报告摘要

事件：

2020年1月13日晚，公司发布2020年战略指引公告，对公司2020年的工作内容作了相应战略指引。

点评：

战略指引公告，预计四大板块工作量同比增加，预计2020年公司资本性开支为48亿人民币

根据公告内容，在国内外市场需求回暖的背景下，受益于公司近年在技术研发创新、装备结构优化、国际竞争力加强以及风险管控能力的提升，2020年公司将积极参与加快推进勘探开发，力争继续保持良好的经营业绩并进一步提升公司发展质量。公司的装备和技术服务能力也将在本轮国内外油田服务行业复苏、尤其是在国内增储上产中发挥更重要的地位和作用。根据目前公司国内外订单情况，预计四大板块中钻井服务和油田技术服务工作量同比将有所增长，船舶服务、物探和工程勘察服务工作量整体平稳。

另外，2020年，油田服务市场整体竞争仍很激烈，公司将重点关注成本控制，通过加强安全管理、机构改革、管理流程优化、劳动生产率提升等系统性降本举措努力提升公司的盈利能力。2020年，公司的现金流整体安全，公司将继续严格遵循审慎的资本投资，通过资本性支出加速经营模式优化升级，坚持轻资产重技术的公司发展理念和商业模式变化。2020年，预计公司的资本性开支为人民币48亿元左右，主要用于生产基地建设、装备及技术设备更新改造等。公司将以新发展理念为指引，加快绿色环保低碳技术的研发和创新；通过技术产业升级增强核心竞争力；以自有资产、租赁、管理多种方式灵活配置装备资源，更快地把握市场需求变化；关注股东分红回报，积极维护投资者利益。

中海油持续增加资本开支，油服行业景气度延续

同时，1月13日晚，中海油发布2020年度经营策略及发展计划概要。2020年，公司的净产量目标为520-530百万桶油当量，其中中国约占64%、海外约占36%。公司2019年的净产量将达到约503百万桶油当量。2021年和2022年，公司的净产量目标分别为约555百万桶油当量和约590百万桶油当量。

产量方面，公司19年预计生产503百万桶油当量，20年公司产量目标为520-530百万桶油当量。其中，石油液体占81%，天然气占19%。此外，20年公司有10个新项目投产，还有20个在建项目，40个在评项目，为未来产量提供基础。2022年的产量目标是590百万桶油当量，石油液体和天然气占比预计为78%和22%，未来三年CAGR约为5.5%。

资本开支方面，2019年公司实际完成资本开支802亿，按照19年初的资本开支计划，实际完成超过100%。按照公司2020年的资本开支总量计划看，公司2020年资本开支增速约为6%-18.5%，继续保持较高增速。详细来看：

1、从国内外业务占比看，2020年继续保持对国内业务的倾斜，国内占比约为62%，与2019年的国内资本开支占比计划基本持平。

2、从资本开支业务占比看，2020年勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的约20%、58%、20%和2%。而2019年勘探、开发和生产资本化支出分别占约20%、59%和19%。

政策支持驱动上游资本开支，公司发展前景广阔

出于对国内能源安全问题的考虑，促进油气资源增储上产已成为明确政策方向。在中央加大油气勘探力度的要求下，中海油提出“七年行动计划”，目标到2025年实现勘探工作量与探明储量翻一番。陆上油气资源开采存在瓶颈，海洋丰富的油气资源开发利用程度相对较低，加大海洋油气开发将成为大势所趋，为中海油及旗下子公司带来良好发展机遇。

中海油上游资本开支的增加直接利好子公司中海油服业绩。随着增储上产支持政策逐步落地，中海油勘探开发资本支出兑现预期明确，旗下油田服务公司中海油服将持续受益。

维持盈利预测，维持A股买入评级，维持H股增持评级

由于行业景气复苏，公司业务需求广阔，业绩有望保持高速增长，我们维持前期盈利预测，预计公司2019-2021年的净利润分别为25.72、31.71、38.09亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.80元，维持A股“买入”评级，H股“增持”评级。

风险提示：

国际原油价格波动风险、国际市场运营风险、市场竞争风险、汇率波动风险、第四季度天气原因导致费用增加影响业绩。