1月7日，A股三大股指集体上扬，创业板指涨超1%，截止发稿，沪指涨0.33%，报3093.03点；深成指涨0.70%，报10773.60点；创业板指涨1.10%，报1880.11点。

1月4日，银保监会发布的《推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》(下称《指导意见》)指出，银保机构要有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

基金分析人士指出，外围环境不会对A股产生实质性影响，当前A股成交量持续放大，相关指数处于上升趋势中。分析人士建议，当前可维持5G和锂电池产业链两大主线投资，忌高抛低吸频繁换股。

央行重申流动性合理充裕 居民储蓄长线入市助A股慢牛

1月4日，银保监会发布的《推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》(下称《指导意见》)指出，银保机构要有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

1月6日，前海开源首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者，《指导意见》显示，银行保险机构要落实房住不炒的定位，严格执行房地产金融监管要求，防止资金违规流入房地产市场。抑制居民杠杆率过快增长，推动房地产市场健康稳定的发展。

万联证券分析师张译从表示，目前国内居民股票资产占比7%，对比美国的30%，居民配置股票资产空间很大。只要有良好的制度建设，A股增量资金会持续不断。

从北向资金的流入来看，目前A股市场的吸引力可见一斑。

2020年第一周，北向资金热度不减，净流入177.74亿元，相比前一周的64.30亿元大幅增加。北向资金已连续13周净买入，显示出外资对A股市场有较大的信心。

数据显示，自互联互通机制开通以来，截至2019年底，北向资金的总体规模已经达到10036亿元，与两融规模已经大致相当。

华泰证券研报认为，当前北向、公募、险资三类资金已经大致呈现势均力敌的态势，在此基础上市场风格有望更加均衡。

东吴证券分析师胡翔在研报中指出，《指导意见》的出台，将促进储蓄转化为资本市场长期资金。目前相关银行旗下已经设立了理财子公司，银行理财子公司将进一步丰富机构投资者队伍，提高直接融资占比，权益资产配置份额将随理财子公司权益投研能力而提升，流向权益市场的资金将稳步增加。

从操作层面来看，理财资金入市已无实际障碍。

2019年12月6日，中国证券登记结算公司依据《商业银行理财子公司管理办法》，对《特殊机构及产品证券账户业务指南》进行了修订，使得理财子公司产品直接投资股票在实际操作层面变得可行。

1月6日，某国有银行人士告诉时代周报记者，大资管时代，银行理财也要进行净值化转型，国有银行客户体量巨大，其控股的银行系基金子公司只能承接一部分。

上述人士对时代周报记者分析称，未来银行理财子公司的角色会越来越重要，无论是货币基金还是固定收益投资，从长期来看都会向理财子公司集中，公募基金的份额可能会降低。短期来说，银行在权益类投资的沉淀相对比较弱，预计初期会集中在ETF、FOF以及MOM这类对主动管理能力要求较低的产品上发力。

A股估值体系面临重塑

《指导意见》显示，银行保险机构要多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

华泰证券研报指出，随着逆全球化趋势下资本的再分配，叠加为我国金融开放政策、政策鼓励措施，三类资金或仍有较为可观的增量空间。

杨德龙告诉时代周报记者，A股市场的整体估值还是具有比较大的优势，目前还有大量的资金在体外。未来这些资金都会成为A股市场的援军，会成为A股市场的增量资金。

2019年末，天风证券分析师廖志明曾估算过银行理财资金的空间。根据估算，目前理财投资的股票规模达四五千亿元，短期受制于投研能力、产品客户接受度等因素，股票投资规模预计难以大幅增长。

从中长期看，理财股票投资规模有望大幅增长，2030年，理财的股票投资规模有望达到5.5万亿元。

此外，廖志明认为，理财股票投资风格与险资类似，中长期或将重塑A股估值体系，低估值且稳定的高股息率股票受青睐。

此外，《指导意见》还指出，要大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务。

更多的居民储蓄和金融资产会参与其中，这对于资管行业来说是巨大增量，对能参与到个人养老基金管理的金融机构来说是重大利好。

对于保险机构和保险资管来说，其拥有擅长管理长期风险、长期现金流、匹配资产负债的优势，更有机会享受未来增量的大蛋糕。

山西证券研报指出，吸引中长线投资机构入市，是决策层和监管层今年的重点工作之一，将为资本市场带来极大的政策红利。

“长钱入市”不仅有利于增强市场内在稳定性，培育价值投资和长期投资理念，提升投资者的中长期稳健收益和A股资产在全球范围内的配置价值，更将引导国内居民资产的重新配置，将资金从房地产或其他过剩产业中释放出来，借助于资本市场的直接融资渠道，投入到更具增长潜力的新经济领域，让投资者分享到经济结构调整、产业转型升级的增长红利。

