投资要点

事件：广汽集团公布2019年三季报

公司2019年前三季度实现营业收入430亿元，同比下降19.6%；归属于上市公司股东的净利润63.35亿元，同比下降35.8%。

点评：

自主承压，日系靓丽

广汽传祺前三季度累计产销分别为26.0万辆和27.7万辆，同比分别下降37.8%和29.8%，传祺前三季度去库存效果明显，三季度单车平均售价略有回升，Q3/Q4仍有部分库存压力。公司前三季度毛利率7.8%，相比上半年下滑约1.3个百分点，由于三季度行业景气度仍然较差，传祺单季度毛利下滑较大。我们认为，随着传祺去库存接近尾声，及GS4的新款推出，自主短期承压，中长期盈利能力恢复可期。

2019年前三季度，广汽本田累计销售57.3万辆，同比增长10.14%，广汽丰田累计销售49.62万辆，同比增长17.63%。公司日系车型销量增长稳定，广汽丰田终端零售价格几乎没有优惠，库存量持续降低，未来公司仍将受益于广汽丰田的新产品周期，预计将推出紧凑型SUV，增量确定性强。

盈利预测和估值

我们预计公司2019,2020,2021年营业收入分别为644亿元，739亿元，834亿元，归母净利润为95亿元，109亿元，122亿元，EPS分别为0.93元、1.07元、1.20元，综合考虑，维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量整体下滑风险，自主品牌新产品推广不及预期，广汽菲克系列车型销量增速不及预期。