市场进入四季度运行期，四季度A股市场将有怎样的整体趋势？有哪些值得关注的板块个股投资机会？中央广播电视总台经济之声《基金观察》主持人易建涛专访方正富邦创新动力基金经理符健。
主持人：今年下半年，A股大盘已经有了两次上冲3000点整数关口的表现了，但是都没有站稳3000点上方，现在投资者们对于四季度市场的走势更为期待，希望能有更好的表现，对于四季度A股市场整体趋势，您如何预判？
符健：关于四季度投资行情先要讲讲对大势的判断，虽然我们着眼于当下，但很多时候还是要看长远。对于大势，我个人其实是比较乐观的，A股从2015年6月份崩了之后，其实跌了三年半的时间，一直跌到今年的1月4日，跌到上证综指2340点之后，我们内部其实有一个非常重要的判断，就是认为2019年1月4日中国A股已经确定性由熊转牛了。如果按照大周期来看，2015年到2019年1月4日之前是三年半的熊市，然后2019年1月4日之后整体已经进入牛市了。我们觉得这轮牛市可能要持续三年到三年半的时间。
当然，股市从来不是单边往一个方向走的，下跌的过程中会有比较大的行情机会，上涨过程中也会有不断的回撤。今年我们经历一季度的A股暴涨，又经历四五月份一轮比较大的调整，后来又迎来了一轮横盘震荡，以及在8月份开始一轮结构化的科技股行情。10月份进入了四季度，大方向我们是比较看好的，短周期对10月份整体还是偏乐观，但是11月、12月相对谨慎一点。
主持人：为什么对于四季度行情会有这样前高后低的判断？
符健：大环境取决于三个变量，一是经济的复苏，现在暂时还没有看到；另外两个因素对市场环境是确定性支撑，第二个是利率下行，利率下行趋势基本上已经确立了，只是我们现在不知道央行的节奏和力度；第三个是风险偏好，风险偏好从去年中兴通信事件到今年华为事件的爆发，市场偏好已经到了情绪压抑的最低点，其实往后看，情绪是偏乐观。
具体到四季度，其实受宏观因素影响的扰动是有的，受这些大经济变量的因素有，相对来讲影响会偏小一点，为什么对10月份相对看好呢？是因为我们也能看到过去70年中国取得了很多成就，大家可以看一下2015年阅兵之后，A股走势是比较不错的，2009年60周年大庆之后，10月份A股也走得很棒的。我们认为市场情绪在10月份大概率有一个延续的过程，所以我们对10月份相对偏乐观一点。
主持人：对于今年10月份行情预判您是参照了历史同期行情的表现，之前您也提到了，对于11月和12月的行情偏谨慎一些，是出于怎样的考量呢？
符健：11月、12月比较特殊，因为这两个月在中国A股历史上相当于是“真空期”的两个月，这两个月从上市公司招标来看，没有任何的信息可以给大家释放，政策一般到11月、12月也是真空的窗口期，相对来讲，我们对11月、12月，因为没有太多变量的出现，从历史上的数据来看也容易横盘震荡，所以11月、12月相对偏保守一点。
主持人：现在已经进入了四季度了，投资者面临的问题就是如何看待四季度的投资机会？我们看到在前三个季度，A股结构化的行情特征表现比较明显，不同板块之间出现了分化。谈到四季度的板块机会，您主要看好哪些方面？
符健：从历史上来看，结构化一直是A股很重要的话题，我个人比较看好的是低估值的优质个股，因为对于A股，我们虽然得出一个判断是在2019年1月4日之后，A股已经熊转牛了，但今年整体来看，A股涨幅空间不算特别大，很多股票还停留在底部区域，低估值的股票很多。
