一、市场观点可能存在偏差

大盘弱势表现，防御类板块获利了结形成多杀多局面。从成交量级维持弱势的情况来看，预计离场资金重新介入的意愿并不强，只有被动配置有持续性的情况下，预计震荡整理或会延续。

二、偏差分析

11月份为机构业绩考核高峰期时间窗口。历史经验情况来看，机构业绩排名时往往存在砸盘与拉升的行为，而从近期盘面表现上来看，虽然元器件为代表的部分机构持仓的科技类板块有合力护盘的行为，但更多的周期类或弱周期类板块则选择结构性获利了结锁定收益。由于年内机构收益普遍较好，因此部分机构当前更为偏向获利了结之后，并不急于回流做多的心态为主。这就是虽然有沪深股通为代表的被动配置资金持续介入的情况下，行情整体仍维持缩量反弹无力的重要原因。

虽然本轮中级震荡整理行情在9月中下旬启动，但据华润信托的仓位数据显示，截止至10月底私募仓位仍维持在74%左右，处于年内高位水平。这或者是机构获利了结之后，进场意愿相对较低的另一个行为因素。但需要强调的是，在行情维持震荡整理的过程中，10月底私募基金的管理规模仍然增加了1000多亿元，这意味着公募、私募基金带来的增量资金仍是值得期盼的。因此，我们认为指数维持震荡盘整是有被动型资金配置意愿支撑的。

整体上来看，目前市场处于业绩考核窗口影响下，存量资金获利了结之后，短期进场意愿并不强，是制约行情反弹力度的短期因素。从当前的时点来看，机构调仓换股重新形成的主导多机会仍不明确的情况下，预计盘整行情会延续。但基于11月底以外资为代表的被动配置资金进场的迫切性是比较明确的，届时可以关注技术反弹机会。