7月29日，辉瑞(Pfizer)官网撰文宣布，将剥离旗下非专利药部门普强(Upjohn)，后者将与仿制药公司迈兰(Mylan)合并成一家新的全球化非专利药和仿制药巨头。根据协议条款，辉瑞和迈兰的股东将分别持有新公司57%和43%的股权。

一、新公司整合成全球仿制药龙头

迈兰和普强的合并以两者高度互补的业务为基础。迈兰在全球多个区域拥有多样化的产品组合，并覆盖包括中枢神经、麻醉、传染病、心血管病等疾病领域，同时拥有强大的管线、高质量的生产能力和供应链；普强品牌效应明显，拥有立普妥(阿托伐他汀)、乐瑞卡(普瑞巴林)、西乐葆(塞来昔布)、络活喜(氨氯地平)等著名产品，此外还拥有强大的销售能力及在中国等新兴市场的领先地位，样本医院数据显示，上述品种中辉瑞的销售额占比均遥遥领先竞争对手。根据预测，新公司2020年的销售额将达到190-200亿美元，规模将超过Teva、Sandoz等仿制药企业。

二、对国内市场影响

普强产品线快速丰富，国内仿制药市场加速直面全球化竞。我们认为两家公司的合并对中国市场有举足轻重的影响。迈兰拥有超过7500个品种，业务延伸至全球165个国家和地区，但绝大部分业务收入来自发达国家和地区；而普强在新兴市场—特别是亚太市场—深耕多年，基础雄厚，尤其在中国市场优势巨大。本次合并或将为迈兰进军国内市场打开空间，乐观情况下，迈兰有望借助普强的渠道和品牌，实现自有品种的转报并通过优先审评快速获批。正如我们在前期多篇报告中强调，未来国内仿制药市场的竞争也将是全球化的。合并公司将三个全球中心之一设在上海，表明其进一步发展国内业务的目标。

三、4+7下仿制药企业的启示

激烈的竞争意味着行业的整合。事实上，迈兰和普强的合并本身就是业务整合的体现：2019年二季度，不考虑汇率影响，普强的收入同比下滑7%，在带量采购中阿托伐他汀和氨氯地平竞标失败导致国内市场销售同比下滑20%；迈兰的归母净利润则在2016年高峰后逐年下滑。因此，仿制药企业整合以获取更好的市场资源和抗风险能力成为必然。我们认为，并购是快速丰富产品线的有效方式，通过并购扩张将成为国内仿制药领域趋势，这意味着这一领域终将有大体量的巨头企业诞生。

四、投资建议

仿制药领域的竞争和整合趋势不可避免，迈兰和普强的合并已验证了这一点。我们认为这也是国内仿制药产业发展的必经之路，建议关注拥有高质量生产能力和丰富产品线的公司。推荐京新药业，建议关注中国生物制药、科伦药业等。

风险提示。带量采购的不确定性；药品降价。