2019年收官，A股成功站上3000点，两融余额破万亿，外资扫货超5400亿；基金市场出现罕见业绩大牛，截至12月29日，偏股混合型、股票型基金平均年内涨幅超过34%，创2016年以来新高；债券市场喜报频传，可转债里程碑式扩容，发行规模跨越千亿元大关，冲击2700亿元。

挥别2019，展望2020年，机构称A股明年的投资价值依然明显，券商研报一致喊牛，普遍看好科技、低估值板块；基金市场建议投资者长期持有、分散投资、坚持定投；对于债市，机构认为国内货币政策在降低实体融资成本方面仍有不少空间，债牛基础仍在。

A股市场

头部公司明星基金经理畅谈2020年 A股走向两大领域彰显价值！

2020年股市值得期待

汇添富基金袁建军公开表示，中国A股市场还是有大量优质证券吸引着海外机构投资者，目前的估值如果按照海外同类型资产，仍有较大吸引力。未来，外资对于A股市场有望保持净流入的状态。

综合考虑隐含收益率、分红率等指标，中欧基金价值策略组负责人曹名长也认为，无论相较于国内债市和房市，还是与国外股市相比，A股明年的投资价值依然明显。虽然经济面临下行压力，但反映上市公司盈利质量的ROE等指标的提升却同样显而易见，明年A股上市公司整体盈利水平也许会超出市场预期。

兴全基金明星基金经理谢治宇则表示，估计明年很有可能像今年一样，指数的表现和股市收益率关系并不太大，市场的结构性表现较好。未来策略上一定还是自上而下去找一些在某个阶段估值、业绩、增速、市场地位等各方面都非常匹配的公司。在他看来，从竞争格局、创造能力等方面来看，投资“核心资产”仍是非常好的生意。

关注基本面 底部反转行业+科技领域

对于后市的投资机会而言，曹名长表示，仍然看好价值成长和低估值蓝筹。“过去两年市场表现最好的是与经济相关度较低的行业和个股，追逐安全资产、逆周期资产、核心资产，我们认为这类资产的估值总体上已经比较高，仅有少数个股被低估，未来我们会更关注与经济相关度高一些的行业中的低估值个股。”

嘉实基金洪流近期也公开表示，2020年关注基本面底部反转，且估值位于相对低位的一些行业。未来重点看好新能源汽车、传媒、金融地产板块。

他表示，首先，新能源汽车这一产业链条在2020年有望迎来产销的增速拐点；其次，传媒行业当前正处于估值底部，5G时代必然会催生很多新的行业机遇；再次，金融地产估值底部特征也比较明显，龙头的集中度有望进一步提升。更长维度来看，金融、科技、消费和健康四个赛道，值得长期看好。

华安基金经理胡宜斌看好未来5G领域投资价值。在他看来，通信互联网是主干道，就像高速公路，延伸出来的一条支线中，通信运营商相当于高速收费站，通信设备商相当于道路建筑公司；另一条支线则是电子、计算机硬件，这相当于村镇公路和房建，而传媒和软件则相当于餐馆酒店旅游。

胡宜斌认为，在新科技股投资周期下，A股优秀的成长股也有走慢牛的长期机会。未来希望能找到性价比高的成长股，并从组合管理的角度去适当降低波动。

科技行业拥有足够大的成长空间，万家行业优选基金经理黄兴亮也认为，比如核心半导体领域、信息安全、企业应用等细分领域，足以产生很多世界级的超级公司，有望在中长期创造良好的投资回报。

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基金市场

2020年的投资计划安排上了吗？这里有份买基小建议！

1、减少申赎操作，多“拿”会儿！

回顾今年公募基金表现，主动权益类基金均获得正收益，但还是有不少基民抱怨“没赚到钱”。究其原因，无外乎追涨杀跌，频繁申购和赎回。

脑补一个基民买卖基金的画面：

2019年初——空仓；

一季度上涨了——入场追高；

四月下旬市场下跌——担心下跌，选择赎回；

七月初市场站上3000点——重新入场；

八月初市场最低接近2700点——再次赎回

九至十二月市场持续震荡——多次申赎……

要择时，要买卖，还要选基金……这太难了！常常耗时耗力以为选对时机，结果却是“一顿操作猛如虎，回头一看原地杵”。频繁的申赎操作，往往难以获取高收益，并且还增加了来回交易的成本。

