当前的A股市场，短期震荡已成各方一致预期，当指数在“上有顶而下有底”的状态中反复徘徊时，用更长远的眼光看待大势就显得格外重要。

近日，国泰君安策略团队在最新发布的《增量资金从哪来？——论2020年的资金格局》研究报告中预测，银行理财子公司、北上资金和新成立公募基金这三大机构力量合计将在2020年贡献约1万亿元增量资金。

“活水”之一——银行理财子公司

在国泰君安看来，相较于此前年份，银行理财子公司在2019年的“横空出世”，将给权益市场资金面带来最大的边际影响。

从最新披露数据来看，目前已有工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行、光大银行和招商银行旗下8家理财子公司获批开业，此外，还有5家已获批筹建、20家拟成立，合计为33家。

据国泰君安统计，截至2018年，非保本银行理财存续余额为22.04万亿元，其中权益类投资占比为9.92%，对应规模达到2.19万亿元。如果按照3%的年增速计算，截至2020年非保本银行理财存续余额有望达到23.38万亿元，按照10%的权益类占比估算，权益市场投资规模有望达到2.34万亿元。

国泰君安研报估算2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右。

“活水”之二——北上资金

作为A股市场重要增量资金来源，通过沪股通、深股通流入的外资扮演着重要的角色。2019年以来，北上资金买入力度依然没有减弱。最新数据显示，北上资金今年以来已累计“扫货”2993亿元人民币，超过2018年全年流入水平，创下沪港通、深港通开通以来单年净流入的历史新高。

那么，在即将到来的2020年，这一趋势还将继续吗？

国泰君安在研报中分析称，由于MSCI纳入比例再向上提升需要时间，因此，在缺少被动型资金流入的情况下，主动流入的北上资金将成为判断2020年海外增量资金的关键。

回顾近年的北上资金流入节奏，国泰君安发现每年的“流入斜率”惊人类似。例如，2018年股票市场从年初的3500点下跌至年末的2500点，北上资金仍是净流入2687亿元；2019年股票市场环境明显改善，北上资金净流入规模在3000亿元左右。

因此，如果按照外资的“流入斜率”进行推测，2020年外资净流入的规模在2500亿元至3500亿元之间。

“活水”之三——新成立公募基金

今年以来，公募基金收益率的水涨船高，也带动了基金发行市场的回暖。

统计数据显示，2019年至今，新成立公募基金数量接近850只，合计发行份额破万亿份，双双创出历史次高。值得一提的是，今年也是继2015年以来，国内新基金年度发行份额第二次“破万”。

对于近年来新成立基金份额的稳步上升，国泰君安研报归结为两方面原因，一是市场表现的风格倾向性；二是定价权变化带来投资久期的变化，导致市场中参与的散户向公募产品迁移。

据国泰君安统计，2017年至今，新成立偏股型基金份额的复合年均增长率为18%；从2011年至今，新成立偏股型基金复合年均增长率为16%。以此为估算基础，预计2020年新成立偏股型基金规模有望达到4900亿元至5000亿元。

综合银行理财子公司、外资和新成立基金规模，国泰君安预计，2020年来自这三者的增量资金有望达到9000亿元至1万亿元。

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