公司触控显示模组业务覆盖全球优质客户，已经确立了触控显示领域的龙头地位和核心优势

长信科技主要业务包含，触显模组及贴合(中小、中大、notebook、pad等)，显示面板减薄，ITO导电玻璃等。公司经过多年的持续优化与布局已经形成了在汽车电子、消费电子、可穿戴设备领域触控显示模组的龙头地位，同时在显示面板减薄，ITO导电玻璃等领域的市场规模和盈利能力均居国内首位。随着产能的持续提升，以及全球可穿戴设备的持续爆发，公司拥有技术优势、规模优势以及客户优势，可穿戴业务将成为公司新的利润增长点。

净利润保持较快增长，未来成长可期

19年前三季度公司营收46.44亿元，同比-34.86%，营收下滑的原因主要是由于中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致，即由先前单独的Buy And Sell模式(进料加工)变为Buy And Sell模式和OEM模式(来料加工)并存，OEM模式的占比进一步提升所致。归母净利润7.12亿元，同比+17.09%。整体毛利率26.44%，同比+10.78个百分点，净利率15.52%，同比+6.84个百分点。经营性现金流11.47亿元，现金流改善显著，资产负债率38.35%，长短期借款结构合理，流动性安全高。

可穿戴设备快速增长，深耕头部客户，有望迎来快速增长

根据Canalys发布了2019第三季度可穿戴设备出货量报告，2019年第三季度全球的可穿戴腕上设备市场增长了65%，出货量达到4550万部。大中华地区仍然是出货量最大的地区，占到全球的40%。可穿戴设备增速最快的地区是亚太(不包括大中华区)，同比增长高达130%。长信科技目前已经成为华为，三星、Fibit、华米、小天才等可穿戴产品中高端触显模组的核心供应商，为北美A客户提供全球首家基于柔性Oled面板的可穿戴模组产品也已经量产出货，公司拥有技术优势、规模优势以及客户优势，可穿戴业务将成为公司新的利润增长点。折叠屏玻璃薄化打开新成长空间长信科技的主营业务之一——减薄业务，过去减薄业务主要集中服务海内外主要面板厂以及终端品牌客户，并凭借着技术和规模优势稳居国内减薄行业首位，持续抢占海内外高端客户的减薄订单，特有的功能镀膜技术保证了对高端客户的粘性。

可穿戴创新需求核心标的之一，看好公司业绩持续稳健增长，维持“买入”评级

我们预计公司19/20/21年归母净利润9.05/11.41/14/37亿元，EPS0.39/0.49/0.62元，同比增速27.1%/26.1%/25.9%，当前股价对应20/21年PE为22.6/17.9X，随着可穿戴显示模组和折叠屏玻璃减薄等新兴需求的起量，公司业绩和估值有望稳步上行，维持“买入”评级。

风险提示

一， 可穿戴设备、折叠屏手机等出货量不达预期。二， 消费电子、汽车电子等需求不达预期。三， 产能释放不达预期。