历史数据证明，基金长期看收益是可观的。通过测算了近十年主动权益基金收益情况(如下图)，正收益占比94%，其中收益率在200%-300%占6%；收益率在100%-200%占30%；收益率在0-100%占57%。

(来源：Wind，截至12月24日，基金分类—股票型基金——普通股票型基金及混合型基金—偏股混合型基金、灵活配置型基金)

从历史数据看，尽管A股经历过多轮牛熊，主动管理的权益基金大概率还是赚钱的。基金投资不要短视，市场难免有波动的时候，拉长持有期，可能反而会有不错的回报。

对于明年的投资规划，小编的忠告是：基金不是赚快钱的方式，如果遇到一只好基金，建议耐心多持有会儿。

2、老道理：不要把鸡蛋放在一个篮子里

有些朋友在经历了2018年以后，资产已经全部挪到了债基、货基等固定收益类产品中，而在经历了今年的行情后，可能又会把全部钱挪去权益基金。

这太极端了，过去的市场表现并不意味着未来情况。

如果问：明年哪种资产会更好？

无法预测。事实上，每种资产都具备配置价值，只是赚钱的时机可能不同。

从2010-2017历年市场表现看，每年表现好的前几类资产各不相同，没有一类资产会永远表现最好。比如2010年大盘(中证500)和黄金表现更好；而2017年则是创业板指表现更优秀，把中证500和黄金远远甩到一边。

2010-2017历年市场表现前十的资产情况

(数据来源：Wind，统计区间：2010/1/1-2017/12/31)

映射到基金上，可能这段时期权益基金涨得好、固收类基金表现不佳，或者那段时间权益基金跌了、固收类基金涨势好，也可能遇到权益和固收两类基金都同时表现不错的时期…我们在日常的基金投资过程中，应该注重均衡配置，不把鸡蛋放在一个篮子里，有效降低资产组合的波动性，在不择时、长期持有的情况下，会进一步增加投资确定性。

3、推荐简单易操作的投资方式：坚持定投

定投，天然地淡化择时，平滑风险，长期坚持定投，不仅可以帮助我们平摊投资成本，配合“止盈策略”还有机会收获不错收益。

2020年，有了基金定投，投资更规律。

第一，定投无需择时。即使在牛市高点开始定投一只优秀基金，持有至今，也能收获不错定投总收益！

若从近5年市场高点(2015/6/12，上证综指5166点)开始定投“中欧新蓝筹A”，坚持持有至今，定投总收益率41.50%！而同期上证综指跌幅41.33%。

(注：数据来源wind，统计区间：2015/6/12-2019/12/27，定投模拟测算公式：定投收益率=[(sum(每期定投金额/每期净值)*期末净值)/(sum(每期定投金额*投资期数))]-1，月定投方式，红利再投，每期定投金额1000元。期间定投复合年化收益率为15.48%)

若设置20%止盈率，期间可以收获两次止盈，及时落袋为安。

第二，定投间接帮助我们“管住手”。投资中会有人恐惧下跌、或被其他投资机会吸引而放弃，设置好每期自动投入资金到定投账户，自动养成规律投资方法，相当于帮忙我们解决了“拿不住”问题。

最后，希望朋友们都找到适合自己的投资方式，为明年的投资打好准备战。

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债券市场

刘万锋：明年债券市场仍可获得较为稳健的回报 埋伏低估值及高科技可转债

招商基金刘万锋认为，现在大环境对债券市场还是比较友好的。尤其央行今年四季度启动降息周期，跟全球步伐实际上是一致的，现在整个市场对标准债券的需求结构也在发生一些积极变化。

“现阶段的货币基金收益较低，我们努力的目标就是能够比理财高，为机构和散户投资人提供一个相对稳定的收益，发挥护城河作用。另外，低估的大盘转债、5G等代表未来发展方向的可转债具有一定挖掘空间，在控制好风险的前提下，合理提高组合弹性，增厚组合回报。”他这样说。

