东北证券认为，核心军工资产上市有望加速，板块将受益于优质资产的注入：国防军工行业包含航空、航天、兵器、船舶等多个领域，涉及的10大军工集团总资产超过4万亿元。资产证券化程度低、核心资产证券化率不高，是军工资产证券化实践过程中的主要问题，近期国睿科技资产重组、南北船旗下上市公司资产整合、中航工业旗下上市公司资产整合等案例表明核心军工资产上市步伐有所加快。未来资本市场将成为国企混改的重要平台，随着国企改革的不断深入，军工领域核心资产上市进程有望进一步加速，有利于改善上市公司的资产质量和盈利能力。

重点推荐优质细分龙头和资产证券化受益标的：受益于武器装备列装和行业改革的深入，细分行业龙头将保持良好的成长性，军工资产证券化有望加速。重点推荐细分龙头和资产证券化收益标的：中航光电、中直股份、航天发展、四创电子、中航电子。

【延伸阅读】

2020年国防军工行业投资策略：超跌后已获得弹性空间

年度策略摘要

2020年基本面预判，具备增速比较优势：上下游企业延续高景气，中游企业进入底部盈利改善，整体将相对2019年板块具备更高的增速。

2020资金面角度或超预期：内资机构持仓目前配置比例/标配比例为0.64%/1.61%，有望于2020回升。北上资金配置军工将持续超过市场预期，作为长线资金持续推动板块长线逻辑，同时带来外资盲区中的部分军工权重与科技股的配置回归机遇。

主线1:军民互通的军工科技股是未来长牛基础，外资化价值演绎带来机遇：连接器双雄(中航光电、航天电器)、电子科技(和而泰火炬电子)、新材料科技(光威复材、菲利华)。

主线2:市场化激励与国资改革驱动的国企基本面共振元年：中航飞机、中直股份、航发动力、中航沈飞、中航机电、四创电子。

新趋势-外资已超越机构主动成为板块主导力量：MSCI-2019年外资流入量预计为2600亿元，2020年预计为2000亿元。北上持股比例预计将从1.07%上升至2.08%，军工核心股票或出现142%左右流通盘新增长线资金流入，目前北上持股规模已超过国内机构在板块的主动规模。军工或为长线资金配置边际明显改善的板块，目前处在外资配置盲区的权重与科技股将成为增量主要受益。

投资建议：目前军工处于18.2%动态PE历史分位，主机厂普遍处于2020年30-40x，配套和上游企业处于20-30x，超跌后已获得弹性空间。新常态下淡化末年效应，换装周期下或呈现长期稳增长而非五年规律。1月事件催化密集月，建议12月开启配置。

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