来源：中国基金报记者 李树超

百亿基金再现市场！

11月1日，国泰惠信三年定开债、中融睿享86个月定开债、华富安兴39个月定开债3只中长期定开债基同时发布基金合同生效公告。

公告数据显示，三只基金首募规模分别为142亿元、141亿元、69亿元，三只中长债基首募总规模高达352亿元，再度掀起了中长期债基爆款产品的一波“小高潮”。

表1：11月1日公告成立的三只较大规模的中长期定开债基

（数据来源：wind）

830亿！中长期定开债吸金效应明显

11月1日，国泰、中融、华富基金旗下三只中长期定开债基首募成绩单出炉。国泰惠信三年定开债、中融睿享86个月定开债两只债基规模皆超过140亿元，首募成绩单跻身年内基金发行成绩单前列，华富安兴39个月定开债也吸金69亿元，再度震惊市场！

事实上，上述基金日前皆发布了提前募集的公告。

10月30日，华富安兴39 个月定开债券型基金发布公告，该只基金原定募集期为2019 年10月16日至2019年11月15日。根据初步统计，基金募集期内募集金额和认购户数均已满足基金合同生效的备案条件，并同时满足基金法及基金运作管理办法规定的开放式基金合同生效条件。为了更好的保护基金份额持有人的利益，华富基金决定将该只基金的认购截止日提前至2019 年10月29日。

另外，国泰惠信三年定开债基、中融睿享86个月定开债基等基金同样发布提前结束募集公告。

据记者统计，今年以来三年期以上的定开债首募成绩单皆有不俗的表现。

Wind数据显示，截至11月1日，今年新成立的11只三年期以上定开债首募总规模834.66亿元，平均单只基金首募规模就高达75.88亿元。

其中，国泰惠信三年定开以142亿首募规模居首，中融睿享86个月定开债券、农银汇理丰泽三年定开债两只产品也是百亿基金；民生加银聚鑫三年定开、中加享利三年定开首募规模也分别站上了90亿元关口。

表2：今年以来新成立的规模较大的中长期定开债基

（数据来源：wind）

银行、保险等机构资金为“大买家”

从此类基金的持有人看，中长期定开债基持有人多数是机构资金，产品也主要采取3年期以上定期开放的运作形式，在投资上采用“买入并持有到期”策略并以摊余成本法估值。

以中欧盈和5年定开债为例，该只基金今年三季报持有人中，出现两家机构资金持有基金份额比例超过20%的现象。无独有偶，其他同类型基金也以大机构资金为主、并以摊余成本法估值为主要特点。

谈及该类型基金的持有人及市场需求，北京某公募基金债基经理向记者透露，目前此类基金主要持有人是银行、险资等机构资金，这类产品可以匹配他们同等期限的资产。

该债基经理称，“比如说险资有一笔7年期的资产，需要锁定期限去做投资，他们就会大概率选择净值波动较小、有中长期封闭期限、以摊余成本法估值的产品。”

而以摊余成本法估值，可以更好匹配该类型投资者对期限匹配、会计报表、基金净值稳健等方面的需求。

北京一位中型公募高管也向记者透露，他所在的公募也布局了摊余成本法债基，银行、保险等机构资金对此类产品需求旺盛。在他看来，因为此类产品是摊余成本法估值，基金净值变动平稳，不会因为市值变动对机构资金体量形成很大波动，不会对机构的利润报表形成冲击，基金净值表现也比较稳健，这样会吸引一些长期资金来持有。

北京上述公募基金债基经理也认为，以摊余成本法估值运作对机构资金好处很多：

首先，从会计准则看，市值法估值的债基会计入会计损益，不利于机构的年度利润报表。而摊余成本法估值更有利于机构报表业绩上的稳健，可以减少基金净值波动，比较匹配机构资金的风险偏好和市场风格。

