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两融细则大调整标的股扩至1600只！券商股仍是短期反弹优质标的

时间：2019-08-11 15:46:35 | 来源：第一财经

近日，利好券商的消息不断，继证金公司下调转融资费率80BP之后，证监会指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订。同时，券商7月份经营业绩相继披露，整体来看，龙头券商业绩表现稳健，中小券商业绩弹性释放。分析认为，证券公司融资成本降低，释放积极政策信号。

证监会修订券商风控指标计算标准

8月9日，证监会发布修订的《证券公司风险控制指标计算标准》，并向社会公开征求意见。此次修订的内容主要包括：支持证券公司深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标计算标准；针对股票质押、私募资产管理等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准；明确了新业务、新产品的风控指标计算标准，确保对各类业务风险全覆盖；拟对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，将风险资本准备调整系数设为0.5。

证监会表示，修订是为了支持证券公司持续稳定健康发展，充分反映和有效防范证券公司风险，增强证券公司风险控制指标体系的有效性和适应性。

此外，证监会指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行修订，大幅优化了两融交易机制。所修改的内容均涉及到了两融业务中的关键节点：第一，取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，改由证券公司与客户自主约定；第二，明确除了现金、股票、债券外，客户可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物；第三，8月19日起，将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增275只、深市新增375只。标的扩容后，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

8月7日，证金公司公告称，中国证券金融股份有限公司决定自2019年8月8日起，整体下调转融资费率80BP，其中：182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。业内认为，此次证金公司下调转融资期限费率，能够降低券商融资成本，促进融资融券业务规模扩大，从而满足投资者的融资需求。

7月券商业绩有喜有忧

券商7月份经营业绩相继披露，整体来看，龙头券商业绩表现稳健，中小券商业绩弹性释放。32家上市券商中18家券商在7月实现了净利润环比正增长，占比约56%，较上月有所下滑。中信证券营收(16.65亿)、净利(6.96亿)均排在首位。

值得注意的是，当大券商享受科创板带来的投行收入“果实”，中小券商的7月业绩仍主要受到经纪和自营业务影响，7月市场交投活跃度下降。

据银河证券，简单加总合并口径测算，上市券商7月单月实现营业收入179.92亿元，环比下降15.87%，同比增加1.56%；单月实现净利润合计64.89亿元，环比下降8.74%，同比下降6.11%。整体来看，32家上市券商中18家券商在7月实现了净利润环比正增长，占比约56%。且券商业绩内部分化明显。其中，中小券商成为净利环比大幅增长的主力，国元证券(354.11%)、西部证券(170.58%)、第一创业(144.38%)、国海证券(103.22%)涨幅居前。而天风证券净利润环比下滑214.55%为单月净利下滑最多券商。同时，山西证券、财通证券、长江证券的7月净利润环比“缩水”幅度在50%以上。

券商股是短期反弹的优质标的

山西证券表示，国内经济下行压力叠加外围因素扰动，风险偏好回落，二级市场震荡运行，券商业绩环比下滑。长周期下，金融供给侧结构性改革的逐步深入，将会重塑资本市场格局，大型券商在未来的市场环境中拥有更多优势。短期内，当前券商板块估值PB1.5倍，重回底部区域；证金公司下调转融资费率80BP，降低证券公司融资成本，释放积极政策信号，建议投资者关注中信证券、华泰证券等大型券商。

中原证券表示，进入8月以来，各大权益类指数同步出现大幅波动，行业权益类自营业务面临较为严峻的考验；市场避险情绪升温，固收类指数继续保持强势，对市场行情的预判以及风控能力的差异将导致上市券商月度经营业绩出现分化。在市场波动率收敛后，成交量水平预计较难维持在相对高位，行业经纪业务仍将在低位徘徊。以上证50为代表的两融核心标的能否结束调整是两融余额止稳的关键；预计两融业务对上市券商单月业绩的边际贡献将持续为负。8月股权融资规模较难以维持在7月的高位，大概率环比将出现较为明显的回落，进而带动行业投行业务总量出现一定幅度的萎缩。综合目前市场各要素的最新变化看，8月上市券商单月经营业绩存在较大不确定性。近1个月券商板块P/B由1.6X倍回落至1.5X倍，在相对低估值区震荡。虽然市场受外围因素的干扰出现大幅波动，但证券行业中长期向好的逻辑并未发生实质性改变。在市场充分调整后，应积极把握再度布局券商板块的良机；除对头部券商保持持续关注外，也应关注弹性券商的阶段性投资机会

万联证券认为，近期券商板块上行动能有所衰弱，主要是，全球避险情绪再度升温，导致市场交投活跃度下降，投资者对于A股整体以及高β券商股的悲观情绪有所扩散。但我们认为资本市场改革推进和流动性边际放松两个支撑板块中长期走强的核心逻辑依旧成立，且考虑当前板块PB已调整至1.6倍，维持“强于大市”评级。首推综合实力领先的龙头券商中信证券和海通证券。

华金证券指出，截至2019年8月7日上市券商平均P/B1.51x，处于历史底部。上市券商7月单月净利润环比回落，但累计净利润仍保持约46%左右的同比增速，我们认为8月以来市场跌幅过快，短期或现阶段性反弹。券商股有业绩支撑且受益于科创板等资本市场改革，是短期反弹的优质标的。自由流通市值较小的次新券商股或表现突出。