下降，导致每一次权益基金发行放量都是上涨后期。但我们认为这一次不同，可能会重演2006-2007年公募话语权的回归。因为在2015-2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人、游资），业绩还是可圈可点的。公募基金发行量将不再是滞后指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标，爆款基金的出现将成为我们继续看多A股的理由。

（1）2009年以来爆款基金大多是反向指标。从数据统计来看，2009年至今，偏股型基金单月发行超过500亿共有11次（分别是2009年7月、2010年2月、2012年5月、2015年2月-2015年8月、2015年11月、2016年8月、2017年3月、2018年2月、2018年11月、2019年4月、2019年10月）。其中6次随后出现了大级别（半年以上）拐点，3次随后出现了小级别（月度or季度）休整，2次（2015年2月、2016年8月）是市场上涨的中段。如果是只看统计数据，这里大概率需要减仓，但我们认为这一次可能是市场上涨的中段。

（2）2008-2018年偏股型权益基金的边缘化。我们认为，基金发行成为反向指标主要是因为2008-2018年公募基金在股票市场的边缘化。从数据来看，虽然公募基金发行量有起有落，但公募基金总的份额2008-2018年是不断下降的，净资产10年几乎没有增长，考虑到A股总市值最近十年的增长，公募基金在股票市场话语权是不断下降的。由此导致，每一次权益基金发行放量都是上涨的后期。

最经典的案例是2014-2015年牛市。2013-2014年上半年在震荡市中，基金份额大幅下降，基金赎回情况很严重。2014年下半年牛市启动，基金发行量快速回升，但是基金总份额却没有增长，说明投资者大幅赎回老基金，申购新基金。直到2015年上半年，基金份额才出现增长。之所以会出现这一情况，很重要的原因是个人投资者完全不认可公募可以帮助赚钱，当2014年牛市来的时候，自己开户买入、加杠杆、买入私募都是远比买入公募优先级更高的选择，由此导致，当最不被投资者认可的基金发行也开始大幅放量的时候，已经是牛市的尾声了。

（3）权益型公募能否再次回归舞台中央？历史上上一次公募话语权大幅提升是在2003-2007年，重要原因是2002-2005年的熊市和震荡市中，公募业绩很亮眼。2007年牛市后，权益基金很长时间没能给个人投资者创造超额收益，投资体验也很差，由此导致权益基金发行放量大多成为反向指标。但我们认为这一次可能会重演2006-2007年公募话语权的回归，因为2015-2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人自己投资），业绩还是可圈可点的。

一旦有增量资金入市，公募基金分到的份额将会比上一次更多。当然，从影响上能否达到2006-2007年的程度，可能要打一个折扣，但是方向上我们觉得是确定的。这一确定的方向带来的短期变化是，公募基金发行量将不再是反向指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标。

（4）短期策略：指数中枢可能会有抬升。短期来看，这一波上涨可能只走了一半，指数在这一次上涨中将会出现中枢的抬升，而不是围绕2019年指数中枢的震荡。经济预期和各行业产业预期都会出现一定的改善，年初股市资金格局会持续改善，最早的风险可能要等3月份，在此之前盈利预期和资金格局都很难变差。

行业配置建议：5月份到现在指数震荡相对较窄，但板块差异很大，我们认为未来一个季度板块配置风格上需要适当偏向低估值。金融板块（银行、地产）可以适当加仓，这个位置是有一些年度配置资金的。第二个建议配置方向是周期，建议关注有色和航运这两个子行业。第三个方向是可选消费，关注汽车、家电、航空和酒店，这些板块相比较其他消费估值更便宜，受益于经济预期回升。

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上周市场变化

上周A股走势继续分化，以中小板指（1.86%）、创业板指（1.49%）和创业板50（1.42%）为代表的成长板块领涨，上证综指（-0.54%）、上证50（-0.48%）和沪深300（-0.20%）下跌。申万一级行业中，计算机（3.40%）、电子（2.64%）和医药生物（1.56%）领涨，休闲服务（-3.31%）、交通运输（-1.98%）和银行（-1.81%）领跌。