刘万锋：我们对明年的债券市场持偏乐观的态度，因为债券市场取决于整个大的宏观周期背景。现在从全球角度来看，高负债、低增长、缺乏新的增长引擎，短期来看没有很好的解决办法。前面的参会嘉宾讲了5G、基因科技等等，这些领域是代表未来人类发展的方向，我们现在处于一个新旧动能转换过程中。但实际上现在这些新的力量可能还不足以在短时间内改变传统的比如像地产、传统制造、钢铁煤炭这些行业，不成比例。

因此，大环境对债券市场还是比较友好的。尤其央行今年四季度启动降息周期，实际也跟全球步伐是一致的。同时，现在整个市场对标准债券需求的微观结构在发生一些积极变化，结构性的资产需求比较旺盛。所以，我们觉得明年固定收益市场，在债券票息的基础上，通过合理的运作，能够提供一个相对稳健的回报。现在货币基金收益很低，其他可供选择的银行理财收益已经降到4%，甚至4%以下，所以我们努力的目标就是银行理财，为机构和散户投资人提供一个相对稳定的收益，固定收益实际上是投资的护城河、收益波动的稳定器。

明年整个大的思路，除了做好纯债这块之外，可能会在可转债上做一些挖掘。比如说有一些估值给得特别低、溢价给得足够充分的便宜个券，值得参与一下。另外代表未来发展方向的一些可转债可以适当埋伏一下，控制好风险的前提下，合理提高组合弹性，增厚组合回报。

可转债基金业绩领跑 债基明年表现或优于今年

统计显示，截至12月27日，全市场1897只有业绩可统计的债券型基金(各份额合并统计)年初以来录得4.55%的平均收益率。除去净值异动债基以外，占比达98%的债券型基金净值上涨，可转债基金成为其中的佼佼者。

涨幅前40名的债券基金中，可转债基金几乎完全霸屏，且债基业绩排行榜前十均为可转债基金。整体而言，全市场30只可转债基金中仅两只基金业绩告负，平均收益率达到19.31%，远超同期债券基金平均收益水平。

其中，5只基金年内涨幅超过30%。南方希元可转债以36.69%的收益率暂列冠军之席，华宝可转债以32.72%的收益率暂列第二位。汇添富可转债A、中欧可转债以及长盛可转债A年内收益率分别为31.71%、31.03%和30.6%，依次排名第三、第四、第五。此外，华夏可转债增强A、鹏华可转债、华富可转债、工银瑞银可转债、华安可转债A等均有不俗表现。

剔除今年内新成立的基金后，大部分业绩下跌的基金为纯债基金，下跌的原因多为重仓金融债或“踩雷”。由于重仓债券市场停牌两年多的“钉子户”16信威01，在其隐匿巨额债务危机、重大资产重组宣告失败的情况下，部分基金跌幅达到5%以上。

2020年债市有望走出小牛市行情

展望2020年，多家机构认为国内货币政策在降低实体融资成本方面仍有不少空间，债牛基础仍在。总体而言，2020年降息或利率震荡将为主趋势，加息可能性很小，因此预计2020年债基预计表现会比今年更好。

万家基金认为，2020年债市有望走出小牛市行情，利率有较大概率呈现前高后低态势。年初，由于经济预期修复，股市春季躁动，地方专项债发行放量、CPI上行等因素，债市可能暂时缺乏机会，甚至不排除会存有阶段性压力，但预计调整幅度有限，债券整体牛市的根基仍在。在经过2020年年初的一段震荡时期之后，预计债市利率将逐步下行。

南方基金表示明年债券市场大概率仍将延续震荡走势，但如果货币政策有所放松，债市会相对偏强。统计信用债的收益率分布可发现，与2019年年初相比，信用债整体收益率明显下降，意味着债券市场未来能够提供比较高的回报的潜力下降，因此对投资人信用研究和管理的能力提出更高的挑战。

南方基金明年继续看好转债类资产表现。无论是从企业盈利还是风险溢价来看，从折现率的角度，都相对有利于权益市场。加之转债市场的扩容，也有了精选个券，提高投资回报的机会。

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(责任编辑：DF519)