第二，该类型基金以定期开放形式运作，并采取买入并持有到期策略，较长的封闭期也没有流动性压力，比较适合开展投资运作。

第三，封闭期管理可以最高做到200%的杠杆率，因此，此类产品也容易获得比普通开放式债基更好的投资收益。

该债基经理表示，“机构资金买入三年期以上的匹配资产，就可以为未来至少三年的报表稳定打下基础，这比较匹配他们对财务稳健的需求。”

不过，虽然机构资金需求旺盛，但“机构大单”花落谁家还需要看基金公司自身的资源禀赋和渠道能力。

在上述债基经理看来，这类产品大多数是买入并持有策略，一般基金公司都可以运作。但能不能拿到大单与基金公司的资源禀赋、市场能力、固收整体投研水平等有很大关系。

从目前看，银行系公募、保险系公募、头部基金公司以及固收投研水平较高的基金公司更容易获得这类机构资金的认可。

资管新规落地银行理财子公司资产配置需求旺

除了机构资金需求外，资管新规落地、银行理财子公司配置需求等也成为这类基金大发展的重要历史背景。

据记者统计，百亿级体量的中长期定开债基早在2016年5月就开始陆续出现；2017年2月，工银瑞信丰淳3天募集909亿元，让这类基金的热度一度达到了高潮。2018年以后，百亿级体量的基金主要诞生于明星基金经理的爆款产品、战略配售基金等，自今年下半年以来，中长期定开债基重新发力，再度在百亿级基金排行上频频上榜。

谈及今年此类产品发行明显增多的现象，北京上述公募基金债基经理分析，此前陆续出现的大规模中长期定开债是一种“试水”的性质，大部分此类基金主要还是出现在资管新规之后。随着资管新规逐步落地，最近才出现越来越多的期限匹配、以持有到期策略为主的中长期定期开放的债券产品，而且机构资金更有意愿做成以摊余成本法估值的基金，今年也就成为该类型产品发行的大年。

北京一位中型公募绩优债基经理也告诉记者，随着银行理财子公司的陆续成立，银行传统的理财产品未来将向净值化转型，而公募基金在净值化管理方面更具经验，在债券细分领域形成了精细化和净值化管理能力，更容易获得这类资金的认可，这也是该类型百亿级基金频频出现的历史背景。

事实上，早在去年4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合印发的“资管新规”要求：金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。而符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：

一是资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；

二是资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

中长期配置时机较好或斩获年化4%以上收益率

那么，从当前时点看，以长达三年期以上期限的定开债基是否面临好的投资时机？可以为机构投资者创造怎样的投资收益呢？多位业内人士看好国内债市的长期配置价值，对记者表达了长期乐观的看法。

北京上述公募基金债基经理分析，从短期来看，目前参与债券市场并不是很好的时点，因为目前利率还处于历史偏低的位置；不过，从中长期来看，未来利率水平还是继续向下的大趋势，以目前的利率来锁定未来收益，基本还是可以满足机构资金的投资需求。

该债基经理表示，未来债市变化还会很多，仍然存在许多不确定因素。不过，从资产配置的角度来看，此类产品不可能全部配置国债，未来很大可能会主要投资证金债、地方债以及部分高等级信用债市场，如果叠加封闭期的杠杆策略、久期策略，此类产品大约可以做到年化收益率4%以上。

北京上述中型公募绩优债基经理也表示，基于全球宏观利率环境和经济周期的判断，我国利率仍处于中长期的下行通道，目前政策的定力仍在，长期经济下行压力会逐渐支持利率走低，我们会慢慢适应债市的新常态。

这位债基经理认为，从年初至今我国债市经历了三波大的调整，经过前期消化和调整，市场正在给资产配置带来机会。另外，在全球负利率债券增至30%的环境下，外资对我国债市的净流入现象也越来越明显，国内债市具有非常好的配置价值。具体来看，这位债基经理认为可以在中长久期的利率债和信用债中挖掘投资机会，可以精选具有品种利差、超高等级永续债等作为配置型策略持有，为基金组合贡献阿尔法。

这位债基经理称，“我们了解到保险等机构资金的配置风格，这些大资金不会去做短期博弈，更看重的是债市的中长期投资机会，并不会在意市场小波段的变化。”

编辑：吴羽