来源：浙商基金

7月金融数据

7月份金融数据公布，实体融资接近9800亿，负增长22%。M1同比3.1%，M2同比8.1%，边际上，M1环比负增长幅度较大，而M2边际上与前几个月增速基本持平，同比下降较多，是因为去年7月有一次超季节性上升。

新增贷款虽然同比下降，但考虑季节性后，符合季节性波动特征，去年7月是个大超季节性的月份。中长期贷款季调后边际上升主要来自于企业端，居民端的中长期贷款下降。

新增社融大幅回落，其中贷款核销数额比较大，且表外项目继续大幅收缩。综上，7月金融数据受到了较大的基数扰动影响，不能简单的只看同比增速。考虑到这些影响后，倾向于认为金融数据基本是平稳走势，结构上仍是回表为主，中长期贷款结构持平或者略微好转。

经济方面

经济方面，7月份规模以上工业增加值同比增速再度下跌，下行至4.8%水平。1-7月份，全国规模以上工业增加值增长5.8%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。7月季调环比略微负增长，同时去年7月的环比增速较高，导致了7月同比增速有明显的下滑，8月同比增速应该会有所回升。

虽然工业增加值同比有所下行，但附加值比较高、符合产业升级方向的高技术制造业增长比较快，同比增长8.7%，比全部规模以上工业快2.9个百分点。

消费方面

消费方面，7月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上月回落2.2个百分点。其中，扣除汽车以外的消费品零售额增长8.8%，与上月基本持平。1到7月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，增速比1到6月份回落0.1个百分点。其中，制造业投资略有加速，而基建和房地产投资略有减速。

考虑季节性后，地产投资环比增速略有上升，但基建投资环比负增长。综上，7月经济整体上有所放缓，主要生产端（此前PPI已有反映），基建偏弱，以及汽车当月环比回落，其他领域相对平稳。

市场点评

对于市场，我们维持前几周的判断，较大概率呈现震荡的格局，趋势性的拐点还不明确。但相对有利的是，目前股票市场的整体估值水平中低，长期的股票的相对吸引力仍占优于债券，这是决定股票配置中枢的主要因素。

应对前面所判断的有可能的市场大幅波动，更主要的是结构上调整与对冲。具体来看，价值和基本面因子的重要性继续提升，相比不断降低的债券收益率，股息率将变得更加宝贵。