近期我们在公司佛山基地就公司目前的经营情况以及行业发展情况进行调研，并考察了公司各类瓷砖产品。

1、我们对行业的思考：瓷砖行业目前整体处于出清与变革的阶段，研发实力、品牌知名度以及产品更新换代频率能否更上消费者需求是企业能够胜出的关键。“大行业小公司”的逻辑目前来看没有太大问题，但参考装饰行业发展历程，从考虑扩张的性价比以及类似行业发展的过程来看，我们估计3-5%的市场份额应该就是该行业企业的天花板所在。

2、按照3-5%的市场份额来看，全行业2018年销售额估计在4000亿左右，也就是120-200亿左右销售额。按照这个测算，预计2019年公司规模38亿元左右，因此我们认为未来3-5年的成长是没有任何问题的。

3、我们预计2019年、2020年、2021年营收分别为38.52亿元、48.93亿元、59.36亿元，同比分别增长20%、27%、21%，未来三年归母净利润分别为4.46亿元、5.63亿元、7.15亿元，EPS分别为1.11元、1.40元、1.78元。首次覆盖，给予公司买入评级，目标价21元，对应2020年15倍PE。

4、风险提示：藤县基地投产进度不大预期、系统性风险。