来源：金牛远望号

铁打的市场，流水的基金

上一篇文章我们写过近5年和近3年都是晨星评级双5星的股票基金，共有14只，其中11只都是指数基金。

但是，我们能就此认定这些基金排名靠前，应该长期投资吗？

可以一起来看5年前（2014年底）被晨星评级为5星或1星的股票基金现在的业绩怎样。

中国资本市场成立较晚，股票基金普遍发展时间不长。因此，在2014年底时，被评为过去5年（2009年~2014年）三星及以上股票基金仅有7只。

这7只基金5年后只有2只仍是四星及以上。也就是说在两个5年周期里能保持良好业绩的基金只有28%。

2014年底时，被评为过去5年（2009年~2014年）两星股票基金共有16只，但到了今年，其中6只基金已经升到了4星及以上。

2014年底时，被评为过去5年（2009年~2014年）一星股票基金共有15只，但到了今年，其中8只基金已经升到了4星及以上。

也就是说5年前历史业绩最差的基金，在5年后，53%已经升级为业绩最好的一批基金。

由此可见，基金的历史业绩绝不代表未来业绩。这也是晨星评级在每一版评级标准里都重点加粗的一句话。

其实，换个角度来看更容易理解这个原理。如果历史业绩就能决定未来业绩，那最有效的选股或选基策略就是挑选历史业绩最好的股票或基金进行长期投资。

这样的选股策略非常简单，人人都能学会。最后的结果就是股市里人人都能实现长期稳赚，更不会出现7亏2平1盈的局面了。

但很显然，事与愿违，最后的局面并非如此。

美国基金业发展的时间比中国长得多。事实上，美国学者早就发现了股票基金的业绩会出现周期性变动这一现象。

之所以会出现这样的问题，主要有三点原因：

（1）基金经理变动；

（2）基金经理策略漂移，基金遇到较大回撤时会面临业绩压力，不得不变更投资策略；

（3）没有任何一个投资策略是长期有效的。

指数也是基金经理

虽然指数基金是被动追踪指数，但指数也是优秀的基金经理。

美股和港股都是很成熟的资本市场，他们的市场指数也很优秀。

像纳斯达克100指数，从上世纪80年代至今已经上涨了80多倍；而恒生指数在考虑了分红后从上世纪60年代至今已经上涨了700多倍。

但在纳斯达克股票市场，只有40%的股票，从上市后实现了正收益；

60%的股票，上市就是它的最高价，之后一路下跌。相当多的股票，让投资者亏损50%甚至血本无归。

近期咱们这也有不少投资人在港股打新。通过实战打新，大家会发现，40%左右的港股新股会出现破发现象。有些新股虽然首日上涨，但随后的交易日持续下跌。

为什么大部分公司的股价是下跌的，纳斯达克100和恒生指数等市场指数却在长期上涨呢？

因为那些数量较少，却很赚钱的公司，会越赚越多，股价越来越高，市值规模也会越来越大，成为纳斯达克100或恒生指数的成分股，并推动指数长期上涨。

而那些业绩不佳，股价持续萎靡的公司股票，在指数中权重会越来越小，最终被指数抛弃。

其实，A股指数也会表现出同样的规律。投资人常常吐槽A股的退市制度不健全，股市中有大量的垃圾公司拖累了指数。

但我们可以去选择按市值和股息率等条件筛选的指数。

在过去15年，有市值筛选作用的沪深300上涨了300%，远超过上证综指（150%）和标普500（200%）。

所以，不同的指数就是不同的基金经理，他们的投资策略各不相同，有的坚持投资低市盈率的股票，有的坚持投资市值较大的股票，有的坚持投资股息率高的股票。

虽然成绩各异，但从长期来看，按照合理规则进行股票筛选的指数都取得了远超大盘的表现。

指数会出现业绩波动吗？

指数的业绩也会出现波动。

与主动基金不同，指数基金的投资策略也不会出现大量调整，但问题在于，没有什么投资策略是长期有效的。

这导致指数的业绩也会出现波动。

前面远望提到，5年前是高星级基金，到今天依然是高星级基金的只要两只。其中之一就是中证红利指数基金。

常年现金分红，且分红率高的公司自然是很优秀的。这也是红利类指数长盛不衰的重要原因。

但是在今年，红利类指数明显跑输沪深300等市值类指数。其实，这就是指数业绩的波动。

指数业绩多久会波动一次？不同的指数是不一样的，平均下来周期是2~3年。

但是，与单个股票不同，优秀指数的短期业绩波动绝不代表指数业绩可能会持续恶化。反而意味着指数会被低估，这个时候正是我们投资指数最好的时机。

跟巴菲特齐名的传奇基金经理彼得林奇，对熊市大跌说过一段很有意思的话：

在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。’

个股有可能在经济危机、萧条或市场震荡中被甩下马，但优秀的必然会长期上涨。因此，这句话用在指数上是非常贴切的。

而且不同的指数呈现出不同的周期性，这也为我们提供了轮动的基础。

以今年为例。今年年初，绝大部分指数都进入了低估，是最佳的投资机会；

5、6月份，长期高估的医药指数进入低估，也是非常好的投资机会；

7、8月份，部分港股指数进入低估，是比较好的投资机会；

目前，往年业绩极佳的红利类指数被低估，也是很好的投资机会；

当然，像今年这种有非常多的低估和轮动机会的年份比较少。所以，大部分时间里我们还是要做好长期定投的准备。

只要我们在指数低估时买入，并且越低估越买入，即使有浮亏，也在10%以内，投资风险是很小的。

在长期的投资后，我们手中积累的低估筹码会越来越多，随着指数估值的回归，我们往往能大量获利。