当然，也有一些股票估值非常高，像以做酱油为代表的海天味业，我们看到一些媒体写了文章，探讨卖酱油和卖房子到底谁贵，谁更值钱。这里面也很有意思，我们承认海天是很好的公司，我个人其实也长期非常看好它。但是毕竟食品饮料这个行业，已经很难高增长了，行业整体都很难高增长。因为中国GDP从2012年之后经济增速也下来了，我们GDP整体增速只有大概实际增长6%多一点点，在名义值大的有8%的情况下，以食品饮料为代表的这些传统消费行业实际增速大概也就是十个点左右。海天味业虽然有竞争优势，但它的增速也就在10个点到20个点之间，极其乐观的话是在20点以上，今年一度最高的估值已经到60多倍了，静态估值就已经到60多倍，这个估值还是有点贵，好东西也要有一个好价格。
像国旅我们也很看好，上海机场我们也很看好，这都是中国的核心资产，这些核心资产普遍有一个特点就是估值偏贵。
虽然我们觉得1月4日已经完成了熊牛转换，在牛市初级阶段，整体市场信心还是不足的，增量资金也是不够的，在增量资金不够的情况下，我们认为核心资产再往上涨的空间相对有限。
但对于很多的底部低估值的企业我们其实是比较偏乐观的，这里面主要看好三个方向：第一个方向是科技股，因为人类生产力长期发展，还是来自科技的支撑。虽然我们2015年回过头来看是中国互联网大泡沫，科技股在过去三年跌得很多，但是现在我们来看，其实跌的三年半，再加上今年有些传统行业跌了快四年半，很多企业其实跌到很便宜的估值。
可以看到，中国整体科技业不可忽视的是确实在进步，出现了像华为这样优秀的公司，我们也有OPPO、VIVO和小米，其实中国孵化出很多优秀科技企业，还有一些为老百姓不熟悉，但是很多投资者耳熟能详，像歌尔声学、立讯精密、舜宇光学，其实中国优秀的科技企业还是很多的，这里面其实有很多估值是比较便宜的，我们觉得科技股长期来看还是要对它持乐观的态度，只要今年能够实现稳步的业绩增长，在合适的估值买它，只要业绩能够兑现，每年的年底和次年的年初会有一个估值切换的行情。
主持人：除了科技股还有哪些行业板块机会是比较看好的？
符健：对金融也偏乐观，从金融整体来看，估值现在还是比较低，像银行的基本估值好多都是个位数，以净资产估值，在一倍净资产甚至低于一倍净资产的公司都有好多。由银行再扩大一下，其实保险和证券这些非银金融行业估值在现在来看也是比较便宜的，现在中国金融业整体发展还算比较不错。所以我们对低估值的金融股也持相当乐观的态度。
第三我们比较看好的潜在机会是基建，这也是不错的板块，以基建和建材两个子行业为主，因为中国基建投资在2018年经历断崖式的下滑，所以基建股2018年和2019年前三个季度表现一般，但是我们可以看到，去杠杆从去年开始到今年已经持续了将近两年的时间，现在隐性债务的化解已经到了关键节点，只要把隐性债务显性化，整体金融风险可控。
目前我们可以看到，中国建筑、中国铁建和中铁为代表的企业估值基本上已经到了六到八倍，这已经是过去十年差不多最低水平了，普遍市值大概只有一两千亿，我们觉得这还是比较悲观的，基建投资虽然没有以前高增长了，但是这些投资还不至于负增长，而且这些企业肯定也是中国比较优秀的标杆龙头公司，以基建再包括建材企业，比如海螺水泥、冀东水泥这些优秀的建材企业，其实估值也非常便宜，大家不能忽视业绩持续增长，我们认为在四季度也有比较不错的布局机会。
《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，中央广播电视总台经济之声10:30播出。
本期嘉宾&主持
符 健
方正富邦基金研究部副总经理，基金经理。曾任国泰君安证券研究所计算机行业首席分析师，新财富最佳分析师第三名。CFA、CIIA、FRM，北京大学管理学与理学双学士学位，北京大学金融学硕士学位，中欧国际工商学院FMBA。
易建涛
央广经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。
