来源：雪球App，作者： 大叔观点时间，（https://xueqiu.com/3025860089/133313020）

很明显，来中国大陆三天后，以购物体验好著称的Costco就发生了一些变化，我也见证了大家进入超市后，从体面精致到「大打出手」的全过程。

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Costco作为全美第二大零售商，全球第七大零售商以及美国第一大连锁会员制仓储式量贩店，十分受欢迎，根据最新数据，Costco在最受欢迎的美国超市中排名第二。

Costco在全球设有770家分店，全年营业额超过1400亿美元。而Costco的一大吸金点就是其独特的的会员制商业模式，对于消费者来说，每年只要交不同金额的会员费，就可以成为不同级别的会员，让购物变的简单而充满惊喜。

8月27日，大陆第一家Costco超市在上海闵行开业。开业当天,热闹的程度超出想象，甚至因人流过多导致下午闭店。

Costco开业第一天就不得不暂停营业。

目前Costco已经开业超过一周，前来购物的顾客仍络绎不绝。在上海Costco如此受热捧的情况之下， Costco在股市也同样被看好。8月27日，经历周二上海市民“疯狂”的欢迎后，当日晚间美股Costco股价突破前期平均价位大涨5%，8月28日再度上涨1.24%（截至北京时间29日0:33分），其总市值两天增加了78亿美元，即约560亿元人民币。

作为对比，沃尔玛近两个交易日仅微幅上涨，周二收涨0.38%，周三涨0.33%。

从下图可看出，自上海分店开业以来，Costco股价一路上升至今。

然而，Costco却在开业不到一周后经历“退卡退货潮”，大量顾客在退卡处排队办理退卡业务，大量商品，包括烤鸡、蔬菜、咖啡等商品也纷纷被退回。这是否说明大家对于Costco的热情已经减退？

Costco是否能在中国获得持续成功？这些都需要时间来给予答案。这些问题我们暂且不加判断，但虽然Costco在中国面临“退卡风波”等挑战，Costco股票对投资者来说可能仍是一个好的投资选择。

为什么这么说呢？主要从三个方面考虑！

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Costco的投资价值

01成本控制

在成本控制方面，Costco的表现优于大多数竞争者。

Costco把传统的商超模式与会员制相结合，形成了一种新的零售模式，直接从供应商进货，且以量贩装形式销售，让每一个消费者成为一个小仓库，储存大量所需生活用品，Costco减少了自己的仓储费用，从而进一步降低销售成本，达到物美价廉的目标。由于单店体量大，相对传统的零售店，Costco的人工成本、房租更少。shelf-landed cost已经最小化，不需要拆分、上架的成本。

同时，全球branding和口碑已经非常成熟，SG&A中不需要很多的销售成本。

02成长

从股票市场来看，Costco从1994年成立起，股价始终保持上升（如上图所示），从1994年的$6到2019年的超过$300，短短25年中价格就翻了50倍。

从销售方面来看，相比传统商超巨头沃尔玛，Costco的成长势头始终稳定且保持上升趋势。近几年沃尔玛连续三年利润增速均为负值，Costco情况相对较好，15、16、17年分别为15.5%、-1.14%、14%。且相比沃尔玛销售净利率逐年下降的趋势，Costco的销售净利率始终保持稳定，且还有上升空间。

03 稳定

Costco一直是股神巴菲特和其黄金搭档芒格的重仓股，而Costco最新的业绩表现也没有令股神失望。

财报显示，今年以来其股价累计上涨45.35％，从202.61美元一路上涨至目前的294.49美元，而同期纳指累计上涨18.41％。在2019财年第三财季（即2019年第一季度），Costco收入为347.4亿美元，同比增长7.4％；净利润为9.06亿美元，同比大幅增长20.8％，远超华尔街预期。所以，整体来看，市场对Costco的前景一直是看好的。

而从未来看，Costco对于自身商品的高标准和严格的成本控制手段，以及Costco始终处于上升趋势的销售情况，都预示着Costco在世界范围内的大好前景。

这样看来，即使Costco在中国处境并不顺遂，从长远看来它仍是值得投资的目标。但我们在投资时，也需要谨记Costco在中国，亦或是在其他国家，存在的一定风险。

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Costco的投资风险

01 股价过于昂贵

与同行业和标普500指数相比，Costco的P/E（price-to-earnings ratio市盈率）显得贵了，滚动市盈率（trailing 12-month P/E ratio）37.15。

虽然与过去一年的它自己的高位差不多，可是高于行业的中位数32.19，而且远远高于行业的25.79和标普500指数的17.71。

02“退卡风波“及“无条件退货”

顾客退卡是Costco所采取的会员制难以避免的问题：消费者使用了一段时间就选择办理退卡，就像Costco目前在中国面临的消费者退卡热潮。

虽然相比中国分店，其他分店面临的退卡人数可能并不多，但这对于Costco及广大投资者来说，这仍是一个不能忽视的风险。

Costco在全球分店都使用无条件退货规则，即使消费者没有收据，只要拿着欲退的商品，到柜台刷卡，就能退钱（在中国部分商品无法全额退款）。

虽近年来为了惩戒恶意退货的消费者，Costco针对退货记录多的顾客实行“拒绝往来”，但“无条件退货”所带来的风险无论是在中国，还是在其他分店，仍不可小觑。

03 购物体验

相比其他分店稳定的客流，Costco上海分店难免显得拥挤。

网传开业当天的拥挤画面

从各路网站的照片中可以看出，超市内部人头攒动，比一般超市里的人多上好几倍。这样的人流状况不免给消费者带来相比Costco其他分店，甚至于相比上海其他传统商超更差的购物体验，久而久之，便成了一桩难以避免的问题。

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大叔观点时间

综上，大叔认为Costco是一支值得拥有的股票，可是市盈率高于行业平均水平，不宜在今天的$297价位拥有。

建议使用两种策略：

第一，以目前行业的P/E标准，如果股票降到$260水平（今年6月中旬的价位），就可以直接买进股票。

第二，也可以使用定期卖空其期权的方法，逢低吸入股票，如果股票没有达到目标价位，则能收入期权的premium，等待下一个周期。