“地产时代落幕，股市迎来黄金十年。” 海通证券分析师姜超认为，股市将成为中国经济增长的晴雨表，未来10年，中国股市有望演绎美国1980年代以来的长期慢牛行情。

春季攻势行情继续推进 基金坚守两大主线

基于新年开门红的乐观基调，基金投研人士对2020年全年坚定看好。

“2020年A股市场大概率延续震荡向上态势，但行业之间结构分化会更为显著。”前海开源基金董事总经理、联席投资总监曲扬指出，从流动性环境来看，目前全球都处于宽松周期，A股市场的流动性整体充裕；其次，政策的主基调是对经济进行逆周期调节，宏观经济预计相对平稳；同时，外部因素对市场情绪的影响开始弱化，A股市场的估值相比全球其他主要股市仍然具有很好的吸引力。预计A股大概率延续震荡上行格局。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则指出，地区局势紧张导致全球油价上涨和资本市场动荡，但对A股影响有限。“A股和海外市场关联度并不算高，加上近期政策上利好频出(如开年央行降准和银保监会发文引导居民财富进行长期投资等)，预计本周股市仍可以继续上冲，春季攻势将继续推进，上行过程中出现一定震荡实属正常。”

“成长股长期牛市即将来临。”星石投资董事长江晖指出，从宏观来看，未来在广谱利率回落和“房住不炒”政策的长期指导下，权益资产将是各方资金的长期选择。而宽松货币环境加上产业升级往往是成长股长期牛市的有力催化剂。从产业来看，中国科技产业升级正在超乎想象地加速，同时消费行业集中度持续提升。传导至微观企业端，预计2020年补库存和新兴产业资本开支见底回升，产业链景气度有望改善，并有利于企业盈利改善，从而使股市投资环境更好。

坚持主线投资

前海联合基金指出，维持低估值+真成长+消费龙头的配置思路，看好增量资金带动银行、地产等低估值修复板块，以及受益于2020年地产竣工复苏的建材、轻工、家电等行业。还可关注科技创新周期内估值提升的优质龙头科技企业，如云游戏、5G、半导体、半导体设备、云计算、安防等领域。同时，消费龙头在近期回调后有望迎来估值切换行情，值得长期配置。

曲扬则看好内需驱动行业与科技驱动行业。具体来看，内需有结构性变化，即从物质消费到精神消费的转变，也就是所谓的消费升级；科技驱动的行业主要包括TMT以及一些高端制造业。此外，像地产、建材、家电等传统行业内的龙头公司，受益于行业集中度的不断提升，盈利能力和确定性正逐渐改善。“这些领域具备估值吸引力的公司，将有不错的配置价值。”

“当前宜围绕5G和锂电池产业链两大主线进行投资，忌高抛低吸和频繁换股。”刘强指出，随着两大主线酝酿范围的持续扩大，走出一年新高的个股会越来越多。“本轮向上趋势由新兴产业(尤其是5G和电动车产业)变迁主导，这是当前中国最核心的中观产业经济趋势。作为资本市场的反应，本轮产业经济变迁至少能引领接下来两到三年的市场行情。”

江晖表示，2020年重点看好5G产业链、新能源汽车产业链、医药行业等板块。其中，受技术及标准成熟度的影响，5G领域率先爆发的或是2C场景(如VR/AR、视频、直播、云游戏)等超高清流媒体业务。另外，随着国内产业政策持续护航，未来新能源汽车长期趋势向上。“预计2020年随着补贴退坡等因素消化和海外需求放量，终端需求的修复会带动国内产业链景气度向上。”

(责任编辑：